大發(fā)審委2018年第98次工作會(huì)議今天召開(kāi)，兩家新三板公司創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)同時(shí)上會(huì)。結(jié)果，有人歡喜有人愁，頂固集創(chuàng)(833958.OC)成功過(guò)會(huì)，結(jié)束了近期新三板“轉(zhuǎn)板”連敗的頹勢(shì)，而國(guó)安達(dá)(835486.OC)則慘遭被否，無(wú)緣A股。

說(shuō)起來(lái)，兩家新三板公司緣分還不小，都是在2015年申請(qǐng)新三板掛牌，又都在2017年申報(bào)IPO，今天更是有幸同日上會(huì)。只不過(guò)，從今日起，兩家公司的命運(yùn)就會(huì)截然不同。

家庭裝飾行業(yè)的頂固集創(chuàng)過(guò)會(huì)，工業(yè)機(jī)械行業(yè)的國(guó)安達(dá)被否，原因究竟何在？三胖哥來(lái)和各位老板簡(jiǎn)單聊聊。

一、頂固集創(chuàng)：報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)三倍

廣東頂固集創(chuàng)家居股份有限公司，成立于2002年，專業(yè)從事定制衣柜及配套家具、精品五金、智能五金、定制生態(tài)門(mén)和其他智能家居產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司旗下?lián)碛幸鹿瘛㈤T(mén)業(yè)、五金三大家居建材品類及廣東中山、江蘇昆山、北京東燕郊、四川成都四大生產(chǎn)基地，每年為數(shù)百萬(wàn)家庭提供一站式家居整體解決方案。

在索菲亞、尚品宅配、志邦股份等多家定制家具企業(yè)紛紛上市的形勢(shì)下，頂固集創(chuàng)同樣希望借助資本市場(chǎng)募資尋求更大發(fā)展。于是，公司在2015年10月掛牌新三板，并在2016年成功融資1112萬(wàn)元。

據(jù)《招股說(shuō)明書(shū)》披露，頂固集創(chuàng)本次IPO計(jì)劃募集資金約6.69億元，其中5000萬(wàn)元投向與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金，其余將投向中山年產(chǎn)30萬(wàn)套定制家具建設(shè)項(xiàng)目、智能制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、一體化信息系統(tǒng)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目和品牌及銷售渠道建設(shè)。

值得一提的是，頂固集創(chuàng)在掛牌新三板的這三年，也即IPO報(bào)告期內(nèi)，業(yè)績(jī)有了突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)。2015-2017年，頂固集創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.76億元、7.25億元和8.08億元，凈利潤(rùn)為1887.62萬(wàn)元、4042.12萬(wàn)元和7429.5萬(wàn)元。

公司2017年稅后凈利潤(rùn)“奇跡般”地同比增長(zhǎng)了83.8%，不過(guò)，這包括了1347.56萬(wàn)元的投資收益。實(shí)際上公司2017年稅后凈利潤(rùn)只有6000萬(wàn)元出頭，剛剛跨過(guò)“創(chuàng)業(yè)板上市紅線”。

三胖哥注意到，頂固集創(chuàng)能夠在短時(shí)間內(nèi)完成業(yè)績(jī)的“逆襲”，必須要感謝的，是恒大地產(chǎn)。

2016年和2017年，恒大均是頂固集創(chuàng)的第一大客戶，并且公司在2017年放寬了對(duì)恒大的信用政策，由2016年的“對(duì)賬當(dāng)月付款100%”改為了2017年的“對(duì)賬當(dāng)月付60%，對(duì)賬后2個(gè)月內(nèi)付40%”。正是由于信用政策的變化，公司的營(yíng)業(yè)收入和應(yīng)收賬款雙雙出現(xiàn)同比暴漲。

從公司2017年年報(bào)來(lái)看，8.08億元營(yíng)業(yè)收入中，4.7億元來(lái)自于“定制衣柜及其配套家居”，2.9億元來(lái)自于“精品五金”，定制生態(tài)門(mén)僅有4275萬(wàn)元，占比僅5%。雖然定制家具業(yè)務(wù)收入占比較高，但增長(zhǎng)已經(jīng)比較有限，2017年同比增速只有10%。

未來(lái)，隨著公司成功IPO，大筆募集資金后，或許也能在品牌營(yíng)銷、渠道建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、定制服務(wù)、信息化應(yīng)用及智慧制造等方面迅速及時(shí)地進(jìn)行足夠的投入，保持良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)地位。

總體來(lái)說(shuō)，頂固集創(chuàng)行業(yè)雖然并不高大上，但業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，現(xiàn)金流相對(duì)健康，經(jīng)營(yíng)上也比較規(guī)范，硬傷不大，再加上利潤(rùn)達(dá)標(biāo)，過(guò)會(huì)的結(jié)果并不算意外。

二、國(guó)安達(dá)：被否無(wú)懸念

相比于頂固集創(chuàng)不算意外的過(guò)會(huì)，國(guó)安達(dá)的被否，幾乎毫無(wú)懸念。

我們還是先來(lái)認(rèn)識(shí)一下這家公司。國(guó)安達(dá)股份有限公司，成立于2008年1月，從事自動(dòng)滅火裝置的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，目前最大客戶是宇通客車，2017年對(duì)其銷售達(dá)3835萬(wàn)元。

說(shuō)起國(guó)安達(dá)，還要提一下它那讓然匪夷所思的資本運(yùn)作“套路”。就在1年前，已經(jīng)IPO排隊(duì)9個(gè)月的國(guó)安達(dá)，突然宣布終止上市計(jì)劃。而就在拿到《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)終止審查通知書(shū)》后的第8天，公司卻再次宣布重啟IPO。

主動(dòng)喊停IPO排隊(duì)，實(shí)際上是要向兒子、妹夫轉(zhuǎn)讓股份。2017年5-6月，撤回IPO申請(qǐng)后，國(guó)安達(dá)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)生多筆協(xié)議轉(zhuǎn)讓，包括：

1）2017年5月17日，正亦奇投資將持有的公司22.5萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給吳重茂；

2）2017年5月22日，洪偉藝分別將持有的公司17.3萬(wàn)股、30萬(wàn)股、10萬(wàn)股、10萬(wàn)股、10萬(wàn)股、10萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給極安咨詢、許燕青、連劍生、常世偉、王正、李秀好；

3）2017年5月25日，洪偉藝分別將持有的公司30萬(wàn)股、20萬(wàn)股、20萬(wàn)股、20萬(wàn)股、10萬(wàn)股、10萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給朱貴陽(yáng)、許燕青、李秀好、常世偉、連劍生、王正；

4）2017年6月1日，洪偉藝將持有的公司216萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給洪清泉。

上述承讓方之一洪清泉系國(guó)安達(dá)實(shí)際控制人洪偉藝的兒子，許燕青系洪偉藝之妹妹之配偶。公司實(shí)際控制人為了轉(zhuǎn)讓股份給“自家人”，不惜推翻公司進(jìn)行1年多時(shí)間的IPO進(jìn)程，重新來(lái)過(guò)？至于其中具體的緣由，不得而知。

除了這些看不懂的操作，國(guó)安達(dá)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不怎么樣。2015-2017年，國(guó)安達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.24億元、1.69億元和1.92億元，同期凈利潤(rùn)分別為2162.89萬(wàn)元、4310.81萬(wàn)元和4357.26萬(wàn)元（最近一期凈利潤(rùn)未達(dá)標(biāo)），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為172.18萬(wàn)元、5235.36萬(wàn)元和5036.81萬(wàn)元。

值得一提的是，報(bào)告期公司電池箱專用自動(dòng)滅火裝置的平均售價(jià)分別為每套12138.85元、10547.2萬(wàn)元和9986.7元，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。此外，國(guó)安達(dá)還存在銷售客戶相對(duì)集中等特征，2015-2017年，公司來(lái)自前五名客戶的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為54.37%、60.02%和47.74%。

另外，公司的應(yīng)收賬款也不低，2015-2017年末，應(yīng)收賬款余額分別為6510.02萬(wàn)元、6239.55萬(wàn)元和6472.40萬(wàn)元。占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.54%、36.98%和33.72%，都比較高。

4000多萬(wàn)的凈利潤(rùn)，放在過(guò)去申報(bào)創(chuàng)業(yè)板可能綽綽有余，但國(guó)安達(dá)卻錯(cuò)過(guò)了一年前最好的上市窗口期，遇到史上最嚴(yán)發(fā)審委，如今的結(jié)果，也算是為自己的“神操作”在買(mǎi)單了。一句話概括便是，“No Zuo No Die”！