“只有在潮水退去時，你才會知道誰一直在圈錢。”

作為遠程醫(yī)療行業(yè)的老大、老二，遠程視界爆發(fā)資金鏈危機，千家公立醫(yī)院被騙欠債百萬至數億，新三板公司藍海之略（834818）則出現延遲發(fā)放員工工資直至停工休假的情況。

當狂熱的投機導致泡沫破裂后， 醫(yī)療設備銷售公司大行其道的“互聯(lián)網+醫(yī)療租賃”財技套資手法已難以為繼，潛藏的金融風險也在起到反噬作用。

2億現金流發(fā)不起工資 讓員工停工休假

8月18日，藍海之略一份流出的通知文件顯示，受諸多外部因素影響，藍海之略當前經營性現金流嚴重緊張，公司員工工資與福利近期及未來一段時間已無法按時發(fā)放。同時，為減輕支出負擔，擬對部分員工進行停工休假。

數據來源：國家統(tǒng)計局、智研咨詢、犀牛之星

文件中，藍海之略表示，假期暫定為2個月，即2018年8月21日至2018年10月20日，待公司經濟狀況好轉后即返崗。公司還將為放假員工提供基本生活費，繳納五險一金，原所欠工資、差旅費與福利逐步發(fā)放。

8月20日早間，藍海之略發(fā)布暫停轉讓公告。

實際上，在兩個月前，公司就已被有關媒體曝出存在延遲發(fā)放員工工資的情況。彼時，藍海之略董事長、總經理羅志林在對員工的講話中稱，由于一筆4000萬元的款項未及時回款，又有4000萬元貸款到期，因此公司將薪資挪用，導致員工工資遲發(fā)。

如此窘迫的處境，實在很難與藍海之略近年的高速增長相掛鉤。2015年-2017年，藍海之略實現營業(yè)收入分別是5.26億、10.25億、23.04億；同期凈利潤分別是5068萬、1.68億、4.52億，公司幾何級的增長速度十分突出。

與此同時，藍海之略經營活動產生的現金流在2016年、2017年分別達到1.56億和2.06億。截至2017年期末，公司賬上資金還顯示有2.55億元。

按照藍海之略自述，公司2017年繳納稅金6.25億元，是珠海市排名前五的納稅大戶，還在民營企業(yè)中排名第一。

這樣一家高速增長，現金流充足的新三板“明星”企業(yè)，怎么就會發(fā)不起工資甚至到讓員工停工休假的地步呢？一切還得從藍海之略賴以壯大的金融租賃模式說起。

事發(fā)前已有端倪

所謂金融租賃模式，是指遠程醫(yī)療企業(yè)將遠程醫(yī)療設備銷售給融資租賃公司，租賃公司再將設備租給醫(yī)院，而藍海之略則在其中履行連帶責任保證擔保。

此舉意味著，一旦醫(yī)院因經營效益不佳而不能償還設備租金，企業(yè)將面臨不小的三角債風險。

犀牛君注意到，自2016年9月以來，藍海之略累計發(fā)布22條對外擔保公告，而主辦券商中信建投對此發(fā)布的風險提示則有4條。

藍海之略掛牌以來對外擔保部分截圖

根據財報信息顯示，截至2016年12月31日，藍海之略凈資產為6.98億元，而擔保金額卻達到4.79億元，占凈資產的比例達到近7成；2017年上半年，公司擔保金額占凈資產比例雖已降至55%，但總額卻增長至5.72億元。

藍海之略也意識了到苗頭不對，自2017年初開始調控風險，一方面不再為合作醫(yī)院提供擔保，另一方面與合作融資租賃公司協(xié)商逐步減少和解除部分項目擔保，至2017年末該公司對外擔保金額降至3.06億元，占凈資產比例降至26.91%。

即便是這樣，仍然難掩藍海之略已經面臨資金吃緊的處境。截至2017年年末，公司其他應收款達到9.2億元，較上年同期暴增570多倍，占公司凈資產則為80%。對此，公司在報告中解釋，主要由公司業(yè)務模式導致融資租賃保證金和對外借款增加所致。

除此之外，羅志林在講話中還談到，截至2018年6月15日，藍海之略對外支付的融資租賃保證金達到5.23億元，為醫(yī)院提供的借款(即代墊租金)也已超過9億元，兩項累計超過14億元。同時，公司目前有“未發(fā)貨2.34億元”，每月需為2300名員工支付工資2800萬元左右，以及“欠提成兩三千萬元、補貼幾百萬元”。

高增長背后：多家機構進場 實控人套現億元？

憑借以解決基層百姓“看病難、看病貴”的痛點，再加上“互聯(lián)網+醫(yī)療”的好故事，藍海之略在資本市場一度星光熠熠，并被業(yè)界認為是醫(yī)療租賃墊付模式的先驅。

藍海之略于2015年12月掛牌新三板。掛牌之前，憑著不錯的業(yè)績，公司吸引了一大批的投資者爭相入股。這其中，就包括上市公司湯臣倍健、珠海高投、永樂北拓、元達信資本等。

彼時，羅志林與上述投資者簽署了《股份認購協(xié)議書之補充協(xié)議》，承諾在2018年12月30日前成功上市，并約定如果藍海之略已于2018年6月30日前申報上市，但出現IPO暫停審核情況，則上市時間可按暫停審核時間相應順延。

直至2017年2月，藍海之略公告稱，公司已進入IPO上市輔導階段，輔導機構為廣發(fā)證券。但輔導不到半年時間，同年7月藍海之略實控人及其一致行動人共減持套現1.9億元，其中實控人羅志林套現1.52億元。（詳見：擬IPO企業(yè)頻現大股東減持 藍海之略實控人7天套現1.52億）

藍海之略定位是醫(yī)生集團和醫(yī)院管理公司，服務體系涵蓋兩大業(yè)務板塊——醫(yī)院學科建設與運營業(yè)務、醫(yī)療養(yǎng)老服務業(yè)務。

據公司官網信息顯示，截至2018年7月31日，藍海之略在全國的合作醫(yī)院達990家，已建與在建各類項目中心1681個，成功帶教基層醫(yī)療技術人才7682名，醫(yī)療慈善救助基層貧困患者203358人，惠及2.5億基層百姓。

不過，此種快速擴張的模式，有業(yè)內人士指出，“互聯(lián)網+醫(yī)療租賃”想要真正產生價值，獲得可持續(xù)的收入，只能依靠當地醫(yī)院醫(yī)療收入水平的快速提高。但在醫(yī)療資源有限，基礎薄弱的基層公立醫(yī)院的天然束縛下，靠醫(yī)院創(chuàng)收只能是一個美好的愿望。

此外，一旦醫(yī)院收入不達預期，在該模式下的企業(yè)資金鏈必然要承擔很大的壓力，甚至引發(fā)一系列合作糾紛問題。

截止2017年末，藍海之略的股東戶數達431戶，停牌后的它將走向何方呢？