10月以來(lái),并購(gòu)重組市場(chǎng)接連迎來(lái)利好政策。無(wú)論是針對(duì)滬深交易所公司,還是新三板公司監(jiān)管層在并購(gòu)重組的交易環(huán)節(jié)中都提供了制度層面優(yōu)化。
在IPO審核從嚴(yán)成為常態(tài),另一邊監(jiān)管層釋放并購(gòu)重組的政策管制放松信號(hào)下,不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,政策的放開或?qū)⑾破鹨惠啿①?gòu)重組熱潮。
近期并購(gòu)重組委將迎來(lái)?yè)Q屆,同時(shí)并購(gòu)重組委的工作規(guī)程也有修改。無(wú)疑,并購(gòu)重組市場(chǎng)將迎來(lái)新的變化。
今年128起上市公司并購(gòu)新三板
由于新三板掛牌公司具有公眾公司屬性,在公司治理、信息披露的規(guī)范程度方面比普通股份公司具有更明顯的優(yōu)勢(shì),上市公司“淘金”新三板成為主流。
據(jù)犀牛之星數(shù)據(jù)研究中心統(tǒng)計(jì),以首次公告日為標(biāo)準(zhǔn),2018年以來(lái),上市公司并購(gòu)新三板公司累計(jì)發(fā)生的案例128起(剔除重復(fù)案例),其中實(shí)施完成的案例有32起,并購(gòu)總額超70億。并購(gòu)失敗的也有不少,截至2018年10月31日,上市公司并購(gòu)掛牌公司停止實(shí)施的案例達(dá)23起。
從交易金額來(lái)看,其中啟迪桑德(000826)的收購(gòu)案交易金額為13億元,交易規(guī)模居首,其他已完成的案例交易金額均在5億元以下。
4月23日,啟迪桑德發(fā)布公告稱,公司擬以現(xiàn)金13億元收購(gòu)關(guān)聯(lián)方浦華環(huán)保(835956)100%股權(quán),收購(gòu)?fù)瓿珊?,浦華環(huán)保成為公司全資子公司。收購(gòu)目的是向水處理產(chǎn)業(yè)鏈延伸,擴(kuò)大水處理業(yè)務(wù)板塊。
在交易方式上,自2016年以來(lái)監(jiān)管層對(duì)于并購(gòu)重組審核趨嚴(yán)后,現(xiàn)金收購(gòu)因不需要上會(huì)審核,程序簡(jiǎn)便,從而成為大多數(shù)公司收購(gòu)資產(chǎn)的方式。
業(yè)績(jī)承諾方面,除集友股份(603429.SH)收購(gòu)大風(fēng)科技(870677)、新雷能(300593.SZ)收購(gòu)永力科技(830840)未設(shè)立業(yè)績(jī)對(duì)賭條件外,其余收購(gòu)事件均設(shè)置了3年的業(yè)績(jī)對(duì)賭“軍令狀”。
在今年已發(fā)生的并購(gòu)案例中,來(lái)自傳統(tǒng)行業(yè)的買方比較活躍。細(xì)分看,今年128起并購(gòu)案例中涉及24個(gè)一級(jí)行業(yè)。其中,電子設(shè)備行業(yè)居于首位,并購(gòu)案例達(dá)18起,其次是信息技術(shù)、機(jī)械設(shè)備行業(yè)并購(gòu)案例分別達(dá)到16例、10例。
而從并購(gòu)標(biāo)的所處行業(yè)看,信息技術(shù)所處行業(yè)居于首位,并購(gòu)案例達(dá)19起,其次是電子設(shè)備達(dá)到了12起。此外,醫(yī)藥生物、有色金屬也比較受歡迎。
對(duì)于該現(xiàn)象,東北證券研究總監(jiān)、新三板首席研究員付立春表示,傳統(tǒng)行業(yè)買方比較活躍,主要由于這些公司受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、包括去杠桿等因素的影響較大,因此尋求優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的需求旺盛。
核心條款談不攏成并購(gòu)折戟主因
“聯(lián)姻”雖美好,但并非所有的并購(gòu)案例都能如愿,中途發(fā)生問題導(dǎo)致終止的案例也時(shí)常發(fā)生。
據(jù)犀牛君整理,在今年的23起并購(gòu)失敗的案例中,并購(gòu)終止原因包括核心條款無(wú)法達(dá)成一致意見、市場(chǎng)環(huán)境變化、標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況低于預(yù)期以及被并購(gòu)企業(yè)股東人數(shù)較多導(dǎo)致溝通協(xié)調(diào)工作較為復(fù)雜等因素。
其中,核心條款無(wú)法達(dá)成一致意見成并購(gòu)終止主要原因。據(jù)了解,所謂“核心條款”主要包括標(biāo)的資產(chǎn)估值、交易方式、對(duì)賭協(xié)議及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃等方面條款。
今年4月27日,中珠醫(yī)療發(fā)布資產(chǎn)重組預(yù)案,公司擬以18.33億元-20.12億元支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買康澤藥業(yè)(831397)74.53%股份。
籌劃近2個(gè)月后,資產(chǎn)重組最終化為泡影,中珠醫(yī)療終止收購(gòu)康澤藥業(yè)。而并購(gòu)折戟的主要原因系雙方就標(biāo)的估值、業(yè)績(jī)承諾等核心條款未能達(dá)成一致意見。
同樣的,鮑斯股份(300441.SZ)于今年2月1日發(fā)布公告稱公司擬以4.7億元收購(gòu)藍(lán)創(chuàng)智能(835531)100%股權(quán)。隨后4月28日,鮑斯股份因交易雙方就標(biāo)的資產(chǎn)估值等相關(guān)細(xì)節(jié)無(wú)法達(dá)成一致意見終止收購(gòu)藍(lán)創(chuàng)智能。
除了核心條款無(wú)法達(dá)成一致意見外,市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化也致使不少并購(gòu)案例折戟。
犀牛君整理發(fā)現(xiàn),在23起并購(gòu)終止案例中,有3起是因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境發(fā)生變化而終止了并購(gòu),分別是天沃科技(002564.SZ)并購(gòu)浦景化工(Q151870)、四川金頂(600678.SH)并購(gòu)海盈科技(834159)、融鈺集團(tuán)(002622.SZ)并購(gòu)乾康金融(Q164299)。
除此外,也有一些特殊因素使得并購(gòu)夭折。清新環(huán)境(002573.SZ)因標(biāo)的公司股東人數(shù)超過(guò) 200 人溝通及協(xié)調(diào)工作較為復(fù)雜而終止并購(gòu)華江環(huán)保(833147);羅普斯金(002333.SZ)因受讓方違約而終止收購(gòu)弘天生物(832979)。
由此可見,新三板公司想要通過(guò)并購(gòu)重組借道滬深交易所上市并非易事,需要協(xié)調(diào)諸多方面的因素。
并購(gòu)重組迎政策暖風(fēng)
盡管“流產(chǎn)”案例不少,但在監(jiān)管政策有所轉(zhuǎn)松后,并購(gòu)重組作為搞活企業(yè)、盤活國(guó)有資產(chǎn)的重要手段,在今年的資本市場(chǎng)上可以說(shuō)是大放異彩。
10月19日,證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示,今年1-9月份,全市場(chǎng)發(fā)生上市公司并購(gòu)重組近3000單,同比增長(zhǎng)69.5%,超過(guò)去年全年總數(shù)。交易金額近1.8萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)超四成,接近去年全年水平。這其中僅為117單需證監(jiān)會(huì)審核,行政許可比例進(jìn)一步下降至4%,市場(chǎng)活躍度大大攀升。
同一時(shí)期,并購(gòu)重組利好政策頻頻落地。在上市公司并購(gòu)重組領(lǐng)域,證監(jiān)會(huì)正式推出“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制,實(shí)現(xiàn)簡(jiǎn)政放權(quán),提高并購(gòu)重組效率。
與此同時(shí),為支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購(gòu)重組,推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升,證監(jiān)會(huì)將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月。
對(duì)于此項(xiàng)新規(guī),直接受益的當(dāng)屬IPO被否企業(yè)。據(jù)犀牛君統(tǒng)計(jì),自2015年10月至今的三年時(shí)間里,新三板共有31家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)被否,在IPO被否企業(yè)重組上市的間隔期大幅縮短之后,并購(gòu)重組或掀起新一輪高潮。
有業(yè)內(nèi)人士表示,此次證監(jiān)會(huì)將IPO被否企業(yè)重組上市的時(shí)間間隔下調(diào)至6個(gè)月后,預(yù)計(jì)將有一部分被否企業(yè)謀求參與重組上市。一是新政策拓寬了被否企業(yè)重組上市的通道,二是二級(jí)市場(chǎng)調(diào)整使小市值公司增多,企業(yè)進(jìn)行參與重組上市時(shí)的選擇范圍擴(kuò)大。
“雖然監(jiān)管層縮短了重組上市參與主體等待時(shí)間,但是目前重組上市審核標(biāo)準(zhǔn)還是等同于IPO,之前本身有‘硬傷’導(dǎo)致IPO被否的企業(yè),想要走重組上市的道路,還是走不通的。”華東某投行人士表示。
事實(shí)上,并購(gòu)重組的政策暖風(fēng)也吹向了新三板市場(chǎng)。10月26日,股轉(zhuǎn)公司對(duì)新三板企業(yè)并購(gòu)重組中的多個(gè)堵塞點(diǎn)進(jìn)行疏通,如明確了非上市公眾公司定向發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的,發(fā)行對(duì)象人數(shù)不受35人限制。同時(shí)為有效防止“長(zhǎng)期停牌”、“久停不復(fù)”的極端個(gè)案出現(xiàn),將重組暫停轉(zhuǎn)讓的最長(zhǎng)時(shí)限定為6個(gè)月。
近期新一屆并購(gòu)重組委員候選人名單已公示,并購(gòu)重組委員會(huì)換屆工作進(jìn)入實(shí)質(zhì)環(huán)節(jié),這也預(yù)示著并購(gòu)重組市場(chǎng)將迎來(lái)新的變化。
(文章來(lái)源:犀牛之星/作者:犀牛君 )
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