5月6日，一份關(guān)于A8電媒音樂控股有限公司（以下簡稱“A8電媒”）的上市預(yù)覽資料在香港聯(lián)交所網(wǎng)站悄然現(xiàn)身。
　　“這是聯(lián)交所今年針對申請上市的公司的一項(xiàng)新規(guī)定，刊發(fā)（預(yù)覽資料）能在上市較早階段就向機(jī)構(gòu)和散戶投資者同步發(fā)布信息。”5月9日，香港聯(lián)交所負(fù)責(zé)咨詢事務(wù)人士告訴記者，目前A8電媒已通過了上市聆訊，正在進(jìn)行面對機(jī)構(gòu)投資者的路演，“至于公開招股日期，則要由公司自己決定，但最遲不能超過（通過聆訊后的）六個月。”
　　A8電媒是A8音樂為在香港上市于2007年10月注冊成立的公司。作為內(nèi)地最大的數(shù)字音樂平臺之一，A8音樂通過與移動運(yùn)營商合作，為用戶提供全方位的數(shù)字音樂視聽移動增值服務(wù)，這是其收入的主要來源。
　　與之相應(yīng)的背景是，隨著近年信息產(chǎn)業(yè)等部門對SP行業(yè)的監(jiān)管趨緊，以及移動運(yùn)營商自身對SP的深度參與，在雙重?cái)D壓之下，內(nèi)地的SP市場正持續(xù)降溫。艾瑞咨詢的一份調(diào)研顯示，中國2007年的SP市場增長率為20.5％，與2005年巔峰時42.6％的增長率相比，已大降50％，更為悲觀的是，艾瑞預(yù)計(jì)今年SP的增長率將繼續(xù)下降到16.8％.
　　在SP行業(yè)整體進(jìn)入寒冬之下，A8音樂的此番“逆勢”上市自然備受關(guān)注。
　　然而，A8音樂自身對此事異常低調(diào)，謝絕了記者的多次采訪請求。5月10日，一位香港證券業(yè)資深人士對記者表示，倘若A8音樂成功上市，將是香港資本市場上首只網(wǎng)絡(luò)音樂概念股：“從其股票代碼0800看，A8登陸的應(yīng)該是主板市場”。

　　機(jī)遇和風(fēng)險
　　來自香港媒體的最新消息稱，A8電媒目前已在香港進(jìn)行上市路演，其銷售文件顯示，將以1.52元至2.18元招股，發(fā)行1.38億股；A8此番集資額最高為3.01億元，2007年全面攤薄市盈率為12.2倍至17.5倍，保薦人為軟庫金匯。
　　5月10日，記者就A8音樂赴港上市事宜致電其董事長劉曉松求證，劉表示不愿對此予以回應(yīng)。香港聯(lián)交所方面則表示，散戶投資者要想知道招股詳情，需要等到其發(fā)布公開招股書之后。
　　目前A8電媒在香港聯(lián)交所公布的預(yù)覽資料顯示，此次公開發(fā)行前，劉曉松及其家人實(shí)際控制的三家公司PrimeCentury、EverNover、GrandIdea合計(jì)持股66.23％，為絕對控股股東；而來自財(cái)務(wù)投資者TDFCapitalChina、IDG的股份比例均超過5％.
　　在A8的業(yè)務(wù)板塊中，除了為手機(jī)用戶提供音樂類移動增值服務(wù)外，還銷售包括游戲、壁紙娛樂新聞及笑話等非音樂類服務(wù)。
　　盡管近兩年內(nèi)地SP行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，A8音樂卻保持了不俗的業(yè)績。據(jù)上述資料顯示，A8音樂最近三年（2005年至2007年）的凈利潤分別為4099.7萬元、3928.8萬元、5523.7萬元人民幣——這已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過香港主板市場“近三年盈利累計(jì)超過5000萬港元”的門檻。
　　“在SP行業(yè)整體下滑的大勢下，能做到這樣的凈利潤實(shí)屬不易。”5月10日，JP摩根分析師韋迪對記者分析。
　　值得注意的是，在2007年A8音樂約2.86億人民幣的總營收中，來自音樂內(nèi)容相關(guān)服務(wù)收益達(dá)1.97億人民幣，占總營收的69％；在這其中，手機(jī)音樂服務(wù)創(chuàng)造了1.825億人民幣的收益，占整個音樂服務(wù)類收入的92.4％.
　　由此可見，來自移動增值領(lǐng)域的收益，依然是A8主要的收入來源，盡管A8音樂方面認(rèn)為自己已不再是一家純粹的SP公司。
　　“A8音樂的原創(chuàng)化（UGC，UserGeneratedContent，即”用戶創(chuàng)造內(nèi)容“），是其在行業(yè)整體下滑時，得以保持相當(dāng)營收的核心優(yōu)勢。”易觀國際分析師王留生對記者分析。
　　A8對外宣稱，旗下www.a8.com為中國最大的互動互聯(lián)網(wǎng)平臺，為不少來自“草根階層”的音樂創(chuàng)作者提供一個傳播作品的平臺。截至目前該平臺上，已收錄了來自1萬多名音樂創(chuàng)作者原創(chuàng)的5萬多首音樂作品。
　　盡管A8方面不愿透露其來自原創(chuàng)音樂和其他版權(quán)音樂下載量的比例，但有業(yè)內(nèi)人士分析，其原創(chuàng)音樂的下載已占據(jù)相當(dāng)數(shù)量。據(jù)悉，僅《不想讓你哭》一首原創(chuàng)歌曲，截至2007年底下載已過1600萬次，給A8帶來了約780萬人民幣的收益。
　　王留生認(rèn)為，隨著原創(chuàng)音樂比例的增加，A8為唱片公司支付的版權(quán)成本將隨之遞減，“此消彼長，有利于凈利潤的提升。”而記者曾采訪過多位內(nèi)地音樂網(wǎng)站，均表示來自購買版權(quán)的成本，已占據(jù)公司成本支出的相當(dāng)比重。
　　不過，A8音樂在風(fēng)險提示中也坦承，由于公司很大程度上受益于UGC平臺，“但由于音樂潮流瞬息萬變，未能及時物色具有流行潛力的音樂內(nèi)容將影響集團(tuán)的業(yè)務(wù)。”
　　此外，過分依靠SP收入的現(xiàn)實(shí)，使得A8仍如大多數(shù)SP企業(yè)一樣，擺脫不了對內(nèi)地兩大移動運(yùn)營商的依賴。A8音樂的預(yù)覽資料顯示，其2007年收入的86.3％和13.4％分別來自與中國移動和中國聯(lián)通的合作，這種來自移動運(yùn)營商政策的不確定性，將是未來潛在的最大風(fēng)險。

　　從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)赴香港
　　事實(shí)上，香港并非A8上市的首選。
　　早在2005年底，劉曉松就對媒體表示過，A8集團(tuán)有意赴美國納斯達(dá)克上市。同年12月，TDF資本、英特爾投資、JAFCO亞洲、三菱UFJ證券以及IDG五家風(fēng)險投資商共2000萬美元注資A8，這一度被認(rèn)為是A8沖刺上市前的火線融資。
　　當(dāng)年歲末，德勤發(fā)布了“中國高科技高成長50強(qiáng)”，A8音樂排名第六，甚至超過了百度和阿里巴巴。是時，德勤認(rèn)為中國高科技市場未來主要增長潛力將來自無線通信服務(wù)市場，而A8音樂被其認(rèn)為是“未來最被看好的IPO”。
　　德勤的這項(xiàng)年度例行評選在業(yè)內(nèi)頗具影響力，尤其是在對行業(yè)和公司未來潛質(zhì)的判斷上，該評選被譽(yù)為是“中國非上市企業(yè)成功上市的風(fēng)向標(biāo)”。但那一次，德勤的判斷失誤了——風(fēng)云突變的政策監(jiān)管，在新年后不期而至。
　　2006年3月，當(dāng)時的信產(chǎn)部突然宣布啟動“陽關(guān)綠色工程”，其主題“治理違法不良信息，倡導(dǎo)綠色手機(jī)文化”直指1.7萬家SP中專打“擦邊球”的企業(yè)，這一舉措成為SP整治風(fēng)暴的開始。
　　6月，中國移動針對加緊與其合作的SP監(jiān)管頒布了“11條新規(guī)”，其中的“二次確認(rèn)”被視為整治SP的殺手锏。隨后的一個月中，納斯達(dá)克中國概念股全線下跌，TOM、空中網(wǎng)等SP業(yè)務(wù)“權(quán)重”公司紛紛下調(diào)了當(dāng)年的營收預(yù)測。
　　所有針對SP行業(yè)的“利空”紛至沓來，對包括A8音樂在內(nèi)懷有“納市夢想”的SP們而言，2006年可謂流年不利。
　　多位接受記者采訪的SP業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，來自政策層面的監(jiān)管趨緊，是導(dǎo)致國內(nèi)SP整體下滑的主要原因。
　　不過，這并沒有囊括全部因素。從2006年下半年開始，在彩鈴等音樂下載領(lǐng)域，運(yùn)營商通過與作為內(nèi)容提供方的唱片公司直接合作，開始讓SP這個中間環(huán)節(jié)漸顯多余。
　　“移動運(yùn)營商對SP行業(yè)的參與，讓傳統(tǒng)SP的利潤空間日益壓縮。”韋迪說，雙重?cái)D壓之下，中國的SP們更是舉步維艱。
　　在此背景下，A8音樂赴美上市的計(jì)劃悄然終止。“SP概念的泡沫已破，當(dāng)前的內(nèi)地SP很難再像當(dāng)年的空中網(wǎng)那樣，打動華爾街的投資者。”一位香港SP業(yè)內(nèi)人士向記者分析，這種情形頗似“過了這個村，便沒有這個店”。
　　此后，有關(guān)A8欲轉(zhuǎn)向香港上市的傳言在業(yè)內(nèi)不脛而走。
　　在韋迪看來，赴香港上市除了成本相對較低之外，與A股不同，由于香港主板沒有季報制度，季報屬于自愿披露，因而對投資者披露業(yè)績的周期壓力小于納斯達(dá)克，“這對于盈利能力尚弱的內(nèi)地SP，可以緩解‘做利潤’的壓力，從而能做一些相對長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略計(jì)劃。”
　　但香港市場并非SP企業(yè)的“避風(fēng)港”，一度因SP的成功而風(fēng)光無限的TOM在線，最終也是黯然退市。“類似概念股此番重來，投資者態(tài)度究竟如何？尚有待考驗(yàn)。”多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士如是說。

　　3G憧憬
　　“阿里巴巴有多次上市的機(jī)會，但它抵御住了誘惑，并選擇了一個最好的時機(jī)。”今年三月，劉曉松在接受本報記者采訪時曾表示，在上市時機(jī)的選擇上，他很佩服馬云。最終，跟馬云一樣，劉也將上市地點(diǎn)選在了香港。
　　多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，選在此時上市，A8更多的是覬覦3G市場的戰(zhàn)略考量。
　　今年2月初，通過與香港最大的3G運(yùn)營商“3香港”合作，A8的數(shù)字音樂首次得以在3G網(wǎng)絡(luò)上運(yùn)營。不到兩周，A8已有兩首歌曲進(jìn)入香港和記電訊MV下載的前20名。
　　“我們?nèi)鄙俚牟粌H是好的視聽內(nèi)容，還需要更好的運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)。”一位A8音樂內(nèi)部人士表示，通過合作，SP將突破原來以彩鈴為主打的單一盈利模式，包括MV在內(nèi)的視頻下載的盈利功能將得以體現(xiàn)。
　　此次牽手“3香港”也被業(yè)界認(rèn)為是A8面對內(nèi)地即將到來的3G時代的一次預(yù)演。
　　事實(shí)上，A8針對3G市場的戰(zhàn)略布局早已悄然展開。據(jù)上市預(yù)覽資料披露，目前A8已與中國內(nèi)地手機(jī)生產(chǎn)商合作，開發(fā)了一套A8box播放器軟件，用戶可以通過置于手機(jī)終端的A8box快速獲取A8的音樂服務(wù)，“在3G網(wǎng)絡(luò)之上，A8box功能將得到更大的拓展。”
　　與之相應(yīng)，A8還計(jì)劃推出預(yù)付卡業(yè)務(wù)，類似手機(jī)充值卡，用戶輸入密碼，通過A8box直接從A8自己獨(dú)立的WAP網(wǎng)站購買音樂服務(wù)。A8認(rèn)為，此舉能擴(kuò)展結(jié)算渠道，有效避免對運(yùn)營商收費(fèi)的過度依賴。
　　A8音樂稱，截至目前，A8box已與多普達(dá)合作，用戶數(shù)已達(dá)6萬，并表示“將進(jìn)一步跟不同類型的手機(jī)硬件及平臺銜接”。王留生認(rèn)為，“A8box的兼容性和有效的推廣，將是下一步的著力點(diǎn)。
　　事實(shí)上，3G之于SP更大的“利好”想象空間，在于其背后的中國電信業(yè)大重組。業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，新一輪重組后，將打破僅有的兩家移動運(yùn)營商壟斷格局。A8表示，一旦有新的移動運(yùn)營商加入，將與之展開業(yè)務(wù)合作，從而減少對目前僅有兩家運(yùn)營商的依賴。
　　據(jù)悉，A8已計(jì)劃跟中國電信和中國網(wǎng)通，就某些現(xiàn)有業(yè)務(wù)展開合作。