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不僅僅是強者盛宴:1450億公司債承銷(xiāo)大戰

2008-09-12 16:33:24      黃玲雨

  2008年5月底至7月中旬,中國石油(601857.SH)、中國電信(0728.HK)、中國石化(600028.SH)和大秦鐵路(601006.SH)等央企背景的上市公司相繼拋出總額為1450億元人民幣的公司債發(fā)行大單。

  這一系列天量大單,引發(fā)十余家券商的承銷(xiāo)權爭奪大戰。

  近日,記者從權威渠道了解到,中國電信將率先進(jìn)入發(fā)行程序。“中國電信將于9月中旬發(fā)布公司債發(fā)行公告,首批發(fā)行規模為200億元人民幣,中信證券、銀河證券、中銀國際和瑞銀證券獲得了主承銷(xiāo)商資格。”一位券商高層向記者透露。

  同時(shí),其余三家公司公司債發(fā)行的主承銷(xiāo)商也已基本確定,中金、中信、銀河、中銀國際、瑞銀證券、高盛高華占據了所有的主承銷(xiāo)商席位。

  1450億,只是一場(chǎng)“強者”的盛宴?

  “在沒(méi)有最終發(fā)行前,我們還有機會(huì ),并將繼續積極爭取。”一家大型券商固定收益部負責人表示,該券商目前尚未獲得上述四只公司債的任何主承銷(xiāo)商席位。

  公司債“爆炸式”擴容

    公司債發(fā)行狂潮,自2008年5月27日中國石化200億發(fā)行公告開(kāi)始。

  此后的5月30日,大秦鐵路董事會(huì )通過(guò)發(fā)行不超過(guò)150億公司債議案;6月10日,中國石油董事會(huì )通過(guò)發(fā)行不超過(guò)600億公司債議案;7月21日,中國電信公司宣布將發(fā)行不超過(guò)500億公司債。

  不到兩個(gè)月時(shí)間內,四大央企背景的上市公司紛紛拋出公司債發(fā)行計劃,總計金額達1450億元。

  “這1450億元的債券發(fā)行,將給券商帶來(lái)超過(guò)20億元的總承銷(xiāo)收入。”國泰君安金融行業(yè)分析師梁靜在研究報告中判斷。

  股市低迷以及證監會(huì )對新股發(fā)行節奏的控制,導致股權融資規模日益縮水,2008年上半年,券商投行業(yè)務(wù)收入出現下滑趨勢。這種趨勢在短期似乎難以逆轉,9月9日,證監會(huì )有關(guān)方面負責人公開(kāi)表示,在未來(lái)看得見(jiàn)的時(shí)間范圍內控制發(fā)行節奏等的政策都將持續。

  “這種情況下,債券承銷(xiāo)或可為券商承銷(xiāo)業(yè)務(wù)提供強有力的支持。”一位市場(chǎng)人士分析。

  上半年,債券融資規模下降的同時(shí),債券融資迅速增長(cháng)。WIND數據顯示,今年1-7月,企業(yè)債券發(fā)行規模達1757億元,較去年同期增長(cháng)1.73倍。

  而這似乎只是開(kāi)始。“今年以來(lái),上交所已經(jīng)把發(fā)展債券市場(chǎng)確定為工作的重心之一,力圖擴大債券融資的規模已緩解融資結構的失衡。”上海證券交易所一位人士表示。[page]

  承銷(xiāo)爭奪

    四大上市公司的發(fā)行計劃一經(jīng)發(fā)布,券商圍繞這1450億元承銷(xiāo)大蛋糕的爭奪就已經(jīng)開(kāi)始。

  “我們針對每一家公司均認真起草并發(fā)出了建議書(shū)和發(fā)行計劃書(shū),并向某些機構投資者征詢(xún)了認購意向。”上述券商固定收益部負責人表示,為了獲得主承銷(xiāo)資格,公司做了精心的準備。

  精心準備的券商顯然不止一家。權威人士透露,中信、中金、銀河、國泰君安、中銀國際、海通、平安等內地券商以及瑞銀證券、高盛高華等合資券商均積極參與。

  但與央企IPO時(shí)的情況類(lèi)似,“發(fā)行人還是更青睞占據大盤(pán)股融資高地的中金、中信、銀河、中銀國際及合資券商瑞銀和高盛高華,這些券商很早就獲得了優(yōu)勢。”上述權威人士表示。

  這種優(yōu)勢在歷史數據上可見(jiàn)一斑。

  WIND數據顯示,2008年1月-7月,中信、中金、高盛高華發(fā)售完成公司債及可轉債發(fā)售規模306.9億元、171.65億元和100億元,三者合計占該段時(shí)間市場(chǎng)總發(fā)售規模815億元的71.1%。企業(yè)債發(fā)售方面,位列三甲的中信、銀河、中金完成發(fā)售規模319.5億元,占市場(chǎng)總發(fā)售規模的51.46%。

  中國石油等拋出公司債發(fā)行大單的6、7月份,債券市場(chǎng)指數一直處在平臺期。“上交所也非常擔心這么大的融資規模市場(chǎng)能不能消化,所以希望有更多的券商參與進(jìn)來(lái)以保證債券能夠順利的發(fā)售出去。而發(fā)行人也希望盡可能多的資金介入以降低發(fā)售成本。”上述權威人士透露,平安、國泰君安、海通等券商都進(jìn)行了積極的爭取。

  “后來(lái)者”的優(yōu)勢

    由于銀行不能購買(mǎi)公司債,公司債的一級市場(chǎng)購買(mǎi)者主要為保險資金、債券型基金、財務(wù)公司、券商集合理財產(chǎn)品及券商。其中,保險資金占據絕對地位。

  以平安證券為例,其背后的強大購買(mǎi)方——平安保險——使其在公司債承銷(xiāo)方面具備天然優(yōu)勢。

  “正是憑借著(zhù)集團多平臺的合作,平安證券剛剛獲得中國鋁業(yè)(601066.SH)公司債的主承銷(xiāo)權商資格。”一位消息人士透露。

  而國泰君安在債券承銷(xiāo)方面一直處于業(yè)界前列,2008年1月-7月,其債承銷(xiāo)額僅次于中信、中金和銀河。

  上交所出于推動(dòng)債市發(fā)展的目的,希望引入更多的參與方。“由于擔憂(yōu)發(fā)售前景,上交所高管還曾和各家券商協(xié)調,希望有更多的優(yōu)質(zhì)券商參與到這1450億元公司債的發(fā)售中。”上述權威人士表示。

  但近期債券市場(chǎng)的活躍,使得這批公司債的發(fā)行難度降低。

  7月31日收盤(pán)至9月11日收盤(pán),大智慧國債指數從113.4上揚至114.79,企債指數更是從118.07飆升至120.89。

  “債市的活躍在某種程度上減低了各方對本批公司債發(fā)行前景的擔憂(yōu)。已獲得主承銷(xiāo)商資格的券商不大可能放棄已經(jīng)獲得的份額。”上述權威人士判斷。

  對于即將于本月中旬發(fā)售200億公司債的中國電信,未選擇一次性發(fā)完500億,而選擇分批發(fā)售,市場(chǎng)均認為有減輕市場(chǎng)承受能力方面的考慮。

  “資金的使用是分批的,一次發(fā)售過(guò)多會(huì )導致資金的閑置從而抬高財務(wù)成本。”一券商固定收益部人士表示。

  另一位業(yè)內人士則稱(chēng),“中國電信本次發(fā)售的500億公司債所融資金主要是用于收購中國聯(lián)通的CDMA業(yè)務(wù),不會(huì )存在資金的閑置,分批發(fā)售可能是考慮市場(chǎng)的承受能力。從這個(gè)角度看,其他債券承銷(xiāo)能力強的券商仍有機會(huì )擠進(jìn)剩余的1250億公司債發(fā)行的主承銷(xiāo)隊伍中。”

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