在8月份CPI回落與信貸貨幣數(shù)據(jù)持續(xù)下行的情況下，昨日央行宣布下調(diào)貸款基準利率與存款準備金率。分析人士指出，這是央行釋放出的貨幣政策調(diào)整信號，目的在于維持經(jīng)濟適度增長。此次調(diào)整仍以結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主，宏觀調(diào)控的方向沒有改變。

　　經(jīng)濟景氣度持續(xù)下降

　　8月份，M1、M2增速延續(xù)了上月持續(xù)回落的態(tài)勢，其中M1增速回落幅度有所加快。數(shù)據(jù)顯示，M1增速為16%，增幅比上月末低2.48個百分點，M2增速為16%，增幅比上月末低0.35個百分點。M1增速回落幅度的擴大使得M2與M1增速的“剪刀差”繼續(xù)擴大，顯示企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的投資需求和意愿仍然較弱。

　　“趨勢跟前期相比沒有太大變化”，申銀萬國首席宏觀經(jīng)濟分析師李慧勇表示，M1和M2增速回落幅度都應(yīng)較大，但由于居民缺乏好的投資渠道，儲蓄持續(xù)上升，影響了M2增速回落幅度。

　　8月份人民幣貸款增加2715億元，同比少增313億元。李慧勇認為，目前整個商業(yè)銀行系統(tǒng)對放貸比較謹慎，信貸交投清淡。但數(shù)據(jù)顯示，8月票據(jù)融資增加528億元，而去年8月這一數(shù)據(jù)為減少24億元。商業(yè)銀行可能判斷放松長期信貸的風(fēng)險比較大，所以傾向配置風(fēng)險比較低的票據(jù)融資貸款。

　　國泰君安固定受益部分析師林朝暉認為，信貸數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)比較溫和，其中居民信貸繼續(xù)受到重點壓縮，同比少增779億元，顯示在房地產(chǎn)市場低迷影響下，居民購房意愿仍持續(xù)減弱。企業(yè)信貸尤其是票據(jù)融資處于多增態(tài)勢，可能對中小企業(yè)產(chǎn)生相應(yīng)“定投”作用。

　　今年7月份，非金融性公司存款出現(xiàn)負增長，而8月份，非金融性公司存款增加3601億元。如何看待這一轉(zhuǎn)變？林朝暉表示，7月份一般是企業(yè)集中支付的月份，包括年中薪酬及納稅等，2007年7月非金融性公司存款減少93億元，2008年7月減少55億元，故7月份數(shù)據(jù)顯示的實際上是季節(jié)性因素。

　　本月財政存款減少395億元，同比多減少253億元。林朝暉認為，財政存款雖有減少，但并未顯示出“數(shù)量級上的差異”。李慧勇解釋說，財政存款一般上半年收大于支，而下半年支出較多。同時，與金融機構(gòu)45萬億計的人民幣存款相比，財政存款的變化尚不明顯。[page]

　　結(jié)構(gòu)性調(diào)整是重點

　　分析人士認為，此次調(diào)整貸款基準利率與存款準備金率是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，充分體現(xiàn)了央行政策“有保有壓、區(qū)別對待、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的原則。在外部需求減弱、企業(yè)原材料、勞動力成本上升、銀根縮緊的情況下，這一調(diào)整有助于“三農(nóng)”、中小企業(yè)獲得資金，保持平穩(wěn)發(fā)展。

　　央行此前表示，未來的調(diào)控重心是要加大信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展，確保新增信貸資源向“三農(nóng)”、中小企業(yè)、災(zāi)后重建傾斜。銀監(jiān)會此前也表示，商業(yè)銀行將進一步加大貸款投放力度。

　　同時，專家學(xué)者認為，由于財政政策是偏結(jié)構(gòu)型政策，因此，在今后的宏觀調(diào)控中，還需要更多發(fā)揮財政政策的作用。同時，今后還應(yīng)該加大要素價格改革，通過市場配置資源緩解通脹的壓力，助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　公開市場操作先行鋪墊

　　9月以來，央行連續(xù)兩周從市場凈回籠千億資金，有分析人士認為此舉表明央行可能正在為調(diào)低存款準備金率做準備。

　　對此，國海證券固定收益證券研究中心高級研究員楊永光表示，在M2下降的情況下增加銀行間流動性的方式主要有兩種，一種為減小央票發(fā)行；另一種為下調(diào)存款準備金率。近日央行通過加大央票發(fā)行力度回籠資金，然后再下調(diào)準備金率，通過一收一放保持銀行間資金平穩(wěn)。