在8月份CPI回落與信貸貨幣數據持續下行的情況下，昨日央行宣布下調貸款基準利率與存款準備金率。分析人士指出，這是央行釋放出的貨幣政策調整信號，目的在于維持經(jīng)濟適度增長(cháng)。此次調整仍以結構性調整為主，宏觀(guān)調控的方向沒(méi)有改變。

　　經(jīng)濟景氣度持續下降

　　8月份，M1、M2增速延續了上月持續回落的態(tài)勢，其中M1增速回落幅度有所加快。數據顯示，M1增速為16%，增幅比上月末低2.48個(gè)百分點(diǎn)，M2增速為16%，增幅比上月末低0.35個(gè)百分點(diǎn)。M1增速回落幅度的擴大使得M2與M1增速的“剪刀差”繼續擴大，顯示企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投資需求和意愿仍然較弱。

　　“趨勢跟前期相比沒(méi)有太大變化”，申銀萬(wàn)國首席宏觀(guān)經(jīng)濟分析師李慧勇表示，M1和M2增速回落幅度都應較大，但由于居民缺乏好的投資渠道，儲蓄持續上升，影響了M2增速回落幅度。

　　8月份人民幣貸款增加2715億元，同比少增313億元。李慧勇認為，目前整個(gè)商業(yè)銀行系統對放貸比較謹慎，信貸交投清淡。但數據顯示，8月票據融資增加528億元，而去年8月這一數據為減少24億元。商業(yè)銀行可能判斷放松長(cháng)期信貸的風(fēng)險比較大，所以?xún)A向配置風(fēng)險比較低的票據融資貸款。

　　國泰君安固定受益部分析師林朝暉認為，信貸數據總體表現比較溫和，其中居民信貸繼續受到重點(diǎn)壓縮，同比少增779億元，顯示在房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷影響下，居民購房意愿仍持續減弱。企業(yè)信貸尤其是票據融資處于多增態(tài)勢，可能對中小企業(yè)產(chǎn)生相應“定投”作用。

　　今年7月份，非金融性公司存款出現負增長(cháng)，而8月份，非金融性公司存款增加3601億元。如何看待這一轉變？林朝暉表示，7月份一般是企業(yè)集中支付的月份，包括年中薪酬及納稅等，2007年7月非金融性公司存款減少93億元，2008年7月減少55億元，故7月份數據顯示的實(shí)際上是季節性因素。

　　本月財政存款減少395億元，同比多減少253億元。林朝暉認為，財政存款雖有減少，但并未顯示出“數量級上的差異”。李慧勇解釋說(shuō)，財政存款一般上半年收大于支，而下半年支出較多。同時(shí)，與金融機構45萬(wàn)億計的人民幣存款相比，財政存款的變化尚不明顯。[page]

　　結構性調整是重點(diǎn)

　　分析人士認為，此次調整貸款基準利率與存款準備金率是結構性調整，充分體現了央行政策“有保有壓、區別對待、結構優(yōu)化”的原則。在外部需求減弱、企業(yè)原材料、勞動(dòng)力成本上升、銀根縮緊的情況下，這一調整有助于“三農”、中小企業(yè)獲得資金，保持平穩發(fā)展。

　　央行此前表示，未來(lái)的調控重心是要加大信貸結構調整力度，優(yōu)化信貸結構，支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節發(fā)展，確保新增信貸資源向“三農”、中小企業(yè)、災后重建傾斜。銀監會(huì )此前也表示，商業(yè)銀行將進(jìn)一步加大貸款投放力度。

　　同時(shí)，專(zhuān)家學(xué)者認為，由于財政政策是偏結構型政策，因此，在今后的宏觀(guān)調控中，還需要更多發(fā)揮財政政策的作用。同時(shí)，今后還應該加大要素價(jià)格改革，通過(guò)市場(chǎng)配置資源緩解通脹的壓力，助力經(jīng)濟結構轉型。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作先行鋪墊

　　9月以來(lái)，央行連續兩周從市場(chǎng)凈回籠千億資金，有分析人士認為此舉表明央行可能正在為調低存款準備金率做準備。

　　對此，國海證券固定收益證券研究中心高級研究員楊永光表示，在M2下降的情況下增加銀行間流動(dòng)性的方式主要有兩種，一種為減小央票發(fā)行；另一種為下調存款準備金率。近日央行通過(guò)加大央票發(fā)行力度回籠資金，然后再下調準備金率，通過(guò)一收一放保持銀行間資金平穩。