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股市下跌打破高管致富夢(mèng) 七成股權激勵方案落空

2008-09-19 13:29:28      中信建投研發(fā)部 田東紅

  2007年以來(lái),數十家上市公司紛紛提出股權激勵方案。然而,今年以來(lái)股市的下跌打破了高管們的“致富夢(mèng)”,統計顯示,超過(guò)七成股票的股價(jià)已經(jīng)低于當初激勵方案中的行權價(jià)。與此同時(shí),今年5月以來(lái)已經(jīng)有18家上市公司公告停止實(shí)施股權激勵方案。

  40只股票跌破行權價(jià)逾50%

  截至目前,已有120家公司推出過(guò)股權激勵計劃。從激勵標的物來(lái)看,現階段只有股票、期權和股票增值權三種,其中期權作為標的物占主流,共有92家采用期權來(lái)激勵,占77%;剩余28家采用股票來(lái)激勵,占23%;這里面有華菱鋼鐵、廣州國光、得潤電子三家還同時(shí)采用有股票增值權為標的進(jìn)行激勵。

  根據wind統計,在120只采用股權激勵的股票中,有7成以上的股票股價(jià)已經(jīng)低于當初激勵方案中的行權價(jià)。特別是以期權為激勵標的物,目前就有40只股票的股價(jià)低于行權價(jià)50%,其中:廣宇集團股價(jià)3.14元只有行權價(jià)的25%,目前已停止實(shí)施股權激勵方案;深圳惠程目前股價(jià)6.97元只有行權價(jià)的29%。

  值得注意的是,除了賦予股票增值權以及由上市公司提取激勵基金買(mǎi)入流通A股贈予限制性股票兩種方式外,其他方式獲得激勵標的物(如激勵對象期權行權、定向增發(fā)股票或股東轉讓股票給激勵對象)都有明確的行權價(jià)格,行權時(shí)也需要激勵對象真金白銀的付出。而從目前市場(chǎng)暴跌后的股價(jià)水平看,后者在當前市場(chǎng)狀態(tài)下,股價(jià)大多已經(jīng)低于行權價(jià)格,激勵對象行權還不如直接在二級市場(chǎng)購買(mǎi)股票。

  高管身陷股權激勵被套

  在120家有股權激勵方案的公司中,已經(jīng)實(shí)施的公司有30家,其中16家實(shí)施的標的物是股票,14家是期權。在這30家公司中,以期權為標的物的激勵方式,由于期權的特性,使得激勵對象安全感更強,即使股價(jià)暴跌,激勵對象最多不能獲得超額收益,但也不會(huì )因激勵變成負擔。但對于以股票為標的物的激勵方式中,如果股票不是以特別低的價(jià)格獲得,激勵對象依然具有一定的風(fēng)險性。在已實(shí)施激勵方案的16家以股票為標的物公司中,目前已經(jīng)出現首家(南玻A)激勵對象獲得激勵股權反而被套的情況。

  南玻A在2008年7月14日以當時(shí)市場(chǎng)價(jià)格一般的水平8.73元增發(fā)給激勵對象,但生不逢時(shí),隨大盤(pán)進(jìn)一步下滑,僅經(jīng)過(guò)短短2個(gè)月時(shí)間,其股價(jià)跌幅達50%以上,已經(jīng)跌破了當時(shí)的行權價(jià),目前股價(jià)僅8.51元;也就是說(shuō)激勵對象在賬面上當前不僅沒(méi)有獲得激勵,實(shí)際上這些激勵資產(chǎn)變成了負擔。

  同樣,華菱鋼鐵在8月16日通過(guò)上市公司提取激勵基金買(mǎi)入流通A股的股價(jià)為7.204元,由于買(mǎi)入的股票其中一半資金屬于激勵對象自己掏錢(qián),激勵對象的成本為3.6元,目前股價(jià)在經(jīng)歷1個(gè)月時(shí)間已經(jīng)達到4.77元,接近了激勵對象的成本,相信激勵對象現在也不再有剛行權時(shí)的好心情。

  18家公司方案被迫叫停

  2007年年末,由于對市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)預期,上市公司推出股權激勵的意愿強烈,自07年12月到08年,先后有71家公司推出了股權激勵方案,占目前公司總數的59%。但隨著(zhù)市場(chǎng)的不斷下跌,股權激勵的風(fēng)險也體現出來(lái),近兩個(gè)月僅有3家公司提出激勵方案。與此同時(shí),今年5月以來(lái)已經(jīng)有18家上市公司公告停止實(shí)施激勵方案。

  9月18日,華神集團公告停止實(shí)施激勵方案,方案行權價(jià)12.88元,而最新股價(jià)僅為4.2元,激勵方案已經(jīng)從餡餅變成了陷阱,只能被迫停止。

  即使采用期權方式進(jìn)行激勵的公司,由于行權價(jià)和股價(jià)差距太大,也會(huì )被迫停止實(shí)施,如長(cháng)電科技、沃爾核材、金地集團、廣宇集團等公司方案中權證的除權后行權價(jià)是現在股價(jià)的2.7-3.5倍之間,基本失去了激勵的意義,因此這些公司在6月份以后相繼公告停止實(shí)施股權激勵方案。

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