自1993年的“寶延之爭”算起，今年是我國上市公司出現并購案15周年。15年來(lái)已有557家上市公司的控制權發(fā)生過(guò)轉移。僅去年一年，上市公司并購交易額就達739億元人民幣。根據東方高圣投資顧問(wèn)公司十年來(lái)對國內上市公司并購市場(chǎng)的觀(guān)察，從1993年國內資本市場(chǎng)出現首例并購案至今，中國并購市場(chǎng)經(jīng)歷了大致四個(gè)發(fā)展階段，目前已進(jìn)入了快速發(fā)育的青春期。

　　1993年到1996年是孕育期，收購活動(dòng)多為對二級市場(chǎng)上少數幾家“三無(wú)公司”的概念性收購，四年共出現9起，最有代表性的就是中國上市公司并購第一案：寶延之爭。不過(guò)這一期的收購徒有收購之名而無(wú)收購之實(shí)，可以說(shuō)尚處于蹣跚學(xué)步的階段。

　　1997年上市公司收購突然活躍起來(lái)，當年獲批的并購案達23起，超過(guò)前四年的總和，1999年《證券法》實(shí)施更進(jìn)一步推動(dòng)了這股熱潮。隨著(zhù)資本市場(chǎng)的發(fā)展，交易數量持續上升，2002年達到91起。這一時(shí)期市場(chǎng)的熱點(diǎn)是國有股權的轉移，出現了“國退民進(jìn)”現象，復星系等民營(yíng)資本集團就是在這一時(shí)期逐漸成形的。而同時(shí)億安科技、中科創(chuàng )業(yè)等大案的集中曝光也把虛假并購推向了高潮。

　　2002年9月，證監會(huì )頒布了《上市公司收購管理辦法》，以此為標志上市公司收購進(jìn)入調整期。交易數量未再有顯著(zhù)增加，且隨著(zhù)審批從嚴和資本市場(chǎng)退潮，2003年、2004年還略有下降。但并購重組行為開(kāi)始向規范化、市場(chǎng)化的方向前進(jìn)，實(shí)質(zhì)性的“大換殼”開(kāi)始流行起來(lái)，但產(chǎn)業(yè)整合方面除中石油對旗下多家上市公司進(jìn)行私有化外乏善可陳。

　　隨著(zhù)《公司法》、《證券法》和《上市公司收購管理辦法》先后得到修訂，特別是股權分置改革后，長(cháng)期制約我國證券市場(chǎng)的結構性障礙慢慢消失，2006年伴隨著(zhù)股改出現了新一輪并購高潮，上市公司控股股東追求市值最大化行為的模式確立。并購市場(chǎng)進(jìn)入了青春期，在煥發(fā)出勃勃生機時(shí)，在“量變”中產(chǎn)生了“質(zhì)變”，主要表現在四個(gè)方面，堪稱(chēng)“并購四變”：小眾時(shí)代到大眾時(shí)代；物理并購時(shí)代到化學(xué)并購時(shí)代；從單兵種到多兵種協(xié)同；賓語(yǔ)時(shí)代到主語(yǔ)時(shí)代。