即將開(kāi)啟的創(chuàng )業(yè)板是券商突圍四大行等銀行包圍的最佳選擇，2009年創(chuàng )業(yè)板承銷(xiāo)收入約4-6億元

　　去年以來(lái)，債券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展為投行市場(chǎng)增大了源頭活水，但令人意外的是，在投行業(yè)務(wù)方面，笑得最甜的遠非券商，而是投行業(yè)務(wù)的后起之秀——銀行。

　　有數據顯示，工行去年投資銀行收入80.28億元，相當于同期國內前二十大券商的投行收入總和。就連券商龍頭中信證券也在年報中坦言，證券公司的債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)遇到前所未有的擠壓。

　　四大行投行業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)

　　工行包攬“單項及全能冠軍”

　　在債券承銷(xiāo)領(lǐng)域，四大銀行（工商銀行、建設銀行、農業(yè)銀行、中國銀行）的競爭優(yōu)勢十分明顯，畢竟，銀行客戶(hù)資源廣泛、資金實(shí)力雄厚、機構網(wǎng)絡(luò )眾多，還具備開(kāi)展多種業(yè)務(wù)所形成的范圍經(jīng)濟優(yōu)勢以及長(cháng)時(shí)期以來(lái)積累的關(guān)系優(yōu)勢。

　　數據顯示，工商銀行2008年投資銀行業(yè)務(wù)收入80.28億元，較上年同期的45.05億元增加了35.23億元，增幅為78.2%。工商銀行表示，投行業(yè)務(wù)的大幅增加主要是投融資顧問(wèn)、常年財務(wù)顧問(wèn)和企業(yè)信息服務(wù)等業(yè)務(wù)收入持續增加，以及短期融資券等企業(yè)債券承銷(xiāo)發(fā)行規模較快增長(cháng)所致：工商銀行2008年承銷(xiāo)短期融

　　資券896億元、中期票據634億元、金融債券116億元，承銷(xiāo)量均居同業(yè)第一。據測算（根據中國證券業(yè)協(xié)會(huì )公布數據），80.28億元相當于2008年國內前二十大券商的投行收入總和。

　　建設銀行的投資銀行業(yè)務(wù)更是突飛猛進(jìn)。2008年，建設銀行投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現收入66.1億元，較上年增長(cháng)41.2億元，增幅165%。其中，債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入2.3億元、財務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入48.7億元、理財業(yè)務(wù)收入14.2億元。通過(guò)債券承銷(xiāo)、理財產(chǎn)品發(fā)行、財務(wù)顧問(wèn)等多元化產(chǎn)品和服務(wù)滿(mǎn)足客戶(hù)各類(lèi)金融需求，報告期內投資銀行業(yè)務(wù)共為客戶(hù)融資2471億元。值得一提的是，2008年建設銀行作為發(fā)起人的“建元2008－1”重整資產(chǎn)證券化項目在全國銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行，該項目是我國商業(yè)銀行在不良資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的首次探索和實(shí)踐，通過(guò)該項目，建設銀行一次性快速處置公司類(lèi)不良貸款84.52億元，獲得凈發(fā)行收入27.36億元。

　　農業(yè)銀行2008年顧問(wèn)和咨詢(xún)費收入15.73億元，較上年增加11.77億元，增長(cháng)297.22%。此外，2008年農業(yè)銀行成功辦理了該行首筆上市前過(guò)橋貸款業(yè)務(wù)，結合金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢推出了碳排放權交易等全新業(yè)務(wù)；簽約常年財務(wù)顧問(wèn)客戶(hù)16759家，實(shí)現常年財務(wù)顧問(wèn)收入11.1億元，主承銷(xiāo)債券融資工具301.6億元，實(shí)現債務(wù)類(lèi)融資手續費收入2.16億元。

　　中國銀行主要通過(guò)中銀國際經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)。中銀國際通過(guò)其在中國內地、香港、美國、英國及新加坡設立的分支機構為國內外客戶(hù)提供包括股本融資、收購兼并、財務(wù)顧問(wèn)、證券銷(xiāo)售、私人財富管理等廣泛的投資銀行產(chǎn)品和服務(wù)。2008年，中銀國際以聯(lián)席全球協(xié)調人、聯(lián)席賬簿管理人、聯(lián)席保薦人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人的角色，成功完成人和商業(yè)紅籌股上市項目的公開(kāi)發(fā)售項目；并以獨家安排行、獨家賬簿管理人及聯(lián)席財務(wù)顧問(wèn)的角色，完成福山能源的資產(chǎn)收購及配股集資項目。此外，海外信貸市場(chǎng)債券一級市場(chǎng)新發(fā)行項目近乎停頓，在艱難的市場(chǎng)環(huán)境下，中銀國際以聯(lián)合副主承銷(xiāo)商的身份參與了歐洲投資銀行（EIB）兩次中期票據發(fā)行。

　　除了承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，今年正在起步的并購貸款也是銀行投行業(yè)務(wù)的突破口。畢竟任何的并購都離不開(kāi)資金，而銀行恰恰可以抓住并購意向方這一弱點(diǎn)，從而更深入地參與并購，而不是簡(jiǎn)單地收取息差收入。從這一點(diǎn)來(lái)看，并購業(yè)務(wù)熟練但是手頭沒(méi)有現金的傳統投行（主要指券商的投行業(yè)務(wù)部門(mén)）無(wú)疑落后在了起跑線(xiàn)上。此外，國際金融海嘯使得國際上著(zhù)名的投行業(yè)務(wù)為之夭折，并購貸款業(yè)務(wù)放開(kāi)可使銀行參與股權投資，也將會(huì )給銀行帶來(lái)豐厚的利潤與想象空間，致使業(yè)務(wù)范圍僅限于財務(wù)顧問(wèn)類(lèi)企業(yè)與投行，投資方面的業(yè)務(wù)要依賴(lài)券商的時(shí)代一去不復返了，銀行業(yè)務(wù)有了更多的自主創(chuàng )新權。

　　值得一提的是，投行類(lèi)業(yè)務(wù)一直保持著(zhù)毛利率高（投行業(yè)務(wù)手續費通常為0.3%左右）、風(fēng)險低（即使并購失敗也不會(huì )造成損失）的特征。而商業(yè)銀行過(guò)去對此類(lèi)業(yè)務(wù)往往是“心有余而力不足”。

　　券商自感受到擠壓

　　謀求借創(chuàng )業(yè)板翻身

　　對于銀行在投行業(yè)務(wù)競爭方面的步步緊逼，券商已經(jīng)有了明確的危機感。就連行業(yè)龍頭中信證券也在2008年年報中坦言，近兩年開(kāi)始實(shí)施的經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶(hù)資金第三方存管制度，使證券公司的客戶(hù)信息完全暴露，客戶(hù)資金大幅流入商業(yè)銀行，進(jìn)一步加強了商業(yè)銀行對證券公司客戶(hù)和資金等重要資源的掌控；同時(shí)，證券公司的債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)遇到前所未有的擠壓；此外，銀監會(huì )允許商業(yè)銀行發(fā)放并購貸款，商業(yè)銀行在資金和客戶(hù)方面的優(yōu)勢得以充分發(fā)揮，對證券公司并購重組以及相關(guān)的發(fā)行、交易業(yè)務(wù)都將形成競爭壓力。

　　事實(shí)上，由于IPO重啟之門(mén)仍未打開(kāi)，股權再融資數量也寥寥無(wú)幾，券商的投行業(yè)務(wù)確實(shí)“腹背受敵”。好在，即將開(kāi)啟的創(chuàng )業(yè)板是券商突圍四大行等銀行包圍的最佳選擇。目前，創(chuàng )業(yè)板的制度設計逐漸明朗，這將有助證券公司創(chuàng )業(yè)板業(yè)務(wù)的開(kāi)展以及收益預期的明確。業(yè)內人士預期，2009年創(chuàng )業(yè)板承銷(xiāo)收入約4-6億元，2010年將提升至15-20億元。

　　不過(guò)，由于創(chuàng )業(yè)板融資規模較小，單筆投行業(yè)務(wù)的收入也有限。券商更多的可能是“以量補價(jià)”。

　　數據顯示，在2006年至2008年中小板上市企業(yè)共計154家，除海亮股份與華銳鑄鋼之外，剩下的152家企業(yè)的上市費用總支出為24.78億元，平均下來(lái)每家企業(yè)需支付1630萬(wàn)元，保薦機構共收取承銷(xiāo)費和保薦費17.85億元，平均下來(lái)，保薦機構每單收取費用1174萬(wàn)元。

　　相對于中小企業(yè)板，大多數分析師預期創(chuàng )業(yè)板的相關(guān)費用可能略有降低。不過(guò)，某大型證券公司保薦人對《證券日報》記者也表示了不同的看法，他認為：“無(wú)論是創(chuàng )業(yè)板還是中小企業(yè)板，券商以及保薦人的工作量其實(shí)是一樣的，因此價(jià)格可調的空間并不大”。

　　目前，在中小板投行市場(chǎng)長(cháng)袖善舞的主要是一些二線(xiàn)券商，例如國信證券、平安證券、廣發(fā)證券。上述數據中，國信證券以共計保薦承銷(xiāo)企業(yè)21家名列榜首，保薦承銷(xiāo)收入總額為35783萬(wàn)元，平均每單收入為1703萬(wàn)元，高于行業(yè)平均值1174萬(wàn)元；排名第二的平安證券共計保薦承銷(xiāo)18家，收入總額為26859萬(wàn)元；排名第三的廣發(fā)證券則保薦承銷(xiāo)中小上市公司13家，除海亮股份未統計之外，其余12家收入總額為17261萬(wàn)元。