祖文萃

　　也就是在一年前，私人股權(quán)投資(PE)還是最熱門的詞匯之一。但在去年9月雷曼兄弟倒閉破產(chǎn)之后，這個(gè)曾經(jīng)火熱的市場(chǎng)卻陡然降至冰點(diǎn)，就連那些最老牌的PE巨頭們也很難再籌到資金用于新的投資項(xiàng)目。

　　今年3月以后，伴隨著股市人氣的回升，PE行業(yè)也似乎再度開始蠢蠢欲動(dòng)。這其中就包括凱雷這樣的行業(yè)巨頭。

　　上周，去年被《財(cái)富》雜志評(píng)為全球最具實(shí)力私人股權(quán)基金的凱雷在北京高調(diào)宣布，公司已完成籌集第四只亞洲增長基金，規(guī)模為10.4億美元。

　　作為這一基金系列的“掌舵人”，凱雷投資集團(tuán)董事總經(jīng)理兼亞洲增長基金主管祖文萃日前接受了上海證券報(bào)記者的專訪，詳解凱雷在亞洲的策略和雄心。在他看來，未來10到20年中，全球最好的投資機(jī)會(huì)就在中國和印度。

　　PE投資人愈加認(rèn)可中印

　　上海證券報(bào)：能否具體談?wù)剟P雷第四只亞洲增長基金的情況？

　　祖文萃：這只規(guī)模10.4億美元的基金，是在過去14個(gè)月間完成籌集的，這恰恰是PE行業(yè)融資環(huán)境最艱難的一段時(shí)間。

　　我們這只基金的投資人范圍非常廣，分布在世界五大地區(qū)：北美、歐洲、中東、亞洲、拉丁美洲。而且，其中40%的投資者是新進(jìn)入的。另外，這次的投資人中很多是大機(jī)構(gòu)，特別是政府退休金和大的金融機(jī)構(gòu)，這部分投資人增加了50%。

　　這兩點(diǎn)說明了一個(gè)很好的趨向，本來一些大機(jī)構(gòu)對(duì)我們這種投資模式，就是非杠桿、并且是投向比較小型的高增長企業(yè)，興趣不是那么高。因?yàn)樗麄児芾淼腻X很多，通常一投就是好幾億美元，一般投的是比較熟悉的國家和大型的杠桿收購型基金。而這類投資人數(shù)量的增長，說明機(jī)構(gòu)對(duì)我們的投資戰(zhàn)略跟模式開始逐漸認(rèn)可。

　　還有一點(diǎn)，我們的投資人開始更加認(rèn)可新興市場(chǎng)，特別是對(duì)中國和印度的認(rèn)識(shí)更加深刻。過去我的經(jīng)驗(yàn)是，大的資金不敢往中國和印度等增長型的經(jīng)濟(jì)大量投資，因?yàn)樗麄冇X得風(fēng)險(xiǎn)很高，綜合風(fēng)險(xiǎn)因素考慮后，可能回報(bào)吸引力不是那么強(qiáng)。但是經(jīng)過這場(chǎng)風(fēng)暴以后，大家看到這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的成熟性，并且很多被投資的企業(yè)增長率還是很高，所以大家開始覺得風(fēng)險(xiǎn)不是想像那么高。

　　上海證券報(bào)：這筆錢有沒有具體的投資期限？

　　祖文萃：跟我們行業(yè)的規(guī)律差不多，這個(gè)基金是一個(gè)十年期的基金，我們可以延長兩次，每一次一年，就是說最長為12年。

　　這說的是基金的總的壽命，而一般我們會(huì)計(jì)劃在三到五年里把這筆錢投出去。[page]

　　上市并不等于退出

　　上海證券報(bào)：能不能總體上談一下您對(duì)整個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的一些判斷？

　　祖文萃：我只能說說我們投的那些公司，不過這不一定代表整體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槲覀兺兜墓镜臄?shù)量規(guī)模并不具有代表性，而且很多時(shí)候它們的增長會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過整體經(jīng)濟(jì)。

　　我們的前一個(gè)基金(第三只亞洲增長基金)已經(jīng)投了22個(gè)企業(yè)，分布在十多個(gè)行業(yè)。我覺得總的來說，可以看到中國、印度的經(jīng)濟(jì)實(shí)力還是很強(qiáng)的，具體說就是消費(fèi)能力還在。

　　在去年9月份到今年3月份期間曾經(jīng)出現(xiàn)一段低潮，但從今年3月份開始，特別是二季度開始，信心有比較大的回轉(zhuǎn)，差不多每個(gè)行業(yè)都有比較大的回轉(zhuǎn)。事實(shí)上，有一些行業(yè)在這輪風(fēng)暴里并沒有受到很大的影響，有的行業(yè)甚至根本沒有受到任何影響，還是保持了非?？斓脑鲩L。比如醫(yī)療保健、教育、自然能源、必需消費(fèi)品等。經(jīng)濟(jì)的不同領(lǐng)域會(huì)受到不同的影響，可是總的來說，我們覺得中國和印度經(jīng)濟(jì)還是非常健康。

　　上海證券報(bào)：能不能稍微詳細(xì)一點(diǎn)談?wù)勀銈儸F(xiàn)在最看好亞洲哪些行業(yè)？

　　祖文萃：我們基金很大一個(gè)特點(diǎn)就是不按行業(yè)來投，沒有行業(yè)的限制。我們是看企業(yè)為主，然后再看好的企業(yè)是在哪一個(gè)行業(yè)。

　　就目前的環(huán)境而言，有些行業(yè)的吸引力可能還是很高，或者說可供選擇的投資項(xiàng)目還是比較多的。比如教育、醫(yī)療保健、能源或是有品牌的零售企業(yè)，這幾塊還是有非?？斓脑鲩L，對(duì)我們的吸引力還是很大的。

　　上海證券報(bào)：你們選在這個(gè)時(shí)間推出第四只基金，是不是因?yàn)榭傮w上對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷更加樂觀？

　　祖文萃：我們開始融的時(shí)候，其實(shí)經(jīng)濟(jì)危機(jī)還沒有開始，所以完全不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)才開始籌集這只基金，我們是用非常長期的眼光來看。我們的投資項(xiàng)目平均要五年，有的更長，我們之所以不斷在亞洲融這種增長基金，現(xiàn)在時(shí)第四只，并且一只比一只大。我們相信，在10年、20年里，全世界最好的投資機(jī)會(huì)會(huì)出現(xiàn)在我們這里，會(huì)在印度和中國。

　　上海證券報(bào)：作為一位資深投資人士，您是否認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)會(huì)在今年開始復(fù)蘇，還是說要到明年某個(gè)時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)？

　　祖文萃：我個(gè)人一向不太關(guān)注宏觀環(huán)境，因?yàn)槲覍?duì)宏觀環(huán)境完全沒有控制，我能夠做的就是投最值得投的公司，在壞環(huán)境能夠生存下來，在好環(huán)境可以做得更好。

　　你如果看我們旗下的一些公司，舉一個(gè)例子，比如說特步。去年我們幫它上市以后，它的股票差不多跌了70%。在我們這里，上市不等于退出，我們從來不賣。我們不單單沒有賣，股票跌了那么多，我們還買進(jìn)了很多，差不多增加了第一次投資的一倍。這是用一種長遠(yuǎn)的眼光來看。這個(gè)公司的股價(jià)去年最終增長了100%以上，今年還是保持兩位數(shù)的增長。

　　有時(shí)候資本市場(chǎng)會(huì)非理性地把一家公司的估值弄得很低，但如果我們看好它，也就是認(rèn)為它的實(shí)際價(jià)值還是很高，那個(gè)時(shí)候我們會(huì)再投入。

　　上海證券報(bào)：通常情況下，你們通過一些什么渠道退出？

　　祖文萃：每一個(gè)私募基金現(xiàn)在退出的渠道不單單是上市，有兼并，把公司賣掉，或者利用股份結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，或者你投的公司很賺錢，然后會(huì)不斷把你的錢還回來，然后你再拿去投資，這些都是退出的方式。

　　下半年行業(yè)會(huì)更活躍

　　上海證券報(bào)：之前籌集的基金已經(jīng)全部投完了嗎？在中國投的這些項(xiàng)目里，過去這一年又沒有遭遇很大的危機(jī)，或者碰到困難的情況？

　　祖文萃：我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)一共管理4只基金，總共20億美元，10億已經(jīng)投完了。

　　差不多90%我們投的公司，不管在中國還是印度，在去年都經(jīng)受住了考驗(yàn)，并且仍實(shí)現(xiàn)了20%到50%的增長。這也是為什么我們能在資本市場(chǎng)大環(huán)境不好的情況下還能募集到這么大的一筆基金。

　　上海證券報(bào)：現(xiàn)在的第四只基金會(huì)馬上開始投資嗎？

　　祖文萃：已經(jīng)投了，第一個(gè)項(xiàng)目是今年年初宣布的，去年年底錢已經(jīng)進(jìn)去了，是一家做女裝的企業(yè)，深圳的歌力斯(服裝實(shí)業(yè)有限公司)。

　　上海證券報(bào)：去年一年你們投出了多少錢？今年到目前為止投了多少呢？是不是有一種感覺，今年比去年會(huì)做得更活躍一些？

　　祖文萃：去年在金融危機(jī)這段時(shí)間，我們的投資總額是2億3千萬美元左右。今年第一個(gè)是我說的歌力斯，第二、第三個(gè)很快會(huì)宣布。

　　去年9月份到今年3月，大家的步伐都慢下來一點(diǎn)，這是很正常的。但是比較明顯的，從今年二季度開始，我們看到項(xiàng)目又回來了。一般來說，我們從找到項(xiàng)目，然后決定投，到交易成功，可能要3到6月的時(shí)間，所以我覺得今年下半年可以看到整個(gè)PE行業(yè)又會(huì)活躍起來。因?yàn)槿ツ晡C(jī)的關(guān)系，最初的投資總量不會(huì)那么大，但如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)回穩(wěn)并保持這樣的趨向，明年可能會(huì)有一個(gè)比較好的增長。通常來說，PE行業(yè)的復(fù)蘇要比整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)慢幾個(gè)月。[page]

　　金融危機(jī)也帶來機(jī)遇

　　上海證券報(bào)：我想作為一家PE，你們的投資跟整個(gè)股市的表現(xiàn)還是有比較大的關(guān)聯(lián)，因?yàn)檫@是退出的一個(gè)渠道。你怎么看現(xiàn)在市場(chǎng)的表現(xiàn)？

　　祖文萃：我覺得作為一個(gè)私募基金投資者，一定要用逆勢(shì)的眼光去看股票市場(chǎng)。股票市場(chǎng)在前六個(gè)月是最低潮的時(shí)候，現(xiàn)在有一些恢復(fù)。但經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的恰好是我們投資的好機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在是一個(gè)最適合去投資的時(shí)候。往往在股市最熱的時(shí)候，是投資的最壞時(shí)候，但卻是退出的最好時(shí)機(jī)。所以從我們的角度來說，能夠成功融到又一筆錢，正好趕上了一個(gè)好的時(shí)機(jī)去投資。

　　上海證券報(bào)：可不可以這樣說，這次金融危機(jī)對(duì)PE行業(yè)帶來更大的沖擊，但也創(chuàng)造了一些很好的機(jī)遇？

　　祖文萃：是的。這個(gè)行業(yè)清洗了一遍，經(jīng)歷了大風(fēng)大浪之后，就能看得出，到底誰的戰(zhàn)略在長期來看是正確的，到底誰是有經(jīng)驗(yàn)的，能夠有持續(xù)性的。

　　上海證券報(bào)：我很想了解，作為一家全球最大的PE，凱雷在這次危機(jī)中到底受到了多大影響？表現(xiàn)如何？

　　祖文萃：過去兩年事實(shí)上了包括了一個(gè)很好的時(shí)期，也包括了一個(gè)危機(jī)的時(shí)期。

　　從全球角度來說，我們跟一些大的競爭對(duì)手相比，相對(duì)來說是最健康的。即便是在去年我們最困難的時(shí)候，我們也在成功籌集了大約10個(gè)基金，總額大概是200億，所以說相對(duì)負(fù)面影響是較小的。而PE行業(yè)跟整個(gè)金融業(yè)比較起來，這一行業(yè)受到的影響也是比較小的。

　　■人物簡介

　　祖文萃，現(xiàn)任凱雷投資集團(tuán)董事總經(jīng)理兼亞洲增長基金主管，負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)這只管理約20億美元資產(chǎn)的團(tuán)隊(duì)在亞太地區(qū)的投資業(yè)務(wù)，并管理分布在中國、印度及韓國等地六個(gè)辦事處的團(tuán)隊(duì)。

　　在加入凱雷前，祖文萃曾在華平投資集團(tuán)工作了7年，曾任華平董事總經(jīng)理。加入華平之前，祖文萃曾在摩根士丹利和拉扎德工作，參與了東南亞主要電信公司的私有化和美國大型科技公司的兼并業(yè)務(wù)。

　　凱雷投資集團(tuán)是一家全球性私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，截至2009年3月31日，凱雷管理著64只基金，涉及資產(chǎn)845億美元。凱雷亞洲增長基金專注于中國、印度、韓國等亞洲大型經(jīng)濟(jì)民營企業(yè)的長期投資，并已成為亞洲最大的增長資金投資平臺(tái)之一。目前，該基金管理的投資項(xiàng)目涉及消費(fèi)及零售、能源及電力、教育、金融服務(wù)、醫(yī)療保健、工業(yè)、房地產(chǎn)、科技及商業(yè)服務(wù)及電信及傳媒等十多個(gè)行業(yè)及領(lǐng)域。