如果盤(pán)點(diǎn)2009年以來(lái)國內資本市場(chǎng)的大事，有三起交易案絕對不容忽視：蘇格蘭皇家銀行（RBS）以6.5億美元總價(jià)轉讓所持30%左右的中國銀行股票、美國銀行減持建設銀行股份以及近期備受市場(chǎng)關(guān)注的蒙牛中糧的聯(lián)姻。

　　在這三起重大資產(chǎn)并購案的背后，卻有一個(gè)相同的神秘推手，那就是之前并不被國人熟知的厚樸基金。

　　這家成立僅2年的PE（私人股權投資基金，Private Equity）已經(jīng)刷新了國內對PE威力的認識。

　　今年1月，厚樸基金以6.5億美元總價(jià)買(mǎi)下了蘇格蘭減持的部分中國銀行股票，可以說(shuō)這還只是厚樸基金的小試牛刀。

　　四個(gè)月之后，以厚樸基金為首的投資團隊接盤(pán)建設銀行股份的交易總金額達73億美元，創(chuàng )下了香港市場(chǎng)的歷史紀錄；而幾天前，厚樸基金聯(lián)手中糧集團出資61億港元入股蒙牛乳業(yè)并成為蒙牛乳業(yè)第一大股東，這是迄今為止國內食品行業(yè)的最大宗交易。

　　不可否認，以厚樸基金為代表的PE正在躍升為國內市場(chǎng)不可小覷的力量，尤其在今年金融海嘯的大背景下，上述三筆交易的出手迅速、投資巨大令資本市場(chǎng)國內投行頗感驚訝。甚至有國內投行人士接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)猜測厚樸基金的下一次出鏡又會(huì )是怎樣的創(chuàng )記錄交易。

　　而神秘的厚樸基金或于今年內發(fā)行人民幣基金。“目前發(fā)行人民幣基金一事還正在醞釀中。”一位接近厚樸基金的人士向本報記者透露。

　　據悉，此次厚樸基金醞釀中的人民幣基金，預計募集資金約100億元，并且，公司管理層希望獲得全國社?；鸬耐顿Y。

　　資本高手的聚會(huì )

　　目前，在知名的網(wǎng)絡(luò )搜索引擎上鍵入“厚樸基金”，并不能找到該基金的官方網(wǎng)站，更無(wú)法看到該基金的聯(lián)系方式。

　　上述接近厚樸基金的人士也告訴本報記者：“厚樸基金的公司網(wǎng)站確實(shí)不對外開(kāi)放。”

　　據該人士介紹，厚樸基金的國內總部設在北京金融街的某寫(xiě)字樓內，和龐大的基金總規模相比，公司員工人數并不多，“如果平均下來(lái)，1名員工對應的資金量超過(guò)6億美元。”

　　這一資金對員工的比例遠遠高出國內的證券投資基金公司。

　　其他媒體對該PE的介紹大致如下：“厚樸基金是一家在2007年組建的私募股權投資基金，募資規模達25億美元，其投資者包括淡馬錫、法國安盛保險、殼牌石油和高盛集團等海外大型機構。創(chuàng )始人包括高盛高華董事長(cháng)方風(fēng)雷、畢馬威會(huì )計師事務(wù)所原大中華區主席何潮輝、高盛亞洲投資銀行部原聯(lián)席主管王忠信等人。”

　　除此之外，與厚樸基金有關(guān)的報道大多就是對于今年以來(lái)三筆交易的闡述分析，難怪國人對其感到陌生。

　　據本報記者了解，成立于2007年的厚樸基金采用了國際PE行業(yè)常用的有限合伙制，直到2008年下半年才完成資金募集，共募得25億美元，大幅超過(guò)原計劃的20億美元。

　　其中淡馬錫是出資最多的有限合伙人（LP），出資額為8億美元，高盛其次，還囊括了來(lái)自日本的大和證券的1.2億美元。

　　“出資的這些機構投資者屬于LP，并不參與厚樸基金的投資管理，作為公司創(chuàng )始合伙人的方風(fēng)雷、何潮輝以及王忠信等共同以1%的比例投資于厚樸基金，并負責基金的管理運作。”上述人士指出。

　　厚樸基金的投資期為五年，存續期為十年，厚樸投資管理公司收取2％的管理費和20％的分紅。

　　無(wú)論是作為厚樸基金LP的機構投資者還是作為GP（普通合伙人）的個(gè)人，在中國市場(chǎng)都有響當當的知名度。

　　淡馬錫是新加坡的主權財富基金，其在國際市場(chǎng)有著(zhù)驕人的戰績(jì)，在中國市場(chǎng)也完成過(guò)多筆令人矚目的股權投資交易，先后成為過(guò)建設銀行、民生銀行、中航油等多家國內大型企業(yè)的戰略投資者。

　　另一個(gè)LP——高盛集團在國內外都被視為市場(chǎng)大鱷，其直投部門(mén)的盈利一直豐厚，高盛的直投在中國市場(chǎng)揚名始于2006年，當年高盛入股了工商銀行和雙匯集團。

　　厚樸基金的三位創(chuàng )始合伙人的資歷與LP相比毫不遜色。

　　領(lǐng)軍人物方風(fēng)雷是國內投行業(yè)的元老之一，其擔任過(guò)高管的投行均是中國市場(chǎng)的主力軍——中國國際金融公司、中銀國際及高盛高華等。

　　畢馬威會(huì )計師事務(wù)所原大中華區主席何潮輝也是早在二十幾年前就開(kāi)始執掌畢馬威的中國區業(yè)務(wù)，王忠信則曾經(jīng)長(cháng)期在高盛的投資銀行部任職。

　　顯赫的合伙人背景之下，厚樸基金還吸引了來(lái)自投行、政府部門(mén)等多個(gè)行業(yè)的資深人士。

　　另外，來(lái)自厚樸基金某機構投資者的人士向本報記者介紹稱(chēng)，厚樸基金的主要LP雖然不參與具體管理，但是在基金運作之初給予了很大人才方面的支持，很重要的一環(huán)就是經(jīng)驗的交流。

　　據該人士介紹，基金成立之初，淡馬錫就曾委派了幾名精英人士進(jìn)駐厚樸基金，幫助基金迅速進(jìn)入角色。

　　“不過(guò)，這些人士陸續都已經(jīng)回到淡馬錫工作，基金大小事宜完全依靠公司內部員工了。”該人士表示。

　　“憑借雇員的深厚人脈，以及LP的雄厚實(shí)力，厚樸基金能夠在交易中快速與淡馬錫等實(shí)現強強聯(lián)手在情理之中。”北京一家券商的投行部門(mén)負責人向本報記者表示。

　　一位外資PE的負責人接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“厚樸基金集中外優(yōu)勢為一身，純外資血統的PE雖然效率較高、理念先進(jìn)，但是在投資中國某些企業(yè)時(shí)還是會(huì )有制度的約束和輿論的壓力，而海外資金加上本土化的團隊，顧慮會(huì )減少。”[page]

　　非常規PE

　　國際上通常將PE的盈利模式定義為“以戰略投資者身份介入公司管理，在創(chuàng )造價(jià)值后獲利退出。”細究厚樸基金今年以來(lái)的三筆大交易，可以看出它們并不符合PE的這一常規盈利模式。

　　厚樸基金在入股的中國銀行、建設銀行和蒙牛集團都明確表示擔任戰略投資者的角色，而且這三個(gè)投資對象都是上市公司，不像本土PE熱衷于在pre-IPO的階段投資公司。

　　知情人士向本報記者指出：“看好上市公司是因為考慮到流動(dòng)性好的因素，同時(shí)價(jià)格和價(jià)值的偏離程度是決定投資的重要原因。對厚樸基金而言，投資中資銀行的意愿并非一朝一夕產(chǎn)生的。”

　　上述人士稱(chēng)，華爾街2008年不斷爆出危機的影響下，全球股市的金融股都經(jīng)歷了一段時(shí)間的暴跌，許多資產(chǎn)優(yōu)良、經(jīng)營(yíng)穩健的銀行其股價(jià)已大幅低于真實(shí)價(jià)值，而厚樸基金和投資人的契約中并未禁止基金投資上市公司，由于基金并非人民幣基金，所以從2008年底開(kāi)始，基金就在跟蹤研究港股的中資銀行。

　　“還有一個(gè)重要的市場(chǎng)信息就是多家歐美銀行在金融危機中遭受重創(chuàng )，對于這些自顧不暇的歐美銀行來(lái)說(shuō)，將中資銀行股份變現救急是完全符合邏輯的。”上述人士表示。

　　因此，預計在2009年將面臨外資股東減持的中國銀行、工商銀行以及建設銀行都在厚樸基金的視線(xiàn)之中，該基金提前著(zhù)手與潛在交易對手進(jìn)行接觸。

　　接近厚樸基金的人士介紹稱(chēng)：交易成功與否的核心是價(jià)格，PE接盤(pán)上市公司的股份目標一定是在今后賺取股價(jià)差價(jià)，即低估時(shí)買(mǎi)入，價(jià)格合理即考慮賣(mài)出。

　　自今年1月公布了接盤(pán)中國銀行股份的交易案之后，市場(chǎng)就時(shí)常有厚樸基金拋售所購股份的傳言。

　　三起交易案還有一個(gè)令市場(chǎng)咂舌的共同點(diǎn)，即投行的缺位。

　　縱觀(guān)國內上市公司的大規模交易，投行扮演著(zhù)財務(wù)顧問(wèn)、承銷(xiāo)商等角色，而厚樸基金在三次交易中均獨攬重任。收購中國銀行股份的主角僅厚樸基金一家，不難理解由該基金和RBS私下達成交易。

　　然而，后兩筆交易均屬團隊作戰，然而沖鋒陷陣擔任主要談判者的還是厚樸基金，交易仍然是私募方式。

　　“在海外這種交易方式是PE常用的，所謂私募方式就是主要由買(mǎi)賣(mài)雙方討價(jià)還價(jià)，一個(gè)愿買(mǎi)一個(gè)愿賣(mài)，會(huì )一定程度參考二級市場(chǎng)價(jià)格，不過(guò)主要依靠交易雙方對價(jià)值的認同。”上述外資PE負責人認為，“否則就相當于在二級市場(chǎng)直接買(mǎi)賣(mài)，喪失了PE的特性。”

　　為何要以團隊的方式進(jìn)行交易，據接近收購建設銀行股份的交易人士介紹，對厚樸而言原因很簡(jiǎn)單，總交易額為73億美元，厚樸基金完全沒(méi)有這么大的資金量，所以不得不組團完成交易。

　　該人士認為組團接盤(pán)的好處有二，一是以私募形式買(mǎi)下了90%的美國銀行減持建設銀行股份，減少了對二級市場(chǎng)的沖擊。利于市場(chǎng)對建設銀行的信心；另一方面，組團購買(mǎi)后，買(mǎi)方的談判話(huà)語(yǔ)權增加了。

　　最終，在今年5月12日，厚樸基金為首的投資團隊終于與美國銀行以每股4.20港元的價(jià)格達成交易，與當日建設銀行的收盤(pán)價(jià)相比折讓14％。

　　而厚樸基金與中糧集團攜手持股蒙牛，據上述外資PE負責人推測：“很可能是看中消費類(lèi)的龍頭企業(yè)，以及中糧集團加盟后整合奶業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢凸顯。”

　　還有一位北京的本土PE高管向本報記者分析指出：“除非和投資者有特殊約定，一般PE投資一類(lèi)行業(yè)的比例不超過(guò)基金規模的1/4。將已收購中國銀行股份及建設銀行股份總金額相加，厚樸基金不太可能繼續大規模投資于銀行。”