對沖基金基本上不受監管、無(wú)須注冊、持倉無(wú)限制，但是據估計在2008年的高峰，對沖基金管理的資金卻達到了2.5萬(wàn)億美元

　　新世紀控股有限公司(NWT)合伙人

　　■ Lee Gaus

　　在早期的交易中，對沖基金可能是真實(shí)的，而現在的情況卻未必如此。當今，對沖基金已經(jīng)成為了一個(gè)基本上無(wú)人監管的投資池。在過(guò)去，對沖基金吸引的資金來(lái)自富有的、經(jīng)驗豐富的投資人，而當今的對沖基金所吸引的資金則來(lái)自養老金、慈善機構、財富基金、機構投資者甚至各所大學(xué)。由于對沖基金基本上不受監管、無(wú)須注冊、持倉無(wú)限制，所以人們很難知道對沖基金的規模，但是據估計在2008年的高峰，對沖基金管理的資金達到了2.5萬(wàn)億美元。

　　傳統的對沖基金只集中于傳統的證券投資。在2000年至2002年之間，當對沖基金在股票市場(chǎng)的熊市中承受巨大損失后，他們開(kāi)始探求在商品交易中獲利。有意思的是，那時(shí)正值著(zhù)名商品投資大師吉姆·羅杰斯(Jim Rogers)出版他的著(zhù)作《熱門(mén)商品》。羅杰斯先生指出，如果交易者在商品投資賬戶(hù)里的保證金與股票賬戶(hù)的保證金相同，則商品交易中所涉及的風(fēng)險與股票交易所面臨的風(fēng)險相同。這便是對沖基金，而且對市場(chǎng)的影響巨大。

　　人們必須認識到，相比股市，參與商品市場(chǎng)的投資者數量要小得多。當對沖基金開(kāi)始投入數十億美元到商品投資中，商品市場(chǎng)就難以有效地吸收這一水平的資本流入。有人指出，在2008年第一季度的短短時(shí)間內，對沖基金向商品市場(chǎng)投入的資金高達500億美元。與傳統的商品投機者不同，對沖基金由專(zhuān)業(yè)的基金經(jīng)理來(lái)處理商品交易，買(mǎi)入或持有。 羅杰斯先生說(shuō)，他們將賬戶(hù)里幾乎所有的合約兌現，這可以讓他們等待并持有相似的股票投資。

　　需要注意，對沖基金對于商品價(jià)格的影響不在此商品的實(shí)際供需層面，而更多的是通過(guò)巨額資金來(lái)影響人們對期貨合約的投機需求，這對于期貨合約的價(jià)格、 商品加工者和生產(chǎn)商有巨大的影響。

　　美國農民的困境就足以說(shuō)明，允許未經(jīng)監管的對沖基金參與到商品期貨交易，是非常危險的。2008年，對沖基金將大量的資金投入到商品市場(chǎng)當中，原油的價(jià)格沖破了145.00美元/桶，而秋季谷物的價(jià)格也沖到了紀錄高位。市場(chǎng)變得極度動(dòng)蕩，美國成本導向型的加工商、倉儲商以及那些參與套期保值的眾多大型公司都因谷物的高價(jià)格付出了巨大代價(jià)，他們拒絕收購秋季即將交割的糧食 。隨著(zhù)原油價(jià)格的加速增長(cháng)，秋季播種所需要的化肥價(jià)格也達到了歷史最高，大幅度增加了生產(chǎn)成本，而那些農民收割來(lái)的糧食又因為價(jià)格過(guò)高而無(wú)法銷(xiāo)售。銷(xiāo)售的困難使得玉米的實(shí)質(zhì)價(jià)格也變得毫無(wú)意義。

　　20年前，美國阿徹丹尼爾斯米德蘭公司(主要業(yè)務(wù)：糧食)的Dwayne Andreas警告交易所和商品期貨交易委員會(huì )(CFTC)，他的公司正在減少商業(yè)持倉頭寸，并試圖創(chuàng )造一個(gè)投機工具來(lái)擴大他們的基金交易。20多年以來(lái)，CFTC忽略了Dwayne Andreas先生的建議，直到金融危機一發(fā)不可收拾，CFTC才開(kāi)始有選擇地對對沖基金的頭寸加以限制。