首批十家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)定價(jià)出爐，創(chuàng )業(yè)板首批企業(yè)IPO已漸行漸進(jìn)。作為風(fēng)險投資、私募股權投資退出的重要一環(huán)，創(chuàng )業(yè)板的設立業(yè)內早已熱盼已久。

　　對于目前即將上市的公司的定價(jià)，創(chuàng )投人士們怎么看？未來(lái)是否會(huì )將此作為推出的主要渠道？中國的創(chuàng )業(yè)板怎樣避免重蹈韓國、香港創(chuàng )業(yè)板“曇花一現”的覆轍？

　　對此，網(wǎng)易財經(jīng)今日連線(xiàn)了多位創(chuàng )投界人士，除對創(chuàng )業(yè)板企業(yè)更類(lèi)似中小板、機構投資者參與不多的擔憂(yōu)外。多數創(chuàng )投人士表示將對創(chuàng )業(yè)板未來(lái)前景看好，稱(chēng)將作為重要的推出渠道加以關(guān)注。其中，中外合資創(chuàng )投則紛紛呼吁，應該早日獲得與內資創(chuàng )投同樣的國民待遇。

　　合資創(chuàng )投呼吁“國民待遇”

　　德豐杰龍脈創(chuàng )業(yè)投資咨詢(xún)公司執行董事李廣新表示，中國上市公司市盈率普遍偏高是一種常態(tài)，很多擬上市企業(yè)的成長(cháng)性確實(shí)被看好。未來(lái)在創(chuàng )業(yè)板上市確實(shí)對其“很有吸引力”。不過(guò)，與內資企業(yè)相比，合資、外資創(chuàng )投的門(mén)檻相對更高。

　　他指出，目前中外合資創(chuàng )投在中國市場(chǎng)投資需要在證監會(huì )和商務(wù)部?jì)商追煽蚣芟逻M(jìn)行。按照目前商務(wù)部的相關(guān)規定，合資企業(yè)變?yōu)橥馍掏顿Y股份制公司的過(guò)程中，如果上市至少要保證連續三年盈利，而內資企業(yè)則一般是兩年。

　　“如果是這樣，相同條件下，我們?yōu)楹我x擇國外退出呢？”李廣新說(shuō)，合資創(chuàng )投在中國創(chuàng )業(yè)板退市面臨更高的門(mén)檻，目前的法律規定對于活躍創(chuàng )投以及創(chuàng )業(yè)板均是不利的。

　　除此之外，目前具有外資背景的創(chuàng )投在中國股市退出幾乎沒(méi)有其他法律障礙，只是在稅收上比內資企業(yè)略高。而在國內資本市場(chǎng)對企業(yè)定價(jià)普遍高于國外的情況下，這顯然不會(huì )影響合資創(chuàng )投的熱情。

　　“國內市場(chǎng)的定價(jià)確實(shí)很有吸引力，”李廣新坦言，企業(yè)連續三年盈利年限的不同對其來(lái)說(shuō)是目前最大的限制。天平的另一端是，離岸退出方面的法律、稅收制度都相對健全，該類(lèi)創(chuàng )投更為擅長(cháng)且已駕輕就熟。

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　　“創(chuàng )業(yè)板定價(jià)，中小板資質(zhì)”

　　來(lái)自監管方面的更高要求，顯然是影響外資創(chuàng )投未來(lái)在創(chuàng )業(yè)板退出的重要因素之一。來(lái)自創(chuàng )投研究機構清科集團的報告顯示，在已經(jīng)通過(guò)證監會(huì )初審的105家企業(yè)中，有38家背后擁有VCPE的身影，而其中本土創(chuàng )投擁有絕對優(yōu)勢，占據投資數量的近三分之二。

　　不過(guò)，具有先機的本土創(chuàng )投也有自己的困惑。擁有上海市政府背景的上?？萍纪顿Y公司項目經(jīng)理李洪滔告訴網(wǎng)易財經(jīng)，從目前擬上市的創(chuàng )業(yè)企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，未來(lái)的創(chuàng )業(yè)板更像是類(lèi)似于中小板的“小小板”，而非真正意義上云集高風(fēng)險、高成長(cháng)的創(chuàng )業(yè)板。

　　“除少量公司外，我從技術(shù)創(chuàng )新性、增長(cháng)率、現有規模來(lái)看，我看不出這些企業(yè)和中小板的區別。但是這些企業(yè)的市盈率已開(kāi)始就定在30倍以上，遠高于中小板上20倍的市盈率。”

　　而高定價(jià)在李洪滔看來(lái)，更多的也是一種擔憂(yōu)。“如果定價(jià)過(guò)高，交投不活躍，未來(lái)市場(chǎng)將面臨著(zhù)被邊緣化的危險，退出就無(wú)從談起。”

　　事實(shí)上，縱觀(guān)全球創(chuàng )業(yè)板開(kāi)設經(jīng)驗，除了美國的納斯達克之外，全球現有成功案例。香港創(chuàng )業(yè)板當年因為對基本財務(wù)指標要求不嚴高，導致創(chuàng )業(yè)板已經(jīng)缺乏融資、變現功能，目前已經(jīng)變?yōu)?ldquo;一潭死水”。

　　除此之外，李洪滔還擔心，如果創(chuàng )業(yè)板機構參與較少，未來(lái)創(chuàng )投順利退出則成問(wèn)題。“我們不能靠散戶(hù)一點(diǎn)一點(diǎn)接盤(pán)來(lái)退出，如果沒(méi)有機構的參與，創(chuàng )業(yè)板也不能起到幫助退出的作用。”

　　目前，中國最大的機構投資者——基金機構已經(jīng)被允許投資創(chuàng )業(yè)板，但創(chuàng )業(yè)板幾十億的盤(pán)子，根本經(jīng)不起動(dòng)輒百億規模的基金的進(jìn)出。

　　備戰創(chuàng )業(yè)板多是PE VC很少

　　如果說(shuō)，機構投資的參與有待于創(chuàng )業(yè)板的擴容，中國的本土創(chuàng )投隊伍的成長(cháng)也有待于理念的成熟。公開(kāi)資料顯示，雖然超過(guò)三成的創(chuàng )業(yè)板初審公司都有創(chuàng )投身影，不過(guò)目前擬上市首批公司中，大多數創(chuàng )投都是在07年之后進(jìn)入，且所占股權比例很小。

　　“這是很值得思考的一個(gè)現象，說(shuō)明很多創(chuàng )投都是趁創(chuàng )業(yè)板開(kāi)閘來(lái)?yè)屢话训模?rdquo;德豐杰龍脈董事總經(jīng)理李廣新告訴網(wǎng)易財經(jīng)，目前創(chuàng )投背后的資金性質(zhì)創(chuàng )投資金而屬于私募股權。通過(guò)公司創(chuàng )始初始介入，經(jīng)過(guò)長(cháng)期培育，最終在創(chuàng )業(yè)板上市退出的一整套“生產(chǎn)線(xiàn)”，目前在顯然中國還不成熟。