撰文/陸新之（商業(yè)觀(guān)察家）

　　滬深股市以近20%的跌幅和漲幅玩起“過(guò)山車(chē)”，房地產(chǎn)市場(chǎng)的成交量和均價(jià)以持續下降和持續上升進(jìn)行“拉鋸戰”。這種資本暗潮涌動(dòng)的圖景，和市場(chǎng)上關(guān)于中國經(jīng)濟正面臨資產(chǎn)泡沫威脅的議論高度相關(guān)。

　　不過(guò)，在筆者看來(lái)，泡沫是否形成，與前度熱錢(qián)重新襲來(lái)的陰影密切相關(guān)。市場(chǎng)對于通貨膨脹的憂(yōu)慮，對于經(jīng)濟是否陷入W型拉鋸的不安，在更加刺激神經(jīng)的外資熱錢(qián)話(huà)題下，顯得更加沉重。

　　中國社科院最新發(fā)布報告指出，今年二季度外匯儲備凈增長(cháng)1778億美元，排除順差、投資和匯率變動(dòng)的影響，原因不明的外匯流入量高達879億美元，其中絕大多數都很可能是熱錢(qián)。2007年那時(shí)候輿論爭談熱錢(qián)的景象，又再重現。

　　可以想像，最近的媒體記者，必然又是紛紛到廣東一帶的沿海城市，進(jìn)入一個(gè)路邊的匯款小店，感嘆一番，幾十萬(wàn)元人民幣這邊進(jìn)去，20分鐘之后香港賬戶(hù)就體現為（扣除了手續費之后的）等值港幣。

　　在經(jīng)過(guò)去年一年的全球經(jīng)濟衰退之后，許多撤回原本國家的資金，清楚意識到，當地的經(jīng)濟復蘇還是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程。而從數字來(lái)看，全球今年幾乎惟一的經(jīng)濟亮點(diǎn)就在中國。因此，只要是追逐短期超額收益的熱錢(qián)，轉了一圈“保家衛國”之后，還是要盯上中國市場(chǎng)。原因無(wú)它，除了破產(chǎn)清盤(pán)撤資的機構外，海外還有一大批投資公司呢！這些沒(méi)有被金融海嘯淹沒(méi)的公司，過(guò)去、現在和將來(lái)，都是追逐超額回報的。

　　據統計稱(chēng)，從今年4月份起，熱錢(qián)呈現出加速流入內地的態(tài)勢。從6月份開(kāi)始，其流入速度已經(jīng)達到自2002年起的最高點(diǎn)，并在7月份呈現出今年以來(lái)首次凈流入的態(tài)勢。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，也和美國股市的復蘇同步?？梢赃@么看，那些在美股護盤(pán)或者抄底的資金又有部分積極地向中國市場(chǎng)拓展了。

　　至于這幾個(gè)月以來(lái)熱錢(qián)在中國的流行，不用說(shuō)也知道只能進(jìn)入股市和房市。尤其是六七月份，絕大多數熱錢(qián)都流向了股市。因為，很難想像，有熱錢(qián)會(huì )進(jìn)入制造業(yè)和小煤窯。同樣，雖然鐵路、公路和基建項目效益很高，但是這些熱錢(qián)能突破所有制限制進(jìn)入的辦法顯然也不多。

　　可以這么說(shuō)，這批熱錢(qián)此時(shí)的進(jìn)入確實(shí)不是一件愉快的事情，進(jìn)一步加深了內地的通貨膨脹預期，令官方調控的難度增加，尤其是為股市、房市投資者平添了許多煩惱和想像。

　　中國作為貿易大國，尤其是作為全球化程度日漸加深的經(jīng)濟龐然大物，監控熱錢(qián)的難度也在日漸增高。對待熱錢(qián)的方式，理性的措施不應該是強堵，而是疏導。央行近期采取的貨幣政策微調，局部抑制了資產(chǎn)價(jià)格持續升高的預期，但是，顯然無(wú)法根本解決問(wèn)題。

　　有必要提醒的是，這批所謂的熱錢(qián)，實(shí)在說(shuō)不上有多少野心和政治目標。真有辦法的外資，大可以通過(guò)QFII以及國有資產(chǎn)的重組堂而皇之地進(jìn)入中國。而需要兌換店幫忙進(jìn)入的這些資金，規模并非很大，更多是想撈一筆就走的國際草莽。他們肯定沒(méi)有巴菲特的深謀遠慮，也說(shuō)不上有索羅斯的阻擊實(shí)力。對待這種“流鶯”一般的熱錢(qián)，最核心的措施應該是調整內地的經(jīng)濟結構，使之趨向合理，最大可能減緩游資的沖擊。只是這個(gè)過(guò)程相當漫長(cháng)。

　　中國經(jīng)濟增長(cháng)的可持續性很大程度上取決于政府在推動(dòng)結構性改革方面的果斷程度，來(lái)降低儲蓄動(dòng)機，促進(jìn)消費。政府正在朝這個(gè)方向努力，他們也有足夠的資源和能力來(lái)解決這些結構性問(wèn)題。事實(shí)上，這次危機給了中國一個(gè)最好的機會(huì )來(lái)進(jìn)行結構改革。如果世界經(jīng)濟很快回暖，很可能又會(huì )出現像2006年至2007年那種困境——資本大量流入中國，造成資本的過(guò)度膨脹，出現惡性泡沫。從中國經(jīng)濟改革的周期來(lái)看，結構性改革往往是由外部力量推動(dòng)的。所以，如果世界經(jīng)濟在今后的一兩年當中不能實(shí)現強勁的復蘇，那么這段時(shí)間，將為中國經(jīng)濟轉型提供一段最佳時(shí)機。

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