當前，全球經(jīng)濟危機的影響尚未完全散去，世界各國在當前，全球經(jīng)濟危機的影響尚未完全散去，世界各國在努力治理危機的同時，也都在致力于尋找新的科技創(chuàng)新，并尋找在此努力治理危機的同時，也都在致力于尋找新的科技創(chuàng)新，并尋找在此基礎(chǔ)上展開大規(guī)模的創(chuàng)業(yè)活動的機制，以求在下一輪新的增長中占基礎(chǔ)上展開大規(guī)模的創(chuàng)業(yè)活動的機制，以求在下一輪新的增長中占據(jù)更為有利的位置。據(jù)更為有利的位置。

　　我國在此次危機中表現(xiàn)搶眼，但是總體來說，拉動經(jīng)濟復(fù)蘇的仍我國在此次危機中表現(xiàn)搶眼，但是總體來說，拉動經(jīng)濟復(fù)蘇的仍主要是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。因此，加快科技創(chuàng)新、培育新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)仍將是今主要是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。因此，加快科技創(chuàng)新、培育新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)仍將是今后一個很長時期內(nèi)國家戰(zhàn)略的重要內(nèi)容。而要實現(xiàn)這一戰(zhàn)略，僅靠國后一個很長時期內(nèi)國家戰(zhàn)略的重要內(nèi)容。而要實現(xiàn)這一戰(zhàn)略，僅靠國家投資顯然是不夠的，更需要發(fā)揮包括民間資本在內(nèi)的各種資本的家投資顯然是不夠的，更需要發(fā)揮包括民間資本在內(nèi)的各種資本的作用。而作用。而PEPE（私募股權(quán)投資）作為一種能夠吸引眾多資本的投資方（私募股權(quán)投資）作為一種能夠吸引眾多資本的投資方式，在國外有關(guān)機構(gòu)的研究中，其最為突出的功能就在于發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)式，在國外有關(guān)機構(gòu)的研究中，其最為突出的功能就在于發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展中的戰(zhàn)略機會。由此，可以說，中國經(jīng)濟發(fā)展需要展中的戰(zhàn)略機會。由此，可以說，中國經(jīng)濟發(fā)展需要PEPE。那么，諸多專。那么，諸多專家學者、業(yè)內(nèi)人士對于家學者、業(yè)內(nèi)人士對于PEPE在中國的發(fā)展前景又是如何看待的呢？文在中國的發(fā)展前景又是如何看待的呢？文中表達出了積極的意味。中表達出了積極的意味。

　　所謂PE（PrivateEquity），在我國通常稱為私募股權(quán)投資。從投資方式角度看，是指通過私募形式投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)。PE的資金來源，既可以向社會不特定公眾募集，也可以采取非公開發(fā)行方式，向有風險辨別和承受能力的機構(gòu)或個人募集資金。

　　曾有人將PE的本質(zhì)形容為，“富人過剩的資本和聰明人過剩的智力結(jié)合在一起的產(chǎn)物”。其在上一輪經(jīng)濟增長周期中發(fā)揮了重要的作用，推動了以網(wǎng)絡(luò)、信息化為代表的新經(jīng)濟的崛起和發(fā)展。在當前經(jīng)濟危機的形勢下，世界各國都在尋找新的技術(shù)創(chuàng)新、培育新的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，以求構(gòu)成新的經(jīng)濟基礎(chǔ)。而這一過程中，人們對PE寄予了厚望。

　　我國近年來，經(jīng)濟持續(xù)高速增長，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整日益深化，投資環(huán)境不斷完善，加之政府的日益重視和大力推進，這一切似乎都為PE的發(fā)展鋪墊好了基礎(chǔ)。那么，PE在中國的發(fā)展究竟會有怎樣的前景？前不久召開的“全球PE北京論壇”上，中外專家學者進行了熱烈的討論與預(yù)測。[page]

　　我國大力發(fā)展PE正當時

　　“我國發(fā)展PE正是時候。我們需要有這樣一批積極的投資者奔走于世界，去尋找好的代表未來的產(chǎn)業(yè)，去尋找科技和產(chǎn)業(yè)結(jié)合的方式和機制，從而使我國在未來獲得一個長期可持續(xù)發(fā)展的科技基礎(chǔ)。”中國社科院副院長李揚對私募股權(quán)基金在中國經(jīng)濟復(fù)蘇過程中的影響做出了這樣闡述。

　　他進一步分析指出，從改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、完善融資結(jié)構(gòu)、實施“走出去”戰(zhàn)略三個層面來看，PE將為下一輪經(jīng)濟增長提供強大的金融支持。

　　首先，PE是解決中小企業(yè)直接融資難問題的重要手段之一，是資本市場優(yōu)化資源配置的重要手段。我國作為經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌國家，與諸多發(fā)達國家相比，眾多企業(yè)在適應(yīng)市場經(jīng)濟的能力、長期穩(wěn)定經(jīng)營、嚴謹?shù)呢攧?wù)管理、長期性的研發(fā)力量、產(chǎn)品的更新?lián)Q代、持續(xù)增長等方面還不夠理想，有必要借助并購重組資金的力量來促進產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級。同時，PE作為包含傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資在內(nèi)的新的資金運作模式，將為高新科技產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級做出重要的貢獻。李揚表示，“最近28家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市就是最好的例子。這些企業(yè)無疑不是受到創(chuàng)業(yè)投資基金和后來的私募股權(quán)投資基金支持的，包括私募股權(quán)基金在內(nèi)的資金運作方式發(fā)掘了這些企業(yè)，并且做到了產(chǎn)業(yè)化。”

　　其次，我國現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)存在著嚴重的缺陷，幾乎所有的投資都是靠銀行形成債務(wù)的方式來推動的，這是非常危險的。而PE所代表的是一種居民和企業(yè)間、企業(yè)和企業(yè)間的私募方式的相互投資，是直接融資的組成部分。因此，大力發(fā)展PE將有效地動員起民間資金，并為完善我國的融資結(jié)構(gòu)做出貢獻。

　　此外，由于PE通常是和高科技以及新興產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的，基于這個平臺企業(yè)“走出去”才更具有戰(zhàn)略意義。

　　對于當前的形勢，弘毅投資總裁趙令歡顯得更加樂觀，認為“中國PE投資信心已經(jīng)基本恢復(fù)。”他指出，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前在我國以基金公司、基金管理公司、投資公司、投資管理公司、創(chuàng)新投資、創(chuàng)業(yè)投資，高科技投資公司、投資咨詢公司、投資服務(wù)中心、投資法律顧問等各種名義命名、從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)的公司(機構(gòu))約有近5000家，投資領(lǐng)域涉及國民經(jīng)濟方方面面，投資額達千億美元，為推動我國經(jīng)濟發(fā)展起到了積極作用。“而就2009年來說，目前私募資金額雖然處在一個低迷的狀態(tài)，但融資額的增速卻在提升。而且由于我國的PE市場起步較晚，就PE投資額度占GDP的比例而言，美國是1.4%，印度是1.8%，而我國到目前為止是1.2%，這預(yù)示著我國的PE有著較大的發(fā)展空間。”[page]

　　傾向行業(yè)自律與適度監(jiān)管

　　對于私募股權(quán)基金的監(jiān)管，眾多專家認為應(yīng)更多體現(xiàn)行業(yè)的自律和適度監(jiān)管。像李揚就指出，英美和多數(shù)國家政府對PE的態(tài)度可以概括為3句話――“不參與，不審批，不承擔風險。”這是因為，國外的PE基金是成熟的投資者和基金管理人員通過非公開方式反復(fù)協(xié)商，縝密考慮各種情況下成立的。政府沒理由、沒必要、也沒有能力介入，政府對此更不承擔責任。“這是發(fā)達國家長期經(jīng)驗教訓(xùn)的總結(jié)，值得我們借鑒。”

　　他還特別強調(diào)，對我國來說，發(fā)展PE的重要障礙就是厘清私募股權(quán)基金與“非法集資”的界限。而借鑒國外的成功經(jīng)驗，我國應(yīng)當明確鼓勵發(fā)展私募股權(quán)基金，不需要用專業(yè)的金融法規(guī)來對PE進行監(jiān)管保護。為了遵照國際慣例，也為了降低政府政策風險，作為長期發(fā)展的目標模式，對PE的設(shè)立可以實行分級備案制，并鼓勵自愿接受監(jiān)管。對于其中有國有資本參與的基金管理公司要進行適當?shù)氖袌鰷嗜牒托畔蟾嬷贫取?ldquo;對于PE行業(yè)來說，自律性監(jiān)管應(yīng)是一種主要的形式。目前，我國已相繼在天津、北京和上海建立了3家股權(quán)投資基金協(xié)會，就類似于這種自律組織。”

　　全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈同樣認為，對于私募股權(quán)基金的監(jiān)管，應(yīng)更多體現(xiàn)行業(yè)的自律監(jiān)管。因為PE所募集資金的來源都是具有一定風險承受能力和風險識別能力的，它所投資的還是沒有上市的股權(quán)，因而它的外部性并不是很強，完全可以對其實行自律監(jiān)管。她建議，私募股權(quán)基金中主要投資于已上市的和未上市的企業(yè)，其在運作方式和市場影響力方面也會不同，在監(jiān)管方面應(yīng)有所區(qū)別對待。此外，私募股權(quán)基金中有一些并購基金是以杠桿收購為主的，如果通過杠桿方式進行投資就應(yīng)該有杠桿率的限制。

　　國家發(fā)展改革委財政金融司司長徐林也在論壇上透露，《股權(quán)投資基金管理辦法》正在等待國務(wù)院批復(fù)。從國家發(fā)展改革委的角度，將認可對PE行業(yè)進行適度監(jiān)管的模式，即不主張嚴格的審批制，但是會通過對合格的基金管理者以及合格的機構(gòu)投資者設(shè)定準入要求，并對投資行為進行一些規(guī)范。

　　他指出，目前中國股權(quán)投資基金主要是面向?qū)崢I(yè)的，在資金的募集上是私募的，同時也不存在杠桿融資問題。不需要實行特別嚴格的監(jiān)管，實行適度監(jiān)管模式即可。而且，這樣一種管理模式也比較適合目前這個階段我國股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展的需要。

　　國內(nèi)外的差異蘊含更多的機會

　　“西方PE與中國PE是有一些相同性的，但是不要簡單地把它們混為一談，我們更應(yīng)該關(guān)注中國PE與西方PE不一樣的地方，因為就是這些差異才使得中國PE會有更多的機會。”全球新興市場股權(quán)投資基金協(xié)會主席羅杰?里茲的話中，透露出對中國PE的發(fā)展前景寄予了厚望。

　　他具體分析說，中國PE的操作方式仍主要是把一個未上市的公司做成上市公司，但是在國外，特別是西方發(fā)達國家，PE的操作中在很多時候會把上市公司做成私有公司。“這顯然突破了中國PE人腦海中的傳統(tǒng)觀點。”此外，中國以及其他新興國家的私募股權(quán)基金做的杠桿非常少，有一部分原因就是放貸的市場不夠，而在西方杠桿基本上融資的渠道是非常多的。“像在西方發(fā)達國家，很多公司的并購其實都是用借來的錢完成的。當然這樣的運作，在經(jīng)濟形勢好的時候就很容易做到，但是在市場萎縮的情形下，這種杠桿就不好運作了。這是中國與西方在PE操作中的另外一個很大差別。”[page]

　　羅杰?里茲還提醒中國的PE人說，“PE其實是一個創(chuàng)造價值的過程。尤其是對于新興國家的PE人來說，應(yīng)該認識到這一點，即錢不是非常重要的，這只是其中的一部分，最重要的是資金注入過程當中可以為企業(yè)創(chuàng)造價值，是把錢投到一個公司當中通過雙方的共同合作把這個公司做好，這也是最終成功退出的最重要的前提。”

　　吳曉靈也表示，“每一個PE投資人都應(yīng)該秉承提升企業(yè)價值的投資理念來進行投資。”特別在當前流動性過剩的背景下，PE想選擇一個好企業(yè)去投資，比過去會更加困難。因此，PE在投資過程中對企業(yè)的審視應(yīng)更加謹慎。否則，可能形成PE投資的泡沫。那么，PE多年來在對企業(yè)價值培育過程中所創(chuàng)造出來的信譽將會受到?jīng)_擊。

　　凱雷投資聯(lián)合創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理大衛(wèi)?魯賓斯坦對新興市場同樣抱有充分的信心。他認為，從這次全球金融危機的經(jīng)驗看，新興市場的前景很大，而中國正是目前新興市場中最受投資者青睞的國家之一。“而PE對中國企業(yè)實施‘走出去’戰(zhàn)略以及經(jīng)濟發(fā)展中的作用會很大。”