恩卓創(chuàng )投（Entropy Ventures）是一家專(zhuān)注于亞洲清潔能源投資的專(zhuān)業(yè)基金管理公司，由前麥格理銀行能源部主管Dr Sylvia Chan（陳心怡博士）及前美林（貝萊德）的基金經(jīng)理Fergie May（梅東坡）創(chuàng )辦。恩卓創(chuàng )投的EV Amadeus Asian Clean Energy Fund（EV Amadeus亞洲清潔能源基金）于2008年中創(chuàng )立。該基金為私募股權基金，專(zhuān)注為亞太區與清潔能源相關(guān)的企業(yè)及項目，提供作業(yè)務(wù)增長(cháng)及擴充之用的資金，并通常持有獲注資公司或項目的少數股權。

　　 以下為采訪(fǎng)實(shí)錄：

　　清科：能否介紹一下Entropy Ventures的創(chuàng )建及投資情況？為何想到創(chuàng )建專(zhuān)注于亞洲清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資基金？目前投資團隊的構成情況是怎樣的？7500萬(wàn)美元規模的基金，在中國的投資會(huì )占多少？

　　 陳心怡博士：Entropy Ventures（恩卓創(chuàng )投）是我與前美林銀行一位很成功的投資專(zhuān)家Fergie May（梅東坡）于2007年11月共同創(chuàng )辦的，專(zhuān)注于投資亞洲清潔能源和節能技術(shù)。 之前我在澳大利亞的投資銀行麥格理銀行工作，那時(shí)我們發(fā)現，有很多投資者知道清潔技術(shù)、也有很多人了解亞洲，但是并沒(méi)有很多人認識亞洲清潔技術(shù)，我們認為這是一個(gè)空白點(diǎn)，只有很少的人投資于這個(gè)領(lǐng)域，其中蘊含巨大的機會(huì )。我7年前已經(jīng)從事清潔能源項目，從風(fēng)力開(kāi)始、然后是太陽(yáng)能等，有一些經(jīng)驗，亦看到歐美開(kāi)始出現專(zhuān)注投資清潔能源的基金，認為亞洲也會(huì )開(kāi)始發(fā)展。Entropy Ventures一期基金的規模為7500萬(wàn)美元，其中的50%打算投資在中國，現在我們已經(jīng)完成的兩個(gè)投資都在國內，一個(gè)在上海，一個(gè)在天津。

　　清科：你們選擇公司的標準及預期回報是多少？在中國你們傾向于投資哪種類(lèi)型的公司？

　　陳心怡博士：要有好的管理層、有足夠大的市場(chǎng)、最重要的是有持續的競爭力，公司能在這個(gè)市場(chǎng)中持續發(fā)展。我們通常希望占公司10%-40%的股份，并進(jìn)入公司的董事會(huì )。我們單個(gè)項目的投資規模通常在300萬(wàn)美元到1500萬(wàn)美元之間，每個(gè)投資項目的預期回報是50%，整個(gè)基金的預期回報是30%。我們比較傾向投資成長(cháng)期企業(yè)，尤其是有贏(yíng)利能力的公司，整個(gè)基金大概有50%將投向已經(jīng)有贏(yíng)利的公司。

　　清科：Entropy Ventures已經(jīng)投資了上海清能燃料電池技術(shù)有限公司（Horizon Fuel Cell Technologies）及太陽(yáng)能熱發(fā)電廠(chǎng)商彩熙太陽(yáng)能（Solar &Environmental Technologies），你們看好這兩家公司在各自領(lǐng)域的哪些優(yōu)勢？這兩家公司都屬于外資企業(yè)在中國的子公司，這類(lèi)公司是Entropy Ventures考察的重點(diǎn)么？是否因為這類(lèi)公司既保有較領(lǐng)先的技術(shù)，又可利用中國的低成本制造優(yōu)勢及廣闊市場(chǎng)？

　　陳心怡博士：投資上海清能燃料電池技術(shù)有限公司的一個(gè)重要原因是我們很欣賞他們的管理層，他很有商業(yè)頭腦，市場(chǎng)感覺(jué)很好。投資彩熙太陽(yáng)能主要是因為我們非?？春锰?yáng)熱能這個(gè)領(lǐng)域。太陽(yáng)熱能和傳統的太陽(yáng)能多晶硅技術(shù)不同，首先是可以平穩持續的產(chǎn)生電力，即使在晚上也可以發(fā)電，可以把電力儲藏起來(lái)，實(shí)現24小時(shí)發(fā)電。其次，在中國、印度、澳大利亞等國家在太陽(yáng)能資源方面有優(yōu)勢。第三，太陽(yáng)熱能技術(shù)可以實(shí)現大規模應用。

　　 關(guān)于這兩個(gè)公司都是外資企業(yè)在中國的子公司的問(wèn)題，清潔技術(shù)領(lǐng)域是非常國際化的，我們現在看到在中國清潔能源領(lǐng)域，很多企業(yè)都喜歡在香港或海外成立母公司，這在行業(yè)里面非常普遍。而且這個(gè)行業(yè)里不少企業(yè)家都是在美國、澳大利亞讀書(shū)，然后回國創(chuàng )業(yè)。像這兩個(gè)公司，都是在中國運營(yíng)的公司，只是在新加坡和美國有個(gè)法律層面上的母公司。

　　 這些企業(yè)之所以到中國發(fā)展，主要基于兩方面的原因，一方面是因為市場(chǎng)潛力，中國目前污染問(wèn)題比較嚴重，發(fā)展新能源的需求非常迫切，清潔能源未來(lái)有很大的發(fā)展空間。比如過(guò)去五年，中國風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域年增長(cháng)率是100%，清潔能源在中國大陸市場(chǎng)的增長(cháng)率很高，潛力非常大，年輕一代的創(chuàng )業(yè)者都看重這一點(diǎn)。另外一方面是因為成本，在中國建立及運營(yíng)工廠(chǎng)的成本相對美國、澳大利亞等要低。

　　清科：Entropy Ventures在2008年完成了兩筆投資，從切身體會(huì )來(lái)說(shuō)，金融危機及其引起的經(jīng)濟環(huán)境變化對你們的投資是否有影響？

　　陳心怡博士：2009年我們研究了幾百個(gè)項目，只是在今年年初的時(shí)候我們特別小心，下半年我們有3個(gè)項目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的評估階段，可能在年底前會(huì )有一到兩個(gè)新的投資，從今年來(lái)看，金融危機對我們的投資沒(méi)有什么大的負面影響，只是投資節奏方面可能在2009年慢了一點(diǎn)。但項目估值有一些下調，這對我們來(lái)說(shuō)是好事。

　　清科：我們注意到，中國計劃在2010年前，將新能源消費比例提高到10%，2020年前達到15%，但另一方面，今年9、10月份，相關(guān)部委多次談及新興行業(yè)尤其是多晶硅和風(fēng)電設備等產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，您認為在清潔技術(shù)領(lǐng)域，哪里“過(guò)剩”，哪里“欠缺”，為什么？

　　陳心怡博士：“過(guò)剩”的情況是有的，不只在中國，在全球都有，風(fēng)力和太陽(yáng)能領(lǐng)域存在這種情況，比如歐洲的風(fēng)機公司Gamesa等也遇到了這樣的問(wèn)題。清潔能源行業(yè)周期性比較強，在過(guò)去的兩年一開(kāi)始需求迅速增長(cháng)，很多公司便大力擴充他們的產(chǎn)能，導致現在供多于求。但在大功率風(fēng)機等領(lǐng)域，“供不應求”的情況還是比較明顯。

　　清科：根據清科研究中心的統計，2006-2008年，VC/PE對中國大陸清潔技術(shù)市場(chǎng)23.57億美元投資中大約有60.0%投向了太陽(yáng)能領(lǐng)域，您認為下一個(gè)帶動(dòng)清潔技術(shù)行業(yè)投資顯著(zhù)增長(cháng)的領(lǐng)域會(huì )是什么？

　　陳心怡博士：我們認為清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資將更為分散，在風(fēng)力、節能、地熱等領(lǐng)域的投資將增多，在太陽(yáng)能領(lǐng)域也會(huì )投資到一些新的技術(shù)中，比如太陽(yáng)熱能等?？赡苁?0%在太陽(yáng)能，25%在風(fēng)力，20%在節能，25%在其他方面。?

　　清科：你們現在關(guān)注的主要是研發(fā)型公司還是制造型公司？

　　陳心怡博士：我們關(guān)注已經(jīng)生產(chǎn)的公司，要有技術(shù)，但技術(shù)是自己研發(fā)的還是國外引進(jìn)的都可以。有一定的生產(chǎn)能力、有研發(fā)能力、最重要是有贏(yíng)利。