李 嵩

　　廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心 李 嵩

　　11月19日國家發(fā)改委發(fā)布公告，自11月20日起將全國非居民用電售價(jià)上調2.8分/每千瓦時(shí)。其實(shí)在公告之前，關(guān)于電價(jià)上調的傳聞已經(jīng)不絕于耳。在此預期指導下，借暴雪的東風(fēng)，PVC在11月中旬出現了一波上漲行情。

　　由于PVC生產(chǎn)成本中耗電費用占絕大部分，對電價(jià)上調所產(chǎn)生的影響，許多分析人士根據各種生產(chǎn)成本估算公式，計算出單位電價(jià)上調2.8分使PVC生產(chǎn)成本上漲100-200元/噸不等。從較短時(shí)期來(lái)看，這種分析方法的確有些道理，但是筆者認為電價(jià)上調對PVC產(chǎn)生的影響復雜且長(cháng)遠，若僅用公式計算未免有失偏頗。為深入地探討這個(gè)問(wèn)題，筆者建議可從以下幾個(gè)方面予以考慮。

　　首先，電價(jià)上調的政策并非孤立，從某些角度可以認為是國家淘汰落后產(chǎn)能、抑制產(chǎn)能過(guò)剩、降低單位能耗的一種調控手段。PVC行業(yè)是最典型的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)之一，2008年我國產(chǎn)能1581萬(wàn)噸，而消費量?jì)H902萬(wàn)噸，預計今年全國PVC產(chǎn)能會(huì )達到近2000萬(wàn)噸。電價(jià)上調帶來(lái)的生產(chǎn)成本升高，會(huì )使更多的廠(chǎng)家停產(chǎn)倒閉，預計行業(yè)內會(huì )迎來(lái)一波關(guān)停并轉的高峰。

　　其次，從上述邏輯出發(fā)，可以預期華東、華北的PVC產(chǎn)能會(huì )逐漸向西北地區集中，產(chǎn)能轉移方向依據電價(jià)梯度指引。西北地區依托煤炭資源，火電產(chǎn)能集中，其電價(jià)較東部地區低。在PVC利潤微薄的情況下，其成本瓶頸明顯，西部PVC廠(chǎng)家更具優(yōu)勢。另一方面，由于西北地區產(chǎn)業(yè)密度較東部地區小很多，PVC生產(chǎn)企業(yè)利用行政資源的成本更低，可以通過(guò)各種方式獲得較市場(chǎng)水平更為低廉的能源價(jià)格。根據實(shí)際的調研看，西部許多大廠(chǎng)多采取交叉持股或其他形式的長(cháng)期合作，與電廠(chǎng)達成直接、廉價(jià)的供電協(xié)議。電價(jià)上調使得西部地區的成本優(yōu)勢更加明顯，東部產(chǎn)能向西部集中的趨勢將進(jìn)一步加強。

　　此外，未來(lái)幾年P(guān)VC產(chǎn)能集中度將有明顯提升，這直接就帶來(lái)了定價(jià)權的變化。我國目前的PVC生產(chǎn)格局以小廠(chǎng)小產(chǎn)能居多，行業(yè)內惡性競爭導致PVC價(jià)格時(shí)常低于生產(chǎn)成本，生產(chǎn)企業(yè)虧損嚴重。筆者預測，未來(lái)幾年P(guān)VC產(chǎn)能可能會(huì )集中于5-8家企業(yè)手中，行業(yè)內將較為容易達成價(jià)格聯(lián)盟，這就意味著(zhù)未來(lái)的PVC價(jià)格重心會(huì )呈現出一個(gè)逐漸上移的過(guò)程，而且可能會(huì )出現易漲難跌的特性。更進(jìn)一步聯(lián)想，隨著(zhù)PVC價(jià)格重心上移，乙烯法的比重會(huì )逐漸增加，這就帶來(lái)另一個(gè)現象：PVC價(jià)格與國際原油的聯(lián)動(dòng)性會(huì )逐漸加強。

　　交叉持股