去年年底經(jīng)濟危機爆發(fā)后各國采取積極的救市政策是導致今年有色金屬出現“V”型反轉的最主要的原因。

　　2009年國內外金屬市場(chǎng)大幅上漲，截止到11月13日，LME三個(gè)月銅價(jià)已經(jīng)從去年年底的收盤(pán)價(jià)3080美元上升至今年最高價(jià)6730美元，上升幅度為118.5%，國內滬銅指數也從去年年底的23914元上升到最高時(shí)的51888元，上升幅度高達117%。與此同時(shí)，國內外鋁和鋅也以上行為主，其中 LME三個(gè)月鋁和鋅的價(jià)格分別上漲37%和94.7%，國內滬鋁和滬鋅指數分別上漲33.8%和71.38%。

　　去年十一后的三個(gè)月里國內外銅價(jià)暴跌50%以上，鋁和鋅的跌幅也高達41%和37.7%，但今年銅鋅快速收回所有損失，鋁也快速回升，有色金屬市場(chǎng)這種“V”型的暴漲暴跌是歷史上罕見(jiàn)的，用“百年不遇”來(lái)描述也不為過(guò)。分析來(lái)看，去年年底經(jīng)濟危機爆發(fā)后各國采取積極的救市政策是導致今年有色金屬出現 “V”型反轉的最主要的原因，當然，在救市政策下出現的基本面變化也為金屬價(jià)格的上漲起到了關(guān)鍵的支持作用。

　　價(jià)格上漲主因

　　2009年前11個(gè)月金屬價(jià)格持續上行，這與各國采取積極的財政政策和貨幣政策有很大關(guān)系。

　　從中國來(lái)看，在去年年底發(fā)生經(jīng)濟危機時(shí)，國家緊急追加1000億投資，同時(shí)推出了2009-2010年兩年4萬(wàn)億的投資計劃，并且在今年2月份推出十大產(chǎn)業(yè)政策，中國汽車(chē)、房地產(chǎn)、家電等行業(yè)受到減稅和貸款打折及以舊換新等政策的支持，在3月份后開(kāi)始出現回升。尤其值得注意的是，今年中國新增貸款巨幅增長(cháng)，在前10個(gè)月達到8.9萬(wàn)億，同比增長(cháng)144%，2008年中國全年的新增貸款只有5萬(wàn)億。大量新增貸款使國內貨幣供應寬裕，今年中國貨幣供應量增幅持續擴大，10月份達到29.42%，遠高于去年同期的15.02%。在今年中國GDP增長(cháng)放緩的情況下，貨幣供應超出市場(chǎng)實(shí)際需求，從而引發(fā)了國內市場(chǎng)對通脹的擔憂(yōu)，吸引了大量投資需求進(jìn)入有色金屬市場(chǎng)，成為價(jià)格上漲的主因。

　　與此同時(shí)，發(fā)達國家也在紛紛出臺救市政策，3月18日美聯(lián)儲宣布開(kāi)始實(shí)施定量式寬松貨幣政策，拉開(kāi)了投資者進(jìn)入商品市場(chǎng)的序幕。

　　美聯(lián)儲決定通過(guò)以下方式擴大美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規模：另行購入多達7500億美元的機構抵押貸款支持證券(MBS)，令今年的此類(lèi)證券購買(mǎi)總量達到1.25萬(wàn)億美元；還將今年的機構債購買(mǎi)量至多增加1000億美元，至2000億美元。此外，為了改善私人信貸市場(chǎng)狀況，委員會(huì )決定在未來(lái)六個(gè)月內購買(mǎi)多達3000億美元長(cháng)期國債。美國開(kāi)始實(shí)行定量式寬松貨幣政策，也就是向社會(huì )和金融體系注入大量現金，給金融市場(chǎng)和流通領(lǐng)域強行注入流動(dòng)性。

　　不僅是美國，其它國家也在紛紛采取定量式貨幣政策，如3月11日英格蘭銀行正式宣布1250億英鎊的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃；5月7日歐洲央行宣布計劃購買(mǎi)總額達600億歐元的資產(chǎn)擔保債券，6月24日通過(guò)一項規模達到4422億歐元的一年期再融資操作，為有史以來(lái)注資規模最大的一次。

　　在各國央行紛紛印鈔票的背景下，全球貨幣供應量大幅增加，其中美國M2增幅超過(guò)8%，而其正常時(shí)的增幅在6%以下，日本貨幣供應量增幅也達到6%以上，而過(guò)去其M2為負值。在今年全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩的情況下，貨幣供應量卻在增加，市場(chǎng)擔心在經(jīng)濟恢復時(shí)貨幣乘數增加將會(huì )引發(fā)通貨膨脹，在這種預期下，投資資金紛紛進(jìn)入金融和商品市場(chǎng)，給有色金屬價(jià)格的持續上行提供了動(dòng)力。

　　除了美國實(shí)行定量式寬松貨幣政策給美元壓力外，全球經(jīng)濟出現觸底的跡象也引發(fā)了投資風(fēng)險偏好增加，資金從美元資產(chǎn)轉向商品市場(chǎng)給有色金屬市場(chǎng)以支持。

　　從3月份以后的數據顯示，全球經(jīng)濟最差的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去。各國對經(jīng)濟最為敏感的制造業(yè)指數開(kāi)始調頭向上，中國率先回到50以上進(jìn)入擴張，到9月份時(shí)全球PMI已經(jīng)進(jìn)入正增長(cháng)。不僅如此，歐洲消費者信心指數也開(kāi)始調頭回升，美國房地產(chǎn)也出現到底跡象，種種數據顯示全球最差時(shí)期已過(guò)。

　　中國因素的巨大影響

　　2009年上半年，全球有色金屬價(jià)格上漲的動(dòng)力主要來(lái)自中國，其中中國國家儲備局收儲銅、鋁、鋅等金屬引發(fā)市場(chǎng)供應緊張，當然，各品種年初減產(chǎn)也是主要原因。中國有色金屬價(jià)格上漲帶動(dòng)了全球金屬市場(chǎng)的走高。

　　以有色市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊銅市為例，2009年前6個(gè)月精銅市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)集中在中國銅進(jìn)口量上。從歷史上看，近十年來(lái)中國精銅每月進(jìn)口量多在10萬(wàn)噸以下，20萬(wàn)噸的進(jìn)口量只在2007年3月份見(jiàn)到過(guò)一次。但在2009年前6個(gè)月中，中國精銅月度進(jìn)口量連續破歷史紀錄，6月份更是創(chuàng )紀錄地達到了37.89萬(wàn)噸。前6個(gè)月中國精銅進(jìn)口量達到178.24萬(wàn)噸，同比增長(cháng)1.6倍。從表觀(guān)消費量上看，前6個(gè)月中國精銅消費增長(cháng)達到52.69%。中國精銅消費占了全球的1/4，即如果中國精銅消費增長(cháng)40%，那么全球精銅消費就增長(cháng)10%，如此強勁的消費引發(fā)了市場(chǎng)對中國經(jīng)濟好轉的預期，支持銅價(jià)大幅上漲。

　　仔細分析來(lái)看，中國銅進(jìn)口量增加主要原因是中國廢銅供應量大減，精銅消費代替廢銅消費，另外國儲收銅也加大了中國銅的進(jìn)口，當然投資需求也起到了主要的作用。今年前7個(gè)月中國廢銅進(jìn)口量為218.64萬(wàn)噸，同比減少36.14%，如果以廢銅為30%計算，則減少金屬量為37萬(wàn)噸。廢銅供應減少導致精銅原材料和下游企業(yè)對廢銅的消費轉向精銅。除了廢銅進(jìn)口量減半令國內銅供應緊張外，國儲收銅23.5萬(wàn)噸也是中國銅進(jìn)口量大幅增加的重要原因。

　　從鋁和鋅來(lái)看，國儲收儲也起到了積極的作用。其中，國儲從1月14日至3月15日收儲鋅5.9萬(wàn)噸，從2月25日至4月30日收儲10萬(wàn)噸。不到四個(gè)月的時(shí)間中要收儲15.9萬(wàn)噸鋅，這對當時(shí)已經(jīng)大量減產(chǎn)的鋅市而言起到了立竿見(jiàn)影的作用。當時(shí)國內50%礦山關(guān)閉，冶煉產(chǎn)量減少30%以上，前4個(gè)月產(chǎn)量只有118.57萬(wàn)噸，國儲收儲15.9萬(wàn)噸，相當于市場(chǎng)上的供應量只有102.67萬(wàn)噸，較2008年同期的120萬(wàn)噸下降14.4%，再考慮到當時(shí)收儲的時(shí)間更為集中，國內現貨市場(chǎng)一度出現缺鋅的情況。鋁也是如此。

　　在供應緊張的局面下，中國有色金屬價(jià)格開(kāi)始上漲，但國際市場(chǎng)卻因金融危機難有好的表現，這使得國內外有色金屬比值上升，進(jìn)口利潤大增。

　　在4月份時(shí)，現貨進(jìn)口利潤一度達到每噸6000元，三個(gè)月銅進(jìn)口利潤也達到2000元，鋁和鋅的進(jìn)口利潤也分別高達2000元和1000元。比值有利吸引了大量貿易買(mǎi)盤(pán)，中國有色金屬進(jìn)口量不斷刷新歷史高點(diǎn)，從而使全球有色金屬市場(chǎng)過(guò)剩的局面發(fā)生轉變，這一點(diǎn)從LME銅庫存的變化中體現得很明顯。

　　在亞洲銅庫存消化完后，LME在歐美的庫存開(kāi)始下降。同樣，中國鋁和鋅的進(jìn)口量也大幅增加，前9個(gè)月鋁的進(jìn)口量高達137萬(wàn)噸，同比增長(cháng)14倍。鋅的進(jìn)口量為60萬(wàn)噸，同比增長(cháng)2.7倍。中國進(jìn)口量的增加帶動(dòng)了國際金屬市場(chǎng)價(jià)格的走高。