據港交所最新公告顯示，原定于本月18日在港掛牌上市的融創(chuàng )中國(01918)宣布推遲其上市時(shí)間。這成為今年10月以來(lái)繼卓越置業(yè)(1028)之后第二家宣布擱置上市的內地地產(chǎn)新股。

　　將檢討市況

　　融創(chuàng )中國14日公告稱(chēng)：鑒于目前市場(chǎng)狀況以及為投資者爭取最佳利益，本公司及聯(lián)席全球協(xié)調人已決定不會(huì )按原定時(shí)間表進(jìn)行全球發(fā)售。公司將檢討市場(chǎng)狀況及其他相關(guān)因素以厘定重新進(jìn)行全球發(fā)售的情況，并在達成有關(guān)重新進(jìn)行全球發(fā)售的決定后另行刊發(fā)公布。認購款將全部予以退還。

　　按之前發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)，融創(chuàng )中國香港IPO已于12月10日中午截止公開(kāi)發(fā)售，12月11日定價(jià)，擬于12月18日掛牌。

　　按招股資料，融創(chuàng )此番上市的規模并不大，擬發(fā)行6億股（90%國際配售，10%公開(kāi)發(fā)售），不超過(guò)總股本20%，股價(jià)為2.9—3.7港元，融資規模最高22.2億港元，保薦人為德銀及瑞銀。

　　市場(chǎng)消息稱(chēng)，融創(chuàng )董事長(cháng)孫宏斌為此次闖關(guān)做足了功夫，其國際配售部分已獲超額認購，獲得私募基金貝恩和德銀入股。但在香港市場(chǎng)卻反應并不熱烈，孖展認購(即保證金貸款認購)遠未足額。其共計凍結資金僅為2.22億港元。

　　赴港IPO新股命運大不同

　　融創(chuàng )中國是今年內赴港上市的最后一只內地房地產(chǎn)新股。

　　今年10月份以來(lái)，已有恒盛地產(chǎn)、寶龍集團、華南城、禹洲地產(chǎn)、恒大地產(chǎn)、明發(fā)地產(chǎn)、龍湖地產(chǎn)、花樣年共8家內地房企完成香港上市。而除了恒大和龍湖之外，其它內房新股都遭遇了破發(fā)的命運。其中，恒盛地產(chǎn)、禹洲地產(chǎn)、明發(fā)集團上市首日即跌破發(fā)行價(jià)；寶龍集團在降低了招股價(jià)之后，才勉強擠上港交所，第四個(gè)交易日跌入破發(fā)團隊。華南城、花樣年次日破發(fā)；而和恒大地產(chǎn)同時(shí)招股的卓越置業(yè)則宣布暫時(shí)中止上市。

　　由于融創(chuàng )中國此次融資規模較小，且融創(chuàng )負債率始終維持在行業(yè)中較低水平，今年上半年的負債率僅為23.8%，不少業(yè)內人士均對其上市前景表示看好。不過(guò)也有分析師指出，在今年赴港上市新股中，恒大地產(chǎn)與龍湖地產(chǎn)最受資金追捧，主要得益于其龐大的土地儲備以及高成長(cháng)前景，加之定價(jià)相對便宜。利潤才是市場(chǎng)關(guān)注的核心，而一些特點(diǎn)不明顯的區域性公司則吸引力較弱。

　　資料顯示，截止今年第三季度，融創(chuàng )中國持有土地儲備約595.5萬(wàn)平方米，主要集中于北京、天津及重慶。[page]

　　三度闖關(guān)

　　孫宏斌于1994年在天津創(chuàng )建順馳地產(chǎn)，經(jīng)過(guò)10年超常規快速擴張后，2003年，孫宏斌提出要在2004年做到100億銷(xiāo)售額，趕超地產(chǎn)老大萬(wàn)科。為此，從03年9月到04年9月，順馳先后進(jìn)入北京、上海、南京等12個(gè)城市，獲得土地超過(guò)10塊，面積超過(guò)5000畝，購地資金近70億元。2004年9月，順馳稱(chēng)擁有800萬(wàn)平方米的土地儲備，在當時(shí)的地產(chǎn)界看來(lái)，算得上是天量。

　　孫宏斌欲以大規模土地儲備為依托，實(shí)現上市目標。到2004年8月，順馳已經(jīng)通過(guò)港交所聆訊，上市計劃進(jìn)入最后階段。不過(guò)，香港資本市場(chǎng)最終沒(méi)有接納順馳，而順馳繼續拿地的步伐卻沒(méi)有停止，到2006年初，公司土地儲備已達1200萬(wàn)平方米。隨著(zhù)項目增加，資金鏈越來(lái)越緊張的順馳最終被迫易主。

　　融創(chuàng )中國是孫宏斌在2003年于順馳正意氣風(fēng)發(fā)之時(shí)創(chuàng )立的，其定位為開(kāi)發(fā)高檔住宅及商業(yè)物業(yè)。順馳易主后，從07年開(kāi)始，融創(chuàng )便開(kāi)始再次為上市做準備。孫宏斌引入雷曼兄弟，投資2億美元于融創(chuàng )，接著(zhù)就是準備將融創(chuàng )在香港上市，那時(shí)計劃集資金額約3億至4億美元。不過(guò)后來(lái)雷曼兄弟于金融危機中率先倒下，融創(chuàng )上市一事也不了了之。

　　此番赴港上市，被業(yè)界視為孫宏斌“東山再起”的機遇。孫宏斌日前也曾公開(kāi)表達了上市信心：內房企成功的關(guān)鍵在于負債。房?jì)r(jià)高低并非問(wèn)題，負債高才是最大風(fēng)險。吸取了當年賤賣(mài)子公司天津順馳的教訓，孫宏斌表示，若融創(chuàng )中國目前仍為高杠桿發(fā)展，即便過(guò)了當年的坎，只要市場(chǎng)出現逆轉，遲早還會(huì )出問(wèn)題。