盛宴之后總會(huì )杯盤(pán)狼藉。創(chuàng )業(yè)板熱潮遲遲不退，已讓眾多VC和PE開(kāi)始憂(yōu)心。與平均百倍估值的紙上黃金相比，他們更在意的是由此引發(fā)的諸多實(shí)實(shí)在在的弊端。

　　雖然不確定創(chuàng )業(yè)板的高估值何時(shí)回落，但幾乎所有的投資人都認為近百倍的市盈率并不會(huì )是這個(gè)市場(chǎng)的“新常態(tài)”。德同資本合伙人邵俊認為過(guò)高的估值“給了整個(gè)市場(chǎng)非常虛幻的幻想”。中信產(chǎn)業(yè)基金的董事長(cháng)劉樂(lè )飛則認為，短期來(lái)看，在熱錢(qián)與經(jīng)濟復蘇等因素的共同作用下，創(chuàng )業(yè)板目前的估值水平可能會(huì )持續兩三年，但是他同時(shí)也強調說(shuō)“100倍的泡沫是不可持續的”。

　　“關(guān)鍵是看企業(yè)的成長(cháng)，”達晨創(chuàng )投執行合伙人肖冰說(shuō)，“納斯達克也有100多倍估值的公司，不排除有的公司未來(lái)會(huì )成長(cháng)為百度那樣的公司，但創(chuàng )業(yè)板里有很多企業(yè)達不到這樣高的成長(cháng)。”

　　肖冰的這一觀(guān)點(diǎn)在他的同行中頗具代表性。軟銀賽富合伙人徐航認為目前投資者對創(chuàng )業(yè)板中的公司缺乏更深層的分析，致使后者沒(méi)有形成分化，齊漲齊跌。

　　在百倍估值的刺激下，VC和PE所處的生態(tài)環(huán)境正在發(fā)生奇妙的變化。一些以前一直沒(méi)被投資人說(shuō)服開(kāi)啟融資計劃的企業(yè)如今終于開(kāi)始松動(dòng)了。這意味著(zhù)投資人可能有更多的機會(huì )拿到他們心儀的投資機會(huì )。肖冰認為，創(chuàng )業(yè)板有利的一面是對很多創(chuàng )業(yè)者形成很大的鼓舞，也會(huì )鼓勵很多企業(yè)上市，這使他的投資目標更多了。教育中國很多的民營(yíng)企業(yè)家為什么要上市，“以前這是很累的一件事，可能要講上一兩年，三年也有可能?，F在不需要我們講了，創(chuàng )業(yè)板的事實(shí)擺在那里。”肖冰說(shuō)。

　　此外，他還認為創(chuàng )業(yè)板的高估值水平也會(huì )使更多的資金投到中國的創(chuàng )投市場(chǎng)，這對中國的VC和PE行業(yè)將起到很大的推進(jìn)作用。

　　不過(guò)，包括肖冰在內的大部分投資人同時(shí)也都認為創(chuàng )業(yè)板的瘋狂已經(jīng)給VC和PE行業(yè)帶來(lái)了很多負面影響。

　　首先是投資成本的上升。這已經(jīng)成了最近困擾建銀國際執行總經(jīng)理許小林的一個(gè)問(wèn)題。他介紹說(shuō)，近期所接觸到的一些在私募階段還未完成股份制改造的醫療企業(yè)的估值已經(jīng)到了25倍以上。“創(chuàng )業(yè)板的推出短期來(lái)看是過(guò)度拉高了私募投資人投資的欲望，這不是一個(gè)理性的、可以長(cháng)久持續的現象。”他說(shuō)。

　　東方富海董事長(cháng)陳瑋還擔心未來(lái)VC與PE如何將手中的股權變現。他認為，目前參與創(chuàng )業(yè)板的大部分是散戶(hù)，VC和PE的變現需要機構投資者的配合，而過(guò)高的估值已經(jīng)成為阻止后者進(jìn)入創(chuàng )業(yè)板的一塊絆腳石。

　　“我和一個(gè)朋友聊天時(shí)談到創(chuàng )業(yè)板，我認為其中有些公司是金子，有的是石頭，但是它們都不由自主地被點(diǎn)上了數字，于是都變成了骰子，”聯(lián)想投資董事總經(jīng)理李家慶用了一個(gè)意味深長(cháng)的比喻，“下面的游戲已經(jīng)和公司本身的價(jià)值關(guān)系不大了。”