當“全民PE時(shí)代”到來(lái)，也許我們應該跳過(guò)那些全球聞名的并購大鱷和時(shí)過(guò)境遷的硅谷VC，把目光投向歐美崛起年代的“另類(lèi)”投資家

　　文/蔣曉冬

　　本文來(lái)源|《創(chuàng )業(yè)家》

　　投資公司同樣為接班人犯難

　　隨著(zhù)多里奧特的年邁，美國研究開(kāi)發(fā)公司日漸衰敗，很大程度上緣于多里奧特沒(méi)能把它打造成一個(gè)可以傳承的企業(yè)和事業(yè)平臺。他的兩個(gè)屬下在1965年創(chuàng )立了后來(lái)大名鼎鼎的風(fēng)險投資基金Greylock，而曾寄希望于能成為他接班人的TomPerkins則最終創(chuàng )立了KPCB。世易時(shí)移，今天的PE和創(chuàng )投產(chǎn)業(yè)已經(jīng)是一個(gè)高度發(fā)達和機構化的產(chǎn)業(yè)，但接班人問(wèn)題依然還在困擾著(zhù)中國的很多基金和它們的投資人。

　　也不曾想到，金融危機余波未了的2009年卻是“全民PE”爆發(fā)的一年。

　　根據統計，2009年全年中國共有105只人民幣基金募集資金122.95億美元(約合839.38億人民幣)。在創(chuàng )業(yè)板創(chuàng )富神話(huà)的感召下，許多券商、銀行甚至是出身政界的精英都紛紛加入這一行業(yè)，越來(lái)越多的生產(chǎn)型企業(yè)也開(kāi)始試水創(chuàng )投。在經(jīng)歷了2007年的“全民炒股”之后，2010年的中國儼然進(jìn)入了“全民PE”的時(shí)代。然而，許多在創(chuàng )投行業(yè)從業(yè)多年的人士對此卻憂(yōu)心忡忡。在他們眼里，PE和創(chuàng )投是有專(zhuān)業(yè)資質(zhì)的投資者，技術(shù)性強，投資周期長(cháng)，不可能是全民的。放眼美日等創(chuàng )投發(fā)展了幾十年的國家，有哪里的創(chuàng )投是一個(gè)“全民”的產(chǎn)業(yè)呢？

　　18世紀的英國和20世紀的美國已基本完成城市化，從瓦特到莫爾斯到愛(ài)迪生的科技進(jìn)步成為它們崛起的重要推動(dòng)力。然而，中國的崛起道路有著(zhù)世界上任何一個(gè)強國在過(guò)去未曾經(jīng)歷過(guò)的兩面性。一方面，今天中國的發(fā)展處于高科技發(fā)展日新月異、信息資本人才高度流動(dòng)的全球化時(shí)代，創(chuàng )新和創(chuàng )富比歷史上任何時(shí)候都聯(lián)系得更緊密。另一方面，農村人口仍然占主導的現實(shí)國情使得中國還將經(jīng)歷長(cháng)期的工業(yè)化、城鎮化過(guò)程。這種二元化的經(jīng)濟發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)環(huán)境使得作為產(chǎn)業(yè)助推器的PE在中國要走獨特的道路。也許，我們在審視西方PE發(fā)展歷史對中國的借鑒意義時(shí)，應該更多地跳過(guò)今天風(fēng)行全球的并購大鱷和時(shí)過(guò)境遷的硅谷VC，把目光投向歐美崛起年代的“另類(lèi)”投資家。

　　創(chuàng )投歷史上最成功的投資也許并不是Google或蘋(píng)果，而是克里斯多夫·哥倫布的遠洋探險之旅。哥倫布在見(jiàn)到女王前就是一個(gè)經(jīng)驗豐富的“創(chuàng )業(yè)家”，出生在布商家庭的他從小就對商業(yè)耳濡目染，在葡萄牙又有了八年的航海經(jīng)歷。面對這樣的創(chuàng )業(yè)者價(jià)碼必然不好談。1492年，伊莎貝爾女王和哥倫布就TermSheet(投資邀約)談了3個(gè)月，總算達成一致：哥倫布被任命為發(fā)現地的統帥(CEO)，可以獲得發(fā)現地所得一切財富和商品的十分之一并一概免稅；對于以后駛往這一屬地的船只，哥倫布可以收取其利潤的八分之一。伊莎貝爾女王能夠把國家的意志同創(chuàng )業(yè)家的愿望完美結合，也正是因為她從不認為與一個(gè)普通百姓坐下來(lái)討論利益分配的問(wèn)題有何不妥。今天的中國，在央企們大舉殺入PE，外資投行高管頻傳效力“國家隊”之時(shí)，哥倫布的創(chuàng )業(yè)史是否對我們也殷鑒不遠呢？

　　安德魯·梅隆(1855～1937年)是美國崛起時(shí)代最重要的金融家和企業(yè)家之一。和他同時(shí)代的大多數商業(yè)領(lǐng)袖(包括和他同在匹茲堡的鋼鐵大王卡內基)不同，他利用手中掌握的梅隆銀行和聯(lián)合信托公司，在許多行業(yè)發(fā)展的早期就介入，是一個(gè)不折不扣的“風(fēng)險投資家”。1899年，一個(gè)鉆探油礦的勘測家約翰·蓋雷從梅隆銀行得到30萬(wàn)美元的支持，成立了海灣石油公司的前身。今天它是美國最大的石油壟斷企業(yè)之一，在美國化學(xué)公司中占第三位。梅隆用今天看來(lái)是風(fēng)險投資的思路構造了一個(gè)囊括海灣石油、美國鋁業(yè)、匹茲堡煤礦、金剛砂公司、標準鐵路機車(chē)公司、紐約造船公司等上百家大型企業(yè)在內的商業(yè)帝國。

　　梅隆的成功在于他敏銳地意識到快速崛起的美國經(jīng)濟將催生眾多全新的商業(yè)機會(huì )。而把握這些機會(huì )的最好方法就是用自己獨特的產(chǎn)業(yè)視角發(fā)現機會(huì )，找到合適的創(chuàng )業(yè)者，為他們提供高風(fēng)險、高回報的資本支持。其實(shí)，梅隆的成功經(jīng)驗在上世紀上半葉的美國被許多家族企業(yè)效仿。

　　銀行大亨JP摩根和鐵路大王范德堡用3萬(wàn)美元共同支持了愛(ài)迪生白熾燈泡的開(kāi)發(fā)。美國石油大亨約翰·洛克菲勒的孫子勞倫斯·洛克菲勒1937年繼承了祖父買(mǎi)下的紐約證券交易所，從華爾街踏上創(chuàng )業(yè)之路，開(kāi)了美國風(fēng)險投資的先河。出人意料的是，他并沒(méi)有購入更多的藍籌股，而是開(kāi)始投資并協(xié)助新成立的企業(yè)創(chuàng )業(yè)。1938年，他資助瑞肯貝克成立了東方航空，成為戰后贏(yíng)利最多的航空公司。他在1939年投資的麥道航空公司也成為軍用航空器的主要供貨商。1969年，他把洛克菲勒家族的創(chuàng )投轉型為創(chuàng )業(yè)投資基金Venrock，發(fā)展高科技和其他新興行業(yè)，包括投資蘋(píng)果電腦和全美最大的芯片公司英特爾，勞倫斯也因此被華爾街日報譽(yù)為美國“風(fēng)險投資之父”。這些產(chǎn)業(yè)大亨和“富二代”們從實(shí)業(yè)到創(chuàng )投的成功轉型是否給中國今天對PE躍躍欲試的民營(yíng)企業(yè)家們有所啟示呢？

　　如果說(shuō)勞倫斯·洛克菲勒代表了家族產(chǎn)業(yè)資本向創(chuàng )投的“亮麗轉身”，喬治斯·多里奧特(1899～1987年)和他1946年創(chuàng )立的“美國研究開(kāi)發(fā)公司(ARD)”則開(kāi)了美國現代風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的先河。和許多成功的投資家一樣，多里奧特并沒(méi)有長(cháng)期從事金融行業(yè)的背景。他曾執教哈佛商學(xué)院，并參加“二戰”成為美國陸軍準將，戰后抱著(zhù)以創(chuàng )新金融手段推動(dòng)美國高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的愿望創(chuàng )立了美國研究開(kāi)發(fā)公司。他無(wú)疑是一個(gè)成功的投資人。上世紀50年代，他用5萬(wàn)美元投資的開(kāi)發(fā)海水淡化產(chǎn)品的Ionics公司，2004年被通用電器以11億美元收購。1957年，多里奧特用7萬(wàn)美元買(mǎi)下了數字設備公司(DEC)70%的股權，幾年后當該公司上市后ARD獲得了超過(guò)500倍的回報，這也許是風(fēng)險投資作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)淘到的第一桶金。美國研究開(kāi)發(fā)公司很多其他投資也都取得了巨大成功，促進(jìn)了電腦、核粒子加速器、醫療設備和海水淡化等新技術(shù)和新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與進(jìn)步。然而，多里奧特的最大貢獻在于他是第一位經(jīng)營(yíng)正規風(fēng)險投資企業(yè)的專(zhuān)業(yè)人士。在他的大力促進(jìn)與領(lǐng)導下，風(fēng)險投資才逐步發(fā)展成為一個(gè)真正的行業(yè)。

　　今天“全民PE”的中國可謂群雄并起，既有“伊莎貝爾女王”的國家隊，又有“梅隆、洛克菲勒”的產(chǎn)業(yè)隊，還有新一代“喬治斯·多里奧特”的專(zhuān)業(yè)隊。如同伊莎貝爾女王所處的海上爭霸年代，梅隆、洛克菲勒經(jīng)歷的19世紀末美國經(jīng)濟騰飛，多里奧特面對的“二戰”后科技大發(fā)展，今天中國的PE和創(chuàng )投界面臨著(zhù)前所未有的發(fā)展機遇。無(wú)論是國家隊、產(chǎn)業(yè)隊還是專(zhuān)業(yè)隊，我們是否能有這些先輩們志存高遠的宏大目標，貫通產(chǎn)業(yè)而非短期套利的清晰戰略和打造百年老店的胸襟和執行力？這也許是中國創(chuàng )投業(yè)能否在世界創(chuàng )投發(fā)展史留下濃墨重彩的關(guān)鍵。

　　(作者為NEA創(chuàng )投基金合伙人)