截至今年三季度，117家公司募資使用總額為322.96億元，占其首發(fā)募資總額35.59%。

盡管證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板公司定向債發(fā)行，創(chuàng)業(yè)板再融資制度終于破題，但數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板整體資金使用效率依然較低。

據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至11月22日，275家創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)際募資1805億元，而據(jù)今年三季報(bào)，募資已使用527.78億元。歷經(jīng)兩年，創(chuàng)業(yè)板募資整體使用進(jìn)度僅29.24%。

需要指出的是，上述數(shù)據(jù)包含部分剛上市的創(chuàng)業(yè)板公司，其募資剛到位尚未投入使用，如以時(shí)間為維度看待這個(gè)數(shù)字，就呈現(xiàn)了不同。

2009年前兩批上市36家公司，截至今年三季度的募資使用總量為97.29億元，而其對(duì)應(yīng)的首發(fā)實(shí)募資金為191.62億元。這意味著，踏入創(chuàng)業(yè)板2年，36位“元老”的募資使用進(jìn)度為50%。

除了享受創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的財(cái)富聚集效應(yīng)，作為公眾公司，也面臨資金使用限制與投資回報(bào)預(yù)期。距離大部分的投資回報(bào)期仍然遙遠(yuǎn)的情況下，他們上市時(shí)描繪的高成長(zhǎng)性，仍需進(jìn)一步確認(rèn)，他們要做的，或者是仔細(xì)選擇資本工具、安排資金。

這一點(diǎn)在證監(jiān)會(huì)選擇以定向債扣動(dòng)創(chuàng)業(yè)板再融資扳機(jī)后，顯得尤為重要。

花錢(qián)進(jìn)度緩慢

2010年掛牌的創(chuàng)業(yè)板新軍的募資使用進(jìn)度則更緩慢。

當(dāng)年上市的117家公司中，截至今年三季度，募資使用總額為322.96億元，占其首發(fā)募資總額907.55億元的35.59%。

2011年上市滿(mǎn)6個(gè)月的56家公司中，截至今年三季度，募資使用總額為79.7億元，占其首發(fā)總募資額419.36億元的19%。

截至11月22日，創(chuàng)業(yè)板整體超募比例高達(dá)188.06%，上市公司以募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的高達(dá)195項(xiàng)。

若將一個(gè)數(shù)據(jù)引入來(lái)看，在已列明投資回報(bào)期的515個(gè)項(xiàng)目中，平均投資回報(bào)期為58個(gè)月。截至三季度，募資已投入使用的263家公司中，第三季度平均凈資產(chǎn)收益率2.35%。

雖然創(chuàng)業(yè)板募資整體使用進(jìn)展緩慢，但部分公司先人一步。

本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月23日，大禹節(jié)水(12.360,-0.45,-3.51%)(300021.SZ)和向日葵(14.500,-0.33,-2.23%)(300111.SZ)已用完募資，另有7家公司使用比例超過(guò)80%，三維絲(25.010,-0.54,-2.11%)(300056.SZ)81.73%，金剛玻璃(9.810,-0.32,-3.16%)(300093.SZ)82.55%，吉峰農(nóng)機(jī)(11.780,-0.18,-1.51%)(300022.SZ)83.3%，華誼兄弟(18.080,0.09,0.50%)(300027.SZ)84.81%，萊美藥業(yè)(20.130,-0.20,-0.98%)(300006.SZ)86.86%，樂(lè)視網(wǎng)(30.110,0.01,0.03%)(300104.SZ)87.29%，銀江股份(13.930,-0.32,-2.25%)(300020.SZ)89.24%。

不過(guò)，用得快并不能代表用得好。據(jù)記者對(duì)比第三季度凈資產(chǎn)收益率，上述公司多在平均水平之上，如吉峰農(nóng)機(jī)為3.44%，華誼兄弟為2.47%。

“募資資金使用效率方面，我們比較滿(mǎn)意。”23日，華誼兄弟董秘胡明對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

“我們募資使用進(jìn)度整體正常，效率也不錯(cuò)。但由于從事的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，需要等投資進(jìn)一步擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)才有所顯現(xiàn)。”吉峰農(nóng)機(jī)董秘刁海雷表示。

扣動(dòng)再融資扳機(jī)

手中的彈藥即將用完，后續(xù)發(fā)展如何持續(xù)?事實(shí)上，部分創(chuàng)業(yè)板公司此前不斷發(fā)出希望再融資的信號(hào)。

此前，多數(shù)公司選擇銀行間交易市場(chǎng)發(fā)行短期融資券等模式融資。據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，共13家創(chuàng)業(yè)板公司以債券融資模式，擬發(fā)行65.6億元，其中有吉峰農(nóng)機(jī)等10家為短期融資券，華誼兄弟短融券已發(fā)行。

“短期融資券是融資渠道之一，公司對(duì)短期流動(dòng)資金需求較大，這種方式比較適合我們。”刁海雷告訴本報(bào)記者。

隨著證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板公司定向非公開(kāi)發(fā)債，這或給這些公司帶來(lái)一個(gè)新選擇。

“這次短期融資實(shí)現(xiàn)后，能滿(mǎn)足當(dāng)前的需求，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，還有缺口。新政豐富了企業(yè)的融資渠道，我們正在學(xué)習(xí)相關(guān)文件，管理層也在討論新政的內(nèi)容。”刁海雷指出。

對(duì)于以行業(yè)并購(gòu)為重要發(fā)展模式之一的吉峰農(nóng)機(jī)，無(wú)疑是重要的推動(dòng)。一位合資券商并購(gòu)業(yè)務(wù)保薦人告訴本報(bào)記者，目前創(chuàng)業(yè)板有并購(gòu)重組和再融資需要的公司，主要是集中度不很高的行業(yè)，因?yàn)樵撔袠I(yè)比較分散，市場(chǎng)占有率低，通過(guò)IPO和再融資等募集資金后，能迅速建立行業(yè)地位。

“再融資開(kāi)閘，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板進(jìn)入新的發(fā)展階段。但步伐還要加快，創(chuàng)業(yè)板的再融資制度和退市制度相輔相成。退市和企業(yè)再融資要兩手抓，要鼓勵(lì)股權(quán)、債券再融資，創(chuàng)業(yè)板公司的問(wèn)題是研發(fā)跟不上，并購(gòu)也要加快，不然規(guī)模做不大，會(huì)嚴(yán)重限制規(guī)?；l(fā)展。”深圳創(chuàng)投同業(yè)公會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王守仁指出。

“圈錢(qián)”沖動(dòng)會(huì)否上演?

然而，這又帶來(lái)一個(gè)疑問(wèn)，創(chuàng)業(yè)板資金使用效率不高情況下，選擇扣動(dòng)創(chuàng)業(yè)板再融資的扳機(jī)，會(huì)否帶來(lái)又一次“圈錢(qián)”運(yùn)動(dòng)?

監(jiān)管層選擇以創(chuàng)業(yè)板公司非公開(kāi)發(fā)債為切入點(diǎn)，主要基于兩點(diǎn)考慮，首先是選擇非公開(kāi)債的形式放開(kāi)。

由于創(chuàng)業(yè)板公司普遍“輕資產(chǎn)”、負(fù)債率偏低，通過(guò)發(fā)行公司債，可在股東比例保持不變的前提下，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

其次，有助于抑制超募沖動(dòng)。“這或可抑制首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)‘一次募足’的沖動(dòng)。”上述證監(jiān)會(huì)部門(mén)負(fù)責(zé)人指出，“如果這個(gè)公司還有大量資金，手頭卻沒(méi)有合適項(xiàng)目，它就不會(huì)有發(fā)債沖動(dòng)，因?yàn)榘l(fā)債要還本付息。”

事實(shí)上，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)而言，能否掂量出兩種方式背后的成本與責(zé)任，審慎選擇融資方式與使用資金?

“公司債不錯(cuò)，能多一個(gè)選擇，我們的負(fù)債率較低，所以考慮債務(wù)融資。”胡明告訴記者。

分紅新政也給這些公司日后選擇股權(quán)融資時(shí)帶來(lái)更多考慮。

“相對(duì)而言，股權(quán)融資成本最高，因?yàn)橐旨t。我們會(huì)保持好債券和股權(quán)融資的比例。”胡明指出。

上述合資券商保薦人指出，目前部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有并購(gòu)重組的想法，但還沒(méi)遞交具體方案，從接觸的案例看，更多傾向于現(xiàn)金并購(gòu)重組。“因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板公司普遍超幕厲害，這些錢(qián)得花。”

啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板定向增發(fā)的立思辰，也并未有融資舉動(dòng)。據(jù)公司董秘華婷透露，目前尚無(wú)再融資計(jì)劃。