在一片爭議聲中，今年最具話(huà)題性的公司八菱科技已然上市。但其首次發(fā)行中止所帶來(lái)的警示和反思仍在業(yè)內進(jìn)一步發(fā)酵。

　　一個(gè)顯著(zhù)的現象是，負責投行項目后端工作的資本市場(chǎng)部不再被視為“雞肋”，其在新股發(fā)行市場(chǎng)化改革中的重要性，愈加受到各家券商的認同。但分析人士指出，國內券商投行要形成如國外知名投行般，將銷(xiāo)售定價(jià)能力視為第一競爭力，徹底摒棄“重材料，輕定價(jià)”的風(fēng)氣，仍需時(shí)日。

　　部門(mén)設置良莠不齊

　　“重材料輕定價(jià)”氛圍濃厚

　　今年6月，八菱科技因詢(xún)價(jià)機構不足20家，觸及《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》第32條中關(guān)于“初步詢(xún)價(jià)結束后，公開(kāi)發(fā)行股票數量在4億股以下，提供有效報價(jià)的詢(xún)價(jià)對象不足20家”的規定，導致發(fā)行中止，成為A股首例招股中止公司。

　　“雖然中間存在很多偶然因素，但實(shí)際上也是偶然中的必然。“上海某詢(xún)價(jià)機構人士指出，八菱科技首次發(fā)行申購不足，與其保薦人和主承銷(xiāo)商民生證券對投行后端工作的不重視和不專(zhuān)業(yè)存在很大關(guān)系，而重視審核上會(huì )，輕視路演定價(jià)則是業(yè)內存在的普遍現象。

　　根據《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》第四十四條：主承銷(xiāo)商應當設立專(zhuān)門(mén)的部門(mén)或者機構，協(xié)調公司投資銀行、研究、銷(xiāo)售等部門(mén)共同完成信息披露、推介、簿記、定價(jià)、配售和資金清算等工作。而這個(gè)“專(zhuān)門(mén)的部門(mén)”，通常所指的就是資本市場(chǎng)部。

　　據一位券商資深人士介紹，自2005年新股發(fā)行實(shí)施詢(xún)價(jià)制起，主流券商都成立了服務(wù)于投行項目定價(jià)和發(fā)行銷(xiāo)售的資本市場(chǎng)部，只是在架構設置上有所差異。有的是將資本市場(chǎng)部設立在投行系統之內，比如國信證券和廣發(fā)證券 ，有的則是將資本市場(chǎng)部設置為與投行平行的部門(mén)，比如中金公司和中信證券。

　　業(yè)內人士在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，上述兩者構架雖各有千秋，但還是對后者看好。主要原因在于，隨著(zhù)新股發(fā)行制度改革的深入，有一個(gè)資源共享的平臺，能夠整合全公司的資源來(lái)支持投行項目的發(fā)行，這樣的資本市場(chǎng)部必然會(huì )有可持續發(fā)展壯大并在市場(chǎng)中取得領(lǐng)先的潛力。

　　但記者也了解到，中山證券、國都證券、世紀證券等一些小券商則尚無(wú)設立部門(mén)之說(shuō)，只有零星一兩人從事資本市場(chǎng)部相關(guān)工作。有些專(zhuān)員對于投行項目和詢(xún)價(jià)機構的了解程度，甚至還不如財經(jīng)公關(guān)人士，需要依賴(lài)他們來(lái)完成主要的推介工作。

　　“這也跟投行的業(yè)務(wù)量有關(guān)，小券商一般一年只有1~2單項目，沒(méi)必要配備太多人，也不要求他們有多專(zhuān)業(yè)，畢竟湊夠20家機構參與詢(xún)價(jià)并不是件難事。特別是在保薦機構可以自主推薦詢(xún)價(jià)機構之后。”

　　一位保薦代表人的上述表態(tài)，揭示了目前國內投行對項目定價(jià)銷(xiāo)售抱著(zhù)“走過(guò)場(chǎng)”的普遍心態(tài)，“重材料，輕定價(jià)”的氛圍仍十分濃厚。
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　　市場(chǎng)行情走弱

　　投行后端能力漸受重視

　　一位券商資管部門(mén)的投資經(jīng)理評價(jià)，重視程度不夠、項目量和人力不成正比、議價(jià)能力弱、專(zhuān)業(yè)性不足是大部分投行資本市場(chǎng)部存在的癥結問(wèn)題。

　　而在今年上半年的一次“新股估值定價(jià)研討會(huì )”上，“最?；鸾?jīng)理”王亞偉曾公開(kāi)抨擊了投行勸退低報價(jià)的不合理現象。

　　他舉了這樣一個(gè)例子：某家詢(xún)價(jià)機構對某個(gè)新股報出35元的價(jià)格，但是擬上市公司實(shí)際上想發(fā)到50元。為了避免拉低詢(xún)價(jià)的價(jià)格中樞，于是通過(guò)承銷(xiāo)商來(lái)給這家詢(xún)價(jià)機構打招呼，勸退這家詢(xún)價(jià)機構，讓其放棄報價(jià)，最終上市公司如愿以?xún)敯l(fā)到50元，一次性大量籌集到超募資金。

　　“但是，這是市場(chǎng)化嗎?所以，如果不提高詢(xún)價(jià)機構的談判力，加強對發(fā)行人的約束，市場(chǎng)化只能停留在表面。”王亞偉尖銳地指出問(wèn)題所在。

　　資本市場(chǎng)部的水平是在市場(chǎng)不好的時(shí)候才體現出差別的。八菱科技的首次發(fā)行折戟也正印證了這句話(huà)。

　　“以前怎么都能發(fā)出去。但現在市場(chǎng)行情走弱，新股發(fā)行數量卻未減緩，機構打新熱情并不高漲，特別是同一批次發(fā)行路演的有好幾家企業(yè)，資本市場(chǎng)部的定價(jià)水平與機構溝通能力開(kāi)始顯現。”一家知名財經(jīng)公關(guān)公司的人士反映，在資本市場(chǎng)部的綜合能力方面，僅有中金、中信、瑞銀、國信等為數不多的券商具有較強實(shí)力和競爭力。

　　深圳某券商資本市場(chǎng)部總監表示，自八菱事件以后，發(fā)行人也會(huì )越來(lái)越緊張，擔心產(chǎn)生相同的問(wèn)題，并對投行的定價(jià)銷(xiāo)售能力更加重視。同時(shí)不少投行自身也有新設資本市場(chǎng)部，增配人手等舉動(dòng)。但從目前資本市場(chǎng)部的角色定位、人員配備、薪酬水平等方面來(lái)看，要真正提升投行后端實(shí)力，仍是路漫漫。