哪里有人，哪里就有江湖。

　　隨著(zhù)A股IPO市場(chǎng)的高速發(fā)展，一大批受益者被培養出來(lái)。他們汲取著(zhù)股市的精氣，吞噬著(zhù)二級市場(chǎng)投資者的財富。

　　在這個(gè)龐大的的利益鏈條中，包括產(chǎn)業(yè)資本、PE、中介機構、財經(jīng)公關(guān)公司等在內的受益者眾多。

　　十個(gè)年頭過(guò)去了，受益者跟隨著(zhù)IPO的大肚子不斷膨脹，而財富卻不斷地被消化殆盡。

　　上游鏈

　　在受益者隊伍中，最上游的當屬三類(lèi)：產(chǎn)業(yè)資本、PE、突擊入股者。

　　A 產(chǎn)業(yè)資本

　　在IPO產(chǎn)業(yè)鏈條的最頂端，最大的受益者當屬產(chǎn)業(yè)資本。僅從首批創(chuàng )業(yè)板公司來(lái)看，28只股票根據其發(fā)行價(jià)就使得資本市場(chǎng)增加了82位億萬(wàn)富翁。

　　在IPO前，產(chǎn)業(yè)資本決定企業(yè)是否上市、何時(shí)上市，引進(jìn)哪家創(chuàng )投企業(yè)，允許哪些人突擊入股;在IPO階段，產(chǎn)業(yè)資本為上市利益最后沖刺，協(xié)調各方關(guān)系，拉攏機構詢(xún)價(jià);在上市后，產(chǎn)業(yè)資本的增持、減持、增發(fā)注資影響著(zhù)股價(jià)走向。

　　作為企業(yè)的締造者，產(chǎn)業(yè)資本獲得物質(zhì)財富的回報無(wú)可厚非。但回報必須建立在做好企業(yè)的基礎上。然而，不少企業(yè)在上市后業(yè)績(jì)迅速變臉，產(chǎn)業(yè)資本不但不思進(jìn)取，還利用二級市場(chǎng)大舉減持和分紅套利。比如漢王科技(002362)2010年的凈利潤高達8790萬(wàn)元，而2011年三季報公司虧損額高達2.78億元。在業(yè)績(jì)巨虧的背后，以公司高管為首的產(chǎn)業(yè)資本在虧損消息公布前大舉出逃。

　　B 創(chuàng )投公司

　　作為僅次于產(chǎn)業(yè)資本的IPO受益者，創(chuàng )投公司往往大面積撒網(wǎng)，重點(diǎn)捕魚(yú)，其獲利同樣豐厚。

　　記者統計顯示，僅在創(chuàng )業(yè)板28只股票的股東名單中，就有23家企業(yè)曾獲得VC/PE投資，其中共有中外46家PE/VC的身影。而這些創(chuàng )投公司大致可分為三類(lèi)。最有名的一類(lèi)當屬來(lái)自深圳、上海的一批民營(yíng)背景創(chuàng )投公司，如達晨創(chuàng )投、深圳創(chuàng )新投、招商局科技;第二類(lèi)是具有國資背景的創(chuàng )投公司;第三類(lèi)是國外創(chuàng )投公司。

　　在眾多創(chuàng )投公司的賺錢(qián)之道中，高盛投資海普瑞顯然是最成功的案例。2007年8月，高盛入股海普瑞時(shí)出資額為3695萬(wàn)元，持股數為1125萬(wàn)股。以12月8日的收盤(pán)價(jià)28.3元/股計算，四年時(shí)間高盛浮盈逾26億元。

　　創(chuàng )投公司的資金通過(guò)一級市場(chǎng)進(jìn)入，然后在二級市場(chǎng)退出。一進(jìn)一出的差價(jià)往往數十倍、上百倍。

　　C 突擊入股者

　　自然人股東的突擊入股是資本市場(chǎng)上的利益輸送。突擊入股者大致可分為兩類(lèi)。

　　一類(lèi)是公司中高級管理者們。產(chǎn)業(yè)資本允許他們入股多半是為了股權激勵、安撫人心。不少企業(yè)的高管在公司股票上市后不久陸續辭職，只為日后減持更為便捷。

　　另一類(lèi)是形形色色的關(guān)系戶(hù)。這類(lèi)人員抑或是實(shí)際控制人的親朋好友、抑或是老板娘家的誰(shuí)誰(shuí)誰(shuí)。比如，信維通信(300136)董事長(cháng)讓三位“朋友”突擊入股，經(jīng)過(guò)攤薄，上市前的持股成本僅0.44元/股。和順電氣(300141)除管理層突擊入股以外，檔案館副館長(cháng)、手表廠(chǎng)退休工人、清華大學(xué)的博士生導師也紛紛入股。更讓人稱(chēng)奇的是世紀瑞爾(300150)，某神秘股東曾以1元/股的價(jià)格購進(jìn)世紀瑞爾，但公司對此卻并未披露。

　　由于突擊入股者持股比例不高，這些人可謂是來(lái)無(wú)影去無(wú)蹤，成為IPO受益者中最神秘的一類(lèi)。

　　中游鏈

　　受益者隊伍中，活躍在中游的是一些中介機構：券商投行、律師事務(wù)所等。他們本應扮演輔助、監督、規范擬上市公司的責任。然而，他們不斷為市場(chǎng)輸送一些不合格產(chǎn)品，并大賺其中。

　　A 券商投行

　　他們是企業(yè)上市的領(lǐng)路人，原本應該扮演監督、規范上市公司的角色，但很多時(shí)候，為了追求項目上市后的豐厚回報，他們會(huì )主動(dòng)幫企業(yè)“運作”。

　　券商投行的收入來(lái)源一般有兩個(gè)，一個(gè)是上市的承銷(xiāo)保薦費用。第二個(gè)是飽受市場(chǎng)詬病的直投收入。由于券商既做監督者(保薦人)，又做得益者(股東)，其行為很容易滋生PE腐敗。

　　相比創(chuàng )投公司多多少少會(huì )提前對企業(yè)的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行輔導，券商“直投”是“直到快上市了再投”，“利益輸送”的意味十分明顯。

　　實(shí)際上，現在券商投行的風(fēng)險也在加劇。隨著(zhù)市場(chǎng)對IPO的關(guān)注度越來(lái)越高，企業(yè)上市的難度正在加大。券商投行面臨多年工作白做的風(fēng)險。最極端的例子就是立立電子、勝景山河等。

　　B 評估、審計機構

　　評估、審計機構在IPO中扮演的不光彩角色，實(shí)際上都是拿人錢(qián)財，替人消災。既然評估費、審計費是由企業(yè)支付，企業(yè)讓你怎么評、怎么審，還需要理由嗎?

　　由于評估方法很多，評估對象也有很多種考量方法，評估師往往有能力根據雇主———上市公司的要求進(jìn)行評估。而對于審計部門(mén)來(lái)說(shuō)，調節利潤則更為容易。比如，公司為了業(yè)績(jì)增速好看，可以把沒(méi)確認的收入提前確認。

　　審計費用的多少往往與業(yè)績(jì)變臉的快慢成正比。也就是說(shuō)，一家公司支付給審計的費用越多，該公司越容易在上市后出現業(yè)績(jì)變臉。比如， 南都電源(300068)支付的上市審計、驗資費用合計為405萬(wàn)元，事務(wù)所審計的不少項目都出現收費高，變臉快等特點(diǎn)。

　　C 律師事務(wù)所

　　在IPO產(chǎn)業(yè)鏈中游，律師往往很少走到臺前，但上市公司各項材料必須經(jīng)過(guò)律師的手。

　　數據顯示，2010年國內發(fā)行人律師從A股的349宗IPO業(yè)務(wù)中賺取了4.58億元的費用。

　　一般來(lái)說(shuō)，在保薦人進(jìn)場(chǎng)之后，便開(kāi)始選定評估、審計機構和律師事務(wù)所。律師需要事無(wú)巨細地對企業(yè)的情況了如指掌。比如，歷史上股權變動(dòng)情況的審核、母公司和子企業(yè)稅收情況的審核、企業(yè)關(guān)聯(lián)交易的審核、員工社會(huì )福利繳納情況的審核等。

　　部分律師事務(wù)所對上市公司的監督不夠嚴格。比如蘇州恒久在即將掛牌的前幾天，媒體報道出該公司隱瞞了招股書(shū)中列示的五項專(zhuān)利因欠繳年費化為烏有的事實(shí)。新大新材(300080)也因為與競爭對手河南醒獅公司之間的專(zhuān)利糾紛而推遲上市。這些原本都是律師事務(wù)所需要認真核查的內容。

　　下游鏈

　　受益者下游鏈包括一些財經(jīng)公關(guān)、炒新資金，他們也在IPO產(chǎn)業(yè)鏈上分得一杯羹。

　　A 財經(jīng)公關(guān)

　　在IPO產(chǎn)業(yè)鏈的下游，做的事情最雜、且不那么光彩的一類(lèi)受益者當屬一些財經(jīng)公關(guān)公司。

　　據悉，A股市場(chǎng)最早的財經(jīng)公關(guān)公司成立于2000年左右，當時(shí)財經(jīng)公關(guān)的主要任務(wù)就是精心準備定位會(huì )，收集各方信息，提煉公司賣(mài)點(diǎn)，有針對性地引導投資者。相比較而言，目前的財經(jīng)公關(guān)則把更多的工作集中在媒體身上。

　　在招股書(shū)預披露之后，財經(jīng)公關(guān)要與法定信披媒體和非法定信披媒體進(jìn)行溝通。與前者商談信披費用，與后者商談通過(guò)上廣告的形式“放公司一馬”。

　　在此階段，財經(jīng)公關(guān)每天有了一個(gè)必做的功課，那就是上網(wǎng)搜索、瀏覽項目公司的信息，有沒(méi)有負面新聞出來(lái)，如何去化解。不過(guò)，財經(jīng)公關(guān)的這些工作并不一定奏效。比如勝景山河，在媒體質(zhì)疑其造假后，其所聘財經(jīng)公關(guān)公司不斷地在各類(lèi)網(wǎng)站發(fā)布贊美公司的軟文，希望消除影響。但最終，公司依舊上市失敗。

　　如果有幸成功過(guò)會(huì )，財經(jīng)公關(guān)將著(zhù)手準備路演、上市酒會(huì )、邀請機構等工作。實(shí)際上，大多數上市公司和媒體并不喜歡財經(jīng)公關(guān)公司。其根源在于其賺錢(qián)的方式。

　　B 炒新資金

　　在IPO食物鏈的最底端，有一類(lèi)受益者是在刀口舔血。相比前面所述的受益者幾乎都只在一級市場(chǎng)活動(dòng)，他們的陣地是一級半市場(chǎng)和二級市場(chǎng)。

　　所謂的一級半市場(chǎng)，實(shí)際上就是“打新股”。在新股改革之前，“打新”是非常賺錢(qián)的事情，幾乎可以稱(chēng)作是無(wú)風(fēng)險套利。特別是在2007年，上市首日賺取數倍收益是常見(jiàn)的事情。

　　“打新”是“以本傷人”者的游戲。由于當時(shí)中簽率很低，只有足夠多的資金才能夠在“打新”中獲益。

　　新股發(fā)行制度改革后，一二級市場(chǎng)的估值差距減小，風(fēng)險隨之增大。雖然新股漲幅縮小，在行情不好的時(shí)候更是會(huì )出現虧損，但部分深諳炒作之道的大資金仍樂(lè )此不彼。二級市場(chǎng)的資金予以配合，往往也能夠獲得穩定的收益。 還有一類(lèi)受益者純粹通過(guò)在二級市場(chǎng)炒新股而獲利。在新股改革前，號稱(chēng)“炒新第一人”的銠鈿經(jīng)常在報端發(fā)表評論。這類(lèi)炒新人往往能夠通過(guò)自己獨到的方法，刀尖上行走。然而，隨著(zhù)銠鈿也身陷囹圄，炒新的隊伍大幅減少了。目前，極少數資金仍在二級市場(chǎng)炒新股，但是虧是賺，只有他們自己知道。