ChinaVenture北京時(shí)間2月26日下午消息，尚高資本董事總經(jīng)理談慶在今日舉行的全球PE北京論壇上談到，從融、投、管、退的角度，融資在去年發(fā)生了很大的變化，能融到錢(qián)的能融很多錢(qián)，融不到錢(qián)的真是一點(diǎn)都融不到，有一個(gè)所謂的盒子現象。

　　談慶認為，一開(kāi)始投資中國的時(shí)候，大部分LP是不了解中國哪個(gè)GP好，哪個(gè)GP不好，但是過(guò)幾年后聽(tīng)到這幾個(gè)名字經(jīng)常被提起，這個(gè)應該就是好的GP，這對融資環(huán)境是個(gè)扭曲，當然好的GP在扭曲情況下能創(chuàng )造營(yíng)利空間，但在資產(chǎn)配置上是尋找還沒(méi)有被人認為在盒子里頭，融資規模還沒(méi)有超過(guò)它應該融到規模的時(shí)候，但是它又非常有潛力的這種新的管理人。

    以下為全文實(shí)錄：

　　我們這個(gè)投資我們怎么看回報、風(fēng)險、配置。我們是專(zhuān)門(mén)做PE的，我們不存在配置到二級市場(chǎng)或者債券市場(chǎng)，我們的投資者把錢(qián)交給我們，是他們已經(jīng)做好了一個(gè)大類(lèi)的資產(chǎn)配置，到我們這邊來(lái)，我們是專(zhuān)注于做PE和VC，但是我們要在承擔最低風(fēng)險的情況下獲得最大回報，或者說(shuō)我們是平衡風(fēng)險。

　　我們可能在投資的角度上就跟國外大的退休基金有差別，差別是什么?如果他們直接投一個(gè)PE基金，他們是要保證在每個(gè)PE基金風(fēng)險都很小，我們是說(shuō)經(jīng)過(guò)我們的配置以后，對宏觀(guān)的風(fēng)險，對運營(yíng)的風(fēng)險能夠平衡掉，使得在這個(gè)情況下我們產(chǎn)生一個(gè)大的回報，反而使得我們在投資策略上，比如一個(gè)PE基金，我們知道它很穩，但是它只能有8%，9%的回報，這個(gè)投不投?對我們就不投，所以策略上是有比較大的差別。

　　我們尚高資本在中國的投資，我們從規模上來(lái)講，我們在過(guò)去從05年開(kāi)始投了超過(guò)20個(gè)基金管理人，超過(guò)了有30個(gè)基金了，我們的投資的總量算成人民幣接近一百億，在這個(gè)過(guò)程中，我們管理人已經(jīng)投了他的第三個(gè)基金了，也就是說(shuō)可能一直是關(guān)注這些經(jīng)理，到今天來(lái)我們也可以做一些更多的總結和回顧。

　　最近我們剛好在內部，從過(guò)去這么多年到底能總結出什么東西，或者對去年一年新的趨勢有什么變化，從我們看到的現象來(lái)講，我們從融、投、管、退的角度，融資在去年我們覺(jué)得發(fā)生了很大的變化，就是能融到錢(qián)的能融很多錢(qián)，融不到錢(qián)的真是一點(diǎn)都融不到，當時(shí)有一個(gè)所謂的盒子現象，說(shuō)某一個(gè)GP如果在這個(gè)盒子里頭融錢(qián)很多，而且在我們看來(lái)已經(jīng)超過(guò)他融的金額總數了，如果這些GP不在這個(gè)盒子里頭，他融不到該融的錢(qián)，雖然能力很強，那這個(gè)盒子是怎么形成的?這就是LP跟GP的模式變化，也就是說(shuō)在一開(kāi)始我們投資中國的時(shí)候，大部分的LP是不了解中國哪個(gè)GP好，哪個(gè)GP不好，但是突然過(guò)了幾年之后說(shuō)我聽(tīng)到這幾個(gè)名字經(jīng)常被提起，這個(gè)應該就是好的GP，我覺(jué)得是對融資環(huán)境是個(gè)扭曲，當然好的GP在扭曲情況下是創(chuàng )造了營(yíng)利空間了，我們尋找的，我們資產(chǎn)配置上就是尋找還沒(méi)有被人認為在盒子里頭，融資規模還沒(méi)有超過(guò)它應該融到的規模的時(shí)候，但是它又非常有潛力的這種新的管理人。

　　同時(shí)我們在盒子里頭，哪些人還有繼續發(fā)展的潛力，這是我們對現象的分析和對策略的改變，那么投資方式上，剛才前頭已經(jīng)講到同質(zhì)化等等，我們現在看到的是說(shuō)現在下來(lái)的趨勢是要求投資者有更多的專(zhuān)業(yè)知識，這個(gè)專(zhuān)業(yè)或者是行業(yè)的知識，或者是某一類(lèi)投資的知識，比如說(shuō)我們現在注意到，如果看我們回報的話(huà)，早幾年回報最多是成長(cháng)型基金，在去年的時(shí)候我們看到了早期的VC，其實(shí)回報相當不錯，有投早期的，也有投成長(cháng)期的VC，還有純粹的成長(cháng)型基金，我們也看過(guò)IPO的，也甚至有些大型的基金，在國外甚至可以看到并購的基金，我們覺(jué)得早期基金其實(shí)回報在去年看來(lái)相當不錯，你如果趕上了三年以前投這類(lèi)基金，這個(gè)回報相當不錯。

　　另外一個(gè)趨勢就是今天早上講的并購里頭有專(zhuān)業(yè)的知識，在并購的結構上頭，交易結構上頭匯聚各種資源，這個(gè)也是很好的趨勢。管我就不講了，那退，我知道下午還有退出專(zhuān)長(cháng)，過(guò)去投資中間，對退出有一個(gè)誤區，這個(gè)誤區就是上市，IPO，我想很多我們在討論退的時(shí)候就說(shuō)退出市場(chǎng)怎么樣，但真正的退是把錢(qián)還給LP。我們總結了一個(gè)現象，好的做一級市場(chǎng)的投資人，一般都不是一個(gè)好的二級市場(chǎng)投資人，在美國，全球經(jīng)濟分析下來(lái)，這幾乎是一個(gè)定律了。我們說(shuō)你只能掙一份錢(qián)，我們在過(guò)去過(guò)程中我們也看到了好多GP開(kāi)始已經(jīng)把帳面的價(jià)值寫(xiě)的很高了，但是到最后對到現金，股價(jià)又跌下來(lái)了。因為很多時(shí)候他們覺(jué)得市場(chǎng)很難控制，所以我們看到的現在有兩個(gè)事情，有的GP是退出委員會(huì )，有專(zhuān)門(mén)人負責退出，還有一級基金開(kāi)始招一些好的二級基金的管理人，參與他們的管理，他們在投資以前就看，投的時(shí)候由他們決定退，這個(gè)是個(gè)好的現象，我想這個(gè)是我們從去年看到的現象以及我們的對策。

　　新GP國外講是第一次成立的基金，坦率的講，我們在中國兩個(gè)東西跟別人不太一樣，一個(gè)我們愿意做第一次成立的基金，第二我們愿意做他的天使投資人，因為我覺(jué)得在中國如果我們把自己定位是一個(gè)長(cháng)期的投資者，我們希望跟未來(lái)十年、二十年，中國最最頂級的PE、VC的管理人說(shuō)，我們在一起共同走過(guò)了過(guò)去的十年、二十年，這是我們很大的驕傲，所以我們愿意參與這件事情。當然個(gè)人的能力是要擺在那邊的，這一類(lèi)里頭，你的過(guò)去的業(yè)績(jì)很難看，不管看哪支基金，兩點(diǎn)很重要，第一是你基金的決策機制怎么樣，誰(shuí)參與決定投資，第二個(gè)是你的激勵機制，成果出來(lái)是由誰(shuí)來(lái)參與分享，這兩點(diǎn)如果做起來(lái)了，我覺(jué)得這兩點(diǎn)做好，這個(gè)團隊才變成一個(gè)穩固、持久的團隊，這樣達到我們的抱負，謝謝。