高度客戶(hù)依賴(lài)的“寄生”公司北京奧瑞金包裝股份有限公司(下稱(chēng)“奧瑞金”)在一片質(zhì)疑聲中闖關(guān)資本市場(chǎng)，獲得證監會(huì )發(fā)審委的首肯。3月28日，奧瑞金首發(fā)申請獲得通過(guò)。

　　值得關(guān)注的是，報告期內奧瑞金將關(guān)聯(lián)方較其他客戶(hù)高出的交易價(jià)格部分做成非經(jīng)常性損益處理，這是否意味著(zhù)發(fā)審委認可了有失公允的關(guān)聯(lián)交易超過(guò)公允價(jià)值部分可列入非經(jīng)常性損益，開(kāi)辟了解決關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題的“新途徑”?而報告期內存在單一大客戶(hù)且有失公允的關(guān)聯(lián)交易是否不構成發(fā)行障礙?

　　奧瑞金招股書(shū)一經(jīng)披露，就遭到類(lèi)似“寄生紅牛、客戶(hù)高度依賴(lài)”的強烈質(zhì)疑。2008年、2009年、2010年和2011年1至9月，公司最大客戶(hù)紅牛的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重高達61.53%、64.52%、63.29%、72.22%。此外奧瑞金對紅牛的銷(xiāo)售毛利率達到31.9%，遠高于同行毛利水平，招股書(shū)顯示公司對其他客戶(hù)如加多寶、旺旺等公司的銷(xiāo)售毛利率僅為9.02%、3.2%?？梢?jiàn)市場(chǎng)對其“寄生紅牛”的判斷絲毫不為過(guò)。

　　奧瑞金更為外界所詬病的是其與紅牛的關(guān)聯(lián)關(guān)系。招股書(shū)顯示，2010年10月，紅牛的關(guān)聯(lián)方弘灝控股受讓了奧瑞金8%的股權，從而令奧瑞金與紅牛的交易變?yōu)殛P(guān)聯(lián)交易。有投行人士指出，按照監管思路，關(guān)聯(lián)交易的交易價(jià)格或有失公允，企業(yè)在IPO前應逐步降低關(guān)聯(lián)交易，奧瑞金卻反其道而行之。奧瑞金表示，由于紅牛一直保持了對公司高于其他供應商的采購價(jià)格，紅牛成為公司關(guān)聯(lián)方后，公司在2010年9月后由上述價(jià)格差異所形成的經(jīng)營(yíng)成果做非經(jīng)常性損益處理，導致公司2010年度、2011年1~9月的非經(jīng)常性損益分別增加2194萬(wàn)元和8278萬(wàn)元。將關(guān)聯(lián)方較其他客戶(hù)“慷慨”的部分做非經(jīng)常性損益處理，這一處理在此前同類(lèi)關(guān)聯(lián)交易價(jià)高的IPO案例中并未發(fā)生過(guò)。

　　一位投行人士告訴記者，從會(huì )計處理角度來(lái)說(shuō)，將關(guān)聯(lián)交易超過(guò)公允價(jià)值的部分列入非經(jīng)常性損益也是合理的會(huì )計處理方式。很多公司在改制、上市輔導前交易方式并不規范，用IPO標準去要求改制輔導前的公司運作顯然也不現實(shí)。該人士表示，此前也遇到過(guò)類(lèi)似項目，但由于超過(guò)公允價(jià)值部分金額并不大，因此也未做如此會(huì )計處理。

　　不過(guò)對于奧瑞金的“寄生”、關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，該人士亦表示確實(shí)嚴重，保薦機構恐怕花了不少精力力保奧瑞金沖擊IPO。