為了保證資金安全，不少創(chuàng )投機構“入駐”時(shí)便與所投資企業(yè)簽署對賭協(xié)議。近日披露招股書(shū)的陜西秦寶牧業(yè)股份有限公司(下稱(chēng)“秦寶牧業(yè)”)就出現對賭，而倘若此次秦寶牧業(yè)闖關(guān)資本市場(chǎng)成功，新企創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)(下稱(chēng)“新企投資”)的這次選擇或許將收益頗豐。

　　變身獨資簽署對賭協(xié)議

　　作為一家以牛羊屠宰加工銷(xiāo)售為主業(yè)的農業(yè)類(lèi)擬上市公司，秦寶牧業(yè)之前的發(fā)展似乎頗為艱難。為了引進(jìn)外方資金，曾經(jīng)一起創(chuàng )業(yè)的四位自然人股東最終分道揚鑣。而正是變身獨資企業(yè)之后，秦寶牧業(yè)實(shí)際控制人史文利才與創(chuàng )投機構簽署了對賭協(xié)議。

　　招股書(shū)顯示，秦寶牧業(yè)前身為陜西秦寶牧業(yè)發(fā)展有限公司(下稱(chēng)“秦寶有限”)，當初為史文利、李文輝等四名自然人共同出資組建于2004年8月份。招股書(shū)稱(chēng)，到2008年上半年，秦寶有限從事的高檔肉牛繁育、育肥業(yè)務(wù)尚處于投入期，對后續資金的需求迫切且需求量較大，由于公司為中小企業(yè)，間接融資能力有限，公司發(fā)展面臨資金短缺的瓶頸，急需從外部直接融資。

　　而此時(shí)新企投資與實(shí)際控制人史文利先生正洽談合作經(jīng)營(yíng)的事宜，但提出了業(yè)績(jì)對賭的出資條件。李文輝、李麗和柳光榮不愿承擔該等業(yè)績(jì)對賭的風(fēng)險，經(jīng)各股東間協(xié)商，并綜合考慮當時(shí)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)等問(wèn)題，上述股東分別將其擁有的秦寶有限全部股權按原始出資額轉讓予史文利。至此，秦寶有限正式變身為一家獨資企業(yè)。

　　隨后秦寶有限召開(kāi)股東會(huì )決議，公司注冊資本由4000萬(wàn)元增至6250萬(wàn)元，其中新股東新企創(chuàng )業(yè)以等值人民幣4500萬(wàn)元的美元現匯認繳新增的2250萬(wàn)元注冊資本。2008年4月4日，史文利與新企投資就增資事宜簽署了《認購增資協(xié)議》和《合資經(jīng)營(yíng)合同》，該等法律文件中設置了關(guān)于強制出售權、股權回購等對賭條款。

　　按照秦寶牧業(yè)招股書(shū)披露，此次新企投資進(jìn)場(chǎng)參照每股凈資產(chǎn)雙方協(xié)定價(jià)格為每股2元，新企投資正式持有公司36.55%的股權。四年后的如今，秦寶牧業(yè)披露招股書(shū)擬闖關(guān)資本市場(chǎng)，之前的對賭協(xié)議似乎并未給雙方帶來(lái)太多不利，而一旦闖關(guān)成功，新企投資可謂受益頗豐。

　　業(yè)內人士稱(chēng)，所謂對賭協(xié)議其實(shí)是創(chuàng )投機構對于被投資企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中執行層面的不確定性進(jìn)行一種風(fēng)險補償。這種方式可能導致企業(yè)股權結構、經(jīng)營(yíng)方式、人事任免甚至企業(yè)控制權發(fā)生重大變化，對企業(yè)影響深遠。但從秦寶牧業(yè)的情況來(lái)看，這次對賭協(xié)議解決了當時(shí)公司發(fā)展的瓶頸問(wèn)題，管理者也完成了對賭協(xié)議中的業(yè)績(jì)條款。

　　高速發(fā)展短債壓力大

　　從簽署對賭協(xié)議融資到近幾年的財務(wù)報表數據，秦寶牧業(yè)近些年的發(fā)展速度“迅捷”，以至于高速發(fā)展的同時(shí)公司資金存在缺口，短期債務(wù)的壓力陡增。

　　秦寶牧業(yè)招股書(shū)披露，公司2009年銷(xiāo)售商品以及提供勞務(wù)收到的現金只有2.11億元，而該數字到了2011年年末的時(shí)候已經(jīng)達到3.30億元，三年增速達到56.40%?？梢?jiàn)，公司近些年發(fā)展迅速，但是同時(shí)秦寶牧業(yè)的投資進(jìn)程同樣不容小覷。

　　數據顯示，秦寶牧業(yè)2009年投資活動(dòng)現金流凈額共計1736.88萬(wàn)元，但是到了2011年年末該數字增長(cháng)到7621.96萬(wàn)元，增速高達338.83%。盡管過(guò)去三年秦寶牧業(yè)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~一直處于正數增長(cháng)狀態(tài)，但是如此大手筆的投資，讓秦寶牧業(yè)在公司高速發(fā)展的同時(shí)短期債務(wù)壓力陡增。

　　秦寶牧業(yè)截至去年年底，短期借款達到1.58億元，所有負債共計1.86億元。對此，公司表示近三年負債總額呈快速增長(cháng)態(tài)勢，2009年末、2010年末、2011年末的負債總額較上年同期分別增加10.08%、64.94%、81.07%，增長(cháng)的主要原因是公司處于快速發(fā)展階段，在業(yè)務(wù)規模擴張過(guò)程中對流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資的需求增大，公司自身內部積累已不能滿(mǎn)足發(fā)展的要求，通過(guò)外部間接融資解決資金需求，導致負債規模持續增大。

　　對此，業(yè)內人士稱(chēng)，公司經(jīng)營(yíng)現金流凈額和融資現金流凈額均為正數，而投資現金流凈額為負數，公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，通過(guò)籌資進(jìn)行投資說(shuō)明企業(yè)處于擴張時(shí)期，只要未來(lái)的投資項目盈利能力可觀(guān)，未來(lái)發(fā)展可期。