“全民PE”下的投資方式是“拼關(guān)系、拼價(jià)格、拼酒量”。而這種情況在政策轉型、全球經(jīng)濟等多重因素作用下，正在發(fā)生改變，盡管不一定是疾風(fēng)暴雨式的陣痛，但“洗牌已經(jīng)開(kāi)始”。

　　單純抱著(zhù)希望職業(yè)獲得新挑戰的熱情，時(shí)年35歲的會(huì )計學(xué)老師陳瑋以“投簡(jiǎn)歷應聘”的方式，見(jiàn)到了時(shí)任深圳創(chuàng )新投資集團總裁闞治東，不到十分鐘的面試后，他完成了向一名職業(yè)投資人的轉變。彼時(shí)是1999年，中國本土“真正懂得風(fēng)險投資的人不超過(guò)5個(gè)”。

　　“這是全球經(jīng)濟的最壞時(shí)代，也是PE投資的最好時(shí)代。”12年后，他在自己的新書(shū)里這樣寫(xiě)道。此時(shí)，他的身份已經(jīng)從深創(chuàng )投總裁過(guò)渡到了東方富海的創(chuàng )始合伙人、董事長(cháng)，經(jīng)手的投資項目超過(guò)200個(gè)，見(jiàn)證國內風(fēng)投經(jīng)過(guò)中小板、創(chuàng )業(yè)板、海外上市等幾度歷練，其投資項目中不乏如濰柴動(dòng)力、遠望谷、三諾電子諸多知名案例。

　　“PE行業(yè)與其它行業(yè)相比，有一個(gè)特點(diǎn)，任何一個(gè)基金都必須經(jīng)過(guò)募、投、管、退的全流程。根據海外的成熟經(jīng)驗，完成一次全流程需要七八年時(shí)間，通常在十年左右。如果以此論，國內2000年左右成立的基金，至今應該剛剛走完一個(gè)循環(huán)。”

　　這位特別善于總結，身上仍帶著(zhù)濃厚的學(xué)術(shù)氣息的投資人在接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)到。

　　而事實(shí)上，首先，國內早期成立的風(fēng)投機構屈指可數。其次，PE這個(gè)行業(yè)在2005年之前，幾乎還處在全行業(yè)虧損的境況，并沒(méi)有多少退出案例，屬于艱難“窩冬”。在這些國內風(fēng)投的“老兵”們看來(lái)，在2005年之后，中國才逐漸出現了適合PE生長(cháng)的土壤，而這個(gè)周期對基金流程而言實(shí)在是短。迄今“全民PE”的繁華勝景下，有多少基金真的“賺錢(qián)了”，基本可說(shuō)是“一筆糊涂賬”。

　　“中國PE的春天總是那么短暫，屬于PE的似乎只有夏天和冬天兩個(gè)季節，要么無(wú)人問(wèn)津，要么一擁而上。”在新書(shū)的開(kāi)篇，他發(fā)此感慨。

　　深圳風(fēng)投：本土當家

　　陳瑋當年“下海”的南陲城市深圳可以說(shuō)是中國最具創(chuàng )業(yè)精神的城市，同時(shí)也是中國第一個(gè)風(fēng)險投資試點(diǎn)城市，深圳活躍的風(fēng)投機構數量約200多家。在深圳的風(fēng)投機構表現出一些獨有的特質(zhì)。比如外資機構相對少，本土機構實(shí)力強勁。但當地本土機構的投資風(fēng)格相對而言與外資機構較像，關(guān)注高新技術(shù)多于傳統行業(yè)。他們的市場(chǎng)化程度相對更高，同樣富有敢拼敢闖的創(chuàng )業(yè)者精神。

　　2007年，陳瑋辭去了號稱(chēng)國內規模最大、投資能力最強的“官辦VC”深創(chuàng )投總裁職務(wù)，與志同道合者共創(chuàng )了東方富海。希望能夠成為“富有激情的創(chuàng )業(yè)者”群體一員，他用文學(xué)的語(yǔ)言表述想法：“海是生命的起點(diǎn)，是生命的過(guò)程，也是生命的歸宿。就像創(chuàng )業(yè)者成功之后變成投資者，再去幫助其他創(chuàng )業(yè)者，成為新的創(chuàng )業(yè)者，源于斯，又去于斯。”

　　東方富海當時(shí)作為中國最大的本土合伙制創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)亮相。迄今已發(fā)行三期基金，規模分別為3億元、8億元和25億元，同時(shí)還管理著(zhù)首期30億元的皖江物流產(chǎn)業(yè)基金，2億元的楊凌現代農業(yè)生物基金以及1.2億元的寧波科發(fā)基金，投資項目超過(guò)90家。

　　目前，本土PE大致有三種類(lèi)型，一種是2000年前后成立，基金時(shí)間長(cháng)、業(yè)績(jì)突出、綜合實(shí)力強，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)起起伏伏，形成自己的投資心得，并獲得了良好業(yè)績(jì);另一種是2006年左右成立的機構，他們在成立之初就確立了自己的投資方向，經(jīng)過(guò)幾年積累，也獲得了不錯的收益;而更多的一種則是無(wú)論成立時(shí)間早晚，由于沒(méi)有確定的投資思路和方向或相應能力，為機會(huì )而努力，但發(fā)展平平的機構。

　　陳瑋認為，從市場(chǎng)結構分析，投資邏輯遠比具體機會(huì )對PE機構發(fā)展更為重要。

　　“目前中國整個(gè)投資邏輯和風(fēng)投環(huán)境還存在一定問(wèn)題，當下中國做得好的基金還是外資機構，他們多年來(lái)積累的經(jīng)驗使其擁有長(cháng)期投資理念和專(zhuān)業(yè)的GP隊伍，強調服務(wù)能力。他們教會(huì )我們怎么做投資。”他對本刊記者直言道。

　　在美國，40%以上都是專(zhuān)業(yè)基金投資，LP的結構主要有養老金、大學(xué)基金等專(zhuān)業(yè)機構投資者組成，他們是專(zhuān)投PE領(lǐng)域的FOF(基金的基金)。這些專(zhuān)業(yè)基金看的長(cháng)遠，不會(huì )催促GP“賺快錢(qián)”。

　　而中國LP結構，從現有數據看，80%以上還是來(lái)自于民間資本，“這些錢(qián)說(shuō)實(shí)話(huà)都是燙手的熱錢(qián)，誰(shuí)愿意在一個(gè)項目里等個(gè)十年八年呢?”

　　這造成“全民PE”下的投資方式是缺乏技術(shù)含量的“拼關(guān)系、拼價(jià)格、拼酒量”。而這種情況在政策轉型、全球經(jīng)濟等多重因素作用下，正在?生改變，盡管不一定是疾風(fēng)暴雨式的陣痛，但“洗牌已經(jīng)開(kāi)始”。

　　“本土機構必須越來(lái)越關(guān)注行業(yè)調研、關(guān)注早期項目、關(guān)注服務(wù)能力。”他說(shuō)。

　　“紅蘋(píng)果摘完了就得想辦法摘青蘋(píng)果，青蘋(píng)果摘完了就得想辦法種樹(shù)，這是自然現象，而且將會(huì )形成專(zhuān)業(yè)梯隊，從天使到VC、PE。”

　　他曾在多種場(chǎng)合表示：只有基金的專(zhuān)業(yè)化才能帶來(lái)投資的專(zhuān)業(yè)化，成立專(zhuān)業(yè)性的PE基金是趨勢。

　　東方富海投資關(guān)注在信息技術(shù)、消費品、新能源新材料、健康醫療、先進(jìn)制造業(yè)，三期基金投資超過(guò)11億元。其中先進(jìn)制造和信息技術(shù)方面的投資項目大約各占30%。投資階段上則一直秉持著(zhù)早前確定的20%早期、40%成長(cháng)期、40%PRE~IPO的投資比例。

　　陳瑋透露，今年他們將會(huì )再募集一個(gè)新興技術(shù)或節能環(huán)保方面的專(zhuān)業(yè)型基金，同時(shí)還在考慮募集一個(gè)早期項目的專(zhuān)項基金。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和生物醫藥是他未來(lái)最為看好的兩大領(lǐng)域，但不看好很多PE們所關(guān)注的農業(yè)項目投資價(jià)值。

　　他表示，這種行業(yè)分布并不是偶然形成的，而是根據“穩健、專(zhuān)業(yè)、品質(zhì)”的投資邏輯主動(dòng)組合的結果。在這一邏輯下，以行業(yè)、成長(cháng)階段為主線(xiàn)構建投資組合，力求減少業(yè)績(jì)波動(dòng)性和單一項目回報不理想的影響。

　　從人民幣基金的增長(cháng)來(lái)看，本土PE正在取代外資PE，成為主場(chǎng)作戰的主力。他認為，本土PE的改變非常迫切，不斷提煉自己的投資邏輯，即是其中關(guān)鍵的一環(huán)。