創(chuàng )投篇

在經(jīng)濟低迷，資本市場(chǎng)遭受重創(chuàng )的大背景下，PE投資IPO渠道退出神話(huà)遭遇挑戰，上市了卻現浮虧的案例頻頻上演，也使目前整個(gè)VC/PE面臨募資難和退出難兩大挑戰。

IPO不賺錢(qián)也讓很多PE機構開(kāi)始反思當時(shí)投資時(shí)的拼價(jià)格等激烈行為，轉而在投資時(shí)變得更審慎，對企業(yè)的成長(cháng)性期望更高，價(jià)格也壓得更低。在危機之中，也孕育著(zhù)PE/VC行業(yè)未來(lái)的結構性機會(huì )。

投資回報下滑

許多人驚訝地發(fā)現，即使是明星機構在PE投資中也會(huì )出現浮虧。

今年6月18日，協(xié)眾國際在港交所鳴鑼開(kāi)市，首日市值約7.44億港元。港交所造就了協(xié)眾國際首席執行官陳存友一夜暴富，卻并未能夠給背后的投資機構帶來(lái)想象中的喜悅，帶給鼎暉及中信資本帶來(lái)的是-0.29倍、-0.30倍的賬面回報。

同樣虧錢(qián)的還有九鼎投資。今年4月27日，中盛資源赴港上市，這也是九鼎投資首次試水港股退出，不過(guò)成績(jì)并不好看，九鼎獲得-0.22倍賬面退出回報，虧損近300萬(wàn)美元。

值得一提的是，這樣在以往不曾出現過(guò)的案例正在不斷上演。據投中數據統計，今年上半年僅有6家具有VC/PE背景的企業(yè)在港交所上市，實(shí)現10筆退出，平均賬面回報。

2012年上半年發(fā)生的75筆IPO退出中有68筆發(fā)生在境內市場(chǎng)，其中32筆發(fā)生于深圳創(chuàng )業(yè)板，涉及企業(yè)18家，平均退出回報3.46倍;22筆退出發(fā)生在深圳中小企業(yè)板，涉及企業(yè)13家，平均退出回報3.52倍;上海交易所發(fā)生14筆，涉及企業(yè)5家，平均退出回報2.48倍?？梢詫Ρ鹊氖?，賬面投資回報方面，2011年境內外資本市場(chǎng)獲得了14.70倍的平均賬面投資回報。

節奏緩 壓價(jià)狠 募資減

盡管從二級市場(chǎng)傳遞到一級市場(chǎng)仍然有一定的滯后性，但更加審慎的投資變成了PE機構們共同的認知。

8月15日，全球另類(lèi)資產(chǎn)管理公司凱雷投資集團宣布，旗下人民幣基金北京凱雷投資中心已入股中國預防性健康體檢行業(yè)龍頭企業(yè)美年大健康產(chǎn)業(yè)(集團)有限公司，獲13.5%股權。一名不愿具名的業(yè)內人士告訴南方日報記者，凱雷付出的成本并不高。因為IPO不賺錢(qián)也讓很多PE機構開(kāi)始反思此前發(fā)生的投資案例時(shí)拼價(jià)格等激烈行為，轉而在投資時(shí)變得更審慎，對企業(yè)的成長(cháng)性期望更高，價(jià)格也壓得更低。

一同變得更審慎的，還有投資節奏放緩。同樣，資金募集變得困難重重。投中集團董事長(cháng)陳頡告訴南方日報記者，進(jìn)入2012年以后，市場(chǎng)遭遇募資困境，至今已募資基金數量只有40只，大半年時(shí)間基金募集數量不足2010年的1/10。而去年募資金額高達500億美元，2010年至今，募資及金額則只有92億美元。募資數量和金額出現雙雙大幅下降。

此外，不管人民幣基金還是美元基金，募資上都出現大幅下滑。其中人民幣基金從2011年348億美元募資額降到今年目前為止的72億美元，美元基金從2011年的44億美元降到今年目前為止的18億美元。

與此同時(shí)，上半年新募基金平均單支募資規模僅為7667.84萬(wàn)美元，為2008年以來(lái)歷史最低水平。