開(kāi)閘三月，原本被寄予厚望的中小企業(yè)私募債，逐漸由當初的火熱逐漸轉向平淡?！兜谝回斀?jīng)日報》記者從多方了解到，由于銀行、保險等機構投資者無(wú)法入場(chǎng)，私募債日益面臨需求不足的挑戰，這一新生金融產(chǎn)品正在遭遇發(fā)行困難。

　　今年5月末，在短短數月的醞釀之后，中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法出爐;6月8日，由東吳證券承銷(xiāo)的蘇州華東鍍膜玻璃有限公司5000萬(wàn)元中小企業(yè)私募債券發(fā)行完畢，成為全國中小企業(yè)私募債第一單。

　　自此之后，私募債發(fā)行一度出現了“排隊搶購”的局面，成為資本市場(chǎng)上熱議的焦點(diǎn)。與此同時(shí)，證監會(huì )迅速明確券商資管和公募基金可以投資私募債，為私募債試點(diǎn)的擴大創(chuàng )造了基礎。到7月末，共有20多只私募債問(wèn)世。

　　然而，好景不長(cháng)，隨著(zhù)時(shí)間的推移，在銀行、保險等機構投資者缺位的情況下，私募債需求不足的苗頭逐漸蔓延。據悉，目前正在發(fā)行的數只私募債被迫采用“分批發(fā)行、分期成立”的變通方式，但仍有個(gè)別私募債面臨首期認購資金不足、無(wú)法完成發(fā)行的窘境。

　　一位券商資管人士向《第一財經(jīng)日報》記者表示：“不能只是證監會(huì )開(kāi)放了，只要銀監會(huì )和保監會(huì )不放開(kāi)銀行、保險進(jìn)行投資，單靠券商、基金來(lái)消化，私募債不可能做起來(lái)。”

　　“在私募債推出之初，我們就在擔心這個(gè)問(wèn)題，因此一直呼吁監管機構能夠對中小企業(yè)私募債"定向寬松"，從而真正起到促進(jìn)中小企業(yè)融資的作用。”某券商固定收益部董事告訴記者。

　　實(shí)際上，盡管券商資管與基金公司可以通過(guò)定向產(chǎn)品投資私募債，但在實(shí)際操作中，卻面臨尷尬境地。“由于私募債單只發(fā)行規模往往不過(guò)數千萬(wàn)，對于動(dòng)輒上十億的基金產(chǎn)品而言，出于最基本的風(fēng)控考慮，不會(huì )全部吞下某一只私募債。”某基金公司研究員指出，“如果只買(mǎi)一部分，為了那幾百萬(wàn)的債，還要費勁地去做調研，成本太高，不值得。”

　　與此同時(shí)，多位市場(chǎng)人士向記者指出，私募債在醞釀之初，就與“高收益債”和“垃圾債”緊密聯(lián)系在一起，但從實(shí)際發(fā)行情況來(lái)看，其收益率距機構預期尚有較大距離。

　　據上海證券交易所相關(guān)負責人上周透露，截至8月底，上交所中小企業(yè)私募債券完成發(fā)行21只，總金額20.55億元，票面利率7%～11%。

　　一位評級公司人士指出， 目前中小企業(yè)私募債各方參與積極性不是很高，因為私募債定義的是高風(fēng)險、高收益，但現在成為高風(fēng)險、低收益的產(chǎn)品，收益率遠遠沒(méi)有達到原來(lái)投資者所預期的18%、19%。

　　“年化投資回報率超過(guò)12%的信托產(chǎn)品數不勝數，但私募債的投資收益率普遍在10%左右，缺乏足夠的吸引力，況且信托還存在剛性?xún)陡丁?#8221;北京某私募投資公司高管告訴記者，“去年末城投債發(fā)行利率普遍都在8%以上，而且安全性顯然更好。”

　　上述評級公司人士并稱(chēng)：“從發(fā)行人角度來(lái)說(shuō)，發(fā)行成本過(guò)高，中小企業(yè)負擔不了。”對此，他建議交易所可以借鑒銀行間市場(chǎng)中小企業(yè)集合票據的發(fā)行方式，推動(dòng)中小企業(yè)私募債的集合發(fā)行。