如果不是在最后時(shí)刻敲定了融資，牛梓軍(化名)說(shuō)自己的企業(yè)說(shuō)不定就倒在這個(gè)冬天了。談及近一年的融資經(jīng)歷，牛梓軍頗有些后悔。“晚走一步棋對企業(yè)的傷害真的很大。”他感慨道。

他向記者回憶，這家在兩年前由他一手創(chuàng )立的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，憑借著(zhù)自己以前在業(yè)內積累的渠道資源，創(chuàng )立初期倒也做得風(fēng)生水起。成立不到一年的時(shí)間就有投資人來(lái)找牛梓軍談投資的相關(guān)事宜，當時(shí)自認為口袋里現金充足的他并沒(méi)有把投資人放在眼里，在談了不下50家投資機構后，并沒(méi)有達成一致的結果。“我桌上投資人的名片疊得都有一本詞典那么厚了，但當時(shí)我只是覺(jué)得企業(yè)做得不錯，一直堅持自己的估值不肯松口，沒(méi)想到這么一堅持也就錯過(guò)了最佳的融資時(shí)間。”

在這個(gè)冬天，其實(shí)像牛梓軍這般仍抱著(zhù)高估值夢(mèng)不放的企業(yè)不在少數。凱旋創(chuàng )投創(chuàng )始管理合伙人周志雄在不久前舉行的Chinaventure投資年會(huì )上提及，從去年到今年看的很多案子其實(shí)企業(yè)成長(cháng)性都不錯，但是在融資的策略上出現問(wèn)題，企業(yè)就變得很難做。

“在這個(gè)融資的冬天里，如果一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還沒(méi)有掙錢(qián)，還想靠所謂的規模去融資的話(huà)，已經(jīng)基本上沒(méi)戲了。”一位不愿透露姓名的投資人直言不諱地說(shuō)， “目前是一年的第四季度，這不是融資的好時(shí)間，如果企業(yè)在此時(shí)怠于求錢(qián)，必須在這個(gè)季度啟動(dòng)的話(huà)，希望還是更理性一點(diǎn)比較好。”

機構拉長(cháng)投資時(shí)間

牛梓軍的融資故事還沒(méi)有講完。隨著(zhù)今年同行紛紛追趕上來(lái)，牛梓軍急于投入大量的資金擴充渠道，但由于整個(gè)投資環(huán)境趨冷，投資人對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更是頗有些忌憚，牛梓軍感覺(jué)自己一下子從“甲方”的身份轉換到了“乙方”，先前的談判優(yōu)勢蕩然無(wú)存，與投資人接觸了近半年的時(shí)間竟然沒(méi)有融到一分錢(qián)。更糟糕的是企業(yè)的自有資金已開(kāi)始吃緊，不得已他裁掉了一部分員工，甚至最艱難的時(shí)候陷入連工資都發(fā)不出的困境。

“無(wú)奈之下企業(yè)的估值只能一降再降，才總算是找到了‘救命錢(qián)’。”牛梓軍說(shuō)。然而這點(diǎn)資金對于身處寒冬中的牛梓軍以及他的企業(yè)而言，也只夠勉強應付現在的窘境。

“企業(yè)怎么去融資是很重要的問(wèn)題，如果一個(gè)相對早期的公司，過(guò)早地強調估值，融的資金又不夠，那實(shí)際上會(huì )把你自己憋死的。”周志雄說(shuō)。

現在想來(lái)，讓牛梓軍作出錯誤決策的另一個(gè)原因是他沒(méi)有預估到今年投資機構大幅度的投資縮水。雖然說(shuō)最壞的時(shí)候也是投資最好的時(shí)候，但對于大多數投資機構來(lái)說(shuō)未必能言出必行。相反，大幅度地縮減投資項目的數量則成為了他們幾乎一致的行動(dòng)。

根據Chinaventure董事長(cháng)陳頡提供的數據，2011年中國VC/ PE市場(chǎng)總共投資案例在1400個(gè)左右，今年截止到目前則僅有400個(gè)投資案例。

德同資本創(chuàng )始主管合伙人田立新坦陳，今年的投資數量較去年有所減少。但他也補充說(shuō)明，這并非是有意為之。“每個(gè)項目在通過(guò)我們內部的評估體系時(shí)，一旦在某個(gè)評估環(huán)節卡住，比如說(shuō)企業(yè)估值太高，它就會(huì )直接通不過(guò)被否決了，這種投資量的減少也是市場(chǎng)逼迫的結果。”

此外，與投資縮水成反比例的則是投資機構考察項目的時(shí)間周期被拉長(cháng)。建銀國際財富總經(jīng)理許小林說(shuō)，不管多理性的機構，在去年實(shí)際上都面臨了搶項目的問(wèn)題，一個(gè)項目可能在一個(gè)月之內都要做完所有的決策，盡職調查最快很可能只有一兩周的時(shí)間，但是今年又恢復到之前花三四個(gè)月做一個(gè)項目。春華資本合伙人廉潔則表示其過(guò)去投的幾個(gè)項目，平均盡職調查時(shí)間是在6個(gè)月以上。