在經(jīng)歷了2010年前后當當、優(yōu)酷、土豆、奇虎、世紀佳緣等瘋狂的赴美上市潮后，由于美國市場(chǎng)疲軟帶來(lái)的估值下降及誠信危機，引發(fā)了一股中概股私有化熱潮，盛大網(wǎng)絡(luò )、分眾傳媒、阿里巴巴B2B、7天酒店都宣布私有化，不少上市公司高管也坦言將考慮退市。

但在投行律師看來(lái)，這些大規模出現的私有化并不是常態(tài)，僅僅是短暫現象，在Chinaventure的一次投資論壇上，他們對中國企業(yè)私有化的原因以及利弊做出分析。他們同時(shí)認為，目前這一股退市潮與美國市場(chǎng)疲軟、誠信危機有關(guān)，但只是個(gè)短暫的現象，中概股企業(yè)應該慎重考慮退市問(wèn)題。

中國企業(yè)為何私有化

據公開(kāi)數據顯示，從2010年4月到2012年10月16日，共有39家中概股公司宣布私有化退市方案，其中14家已完成私有化退市，17家尚在進(jìn)行中，2家終止。而2012年1月至今，已有約20家企業(yè)宣布私有化退市方案，其中12家成功退市。

什么樣的公司具有私有化潛力?投行華利安執行總經(jīng)理Lindsey Alley給出的答案是“市值在1億美元-2億美元的公司，市值比較低”。

為什么有這么多中國企業(yè)選擇私有化?Lindsey Alley認為有如下因素：

第一，中國公司已經(jīng)不需要通過(guò)美國市場(chǎng)募資，因為亞洲募資市場(chǎng)已經(jīng)比較成熟。第二，中國企業(yè)在美國上市后表現并不理想，而且交易價(jià)值嚴重縮水，大陸或香港上市的同類(lèi)公司則具有較高市盈率。第三，一些做空機構過(guò)去幾年交易頻繁，他們以中概股為做空目標。

曾有赴美上市企業(yè)抱怨過(guò)，他們在上市的時(shí)候，投行總會(huì )解釋赴美上市是非常簡(jiǎn)單的事情，但并沒(méi)有說(shuō)明赴美上市需要付出昂貴的成本，維持上市同樣需要很高的成本?，F在的結果就是中國赴美上市公司出現困境，愿意赴美上市的公司也越來(lái)越少。

為什么公司高層要選擇私有化?Lindsey Alley指出，第一是可以擁有潛在套現的機會(huì )，獲取大量現金，利用中國和香港比較高的交易倍數來(lái)獲得市值。第二是股東可以通過(guò)出售股票進(jìn)行解套，也可以回購公司。第三是不用花大量時(shí)間進(jìn)行信息披露，可以節省很多費用。第四是防止不滿(mǎn)公司表現的股東對管理決策層的干擾。

中概股退市潮并非常態(tài)

對美國世達律師事務(wù)所律師黃小霈來(lái)說(shuō)，原來(lái)主要業(yè)務(wù)板塊是代表中國公司赴美上市，現在變成幫助中國公司從美國退市回中國，她坦言雖然不能能夠看到持久趨勢，但卻是在資本市場(chǎng)條件苛刻的情況下，很多美國上市公司面臨一個(gè)選擇，是要繼續留在美國，還是退回中國養精蓄銳。

“但這并不是一個(gè)常態(tài)現象。”黃小霈說(shuō)，“美國市場(chǎng)在中長(cháng)期還是很有底蘊的，依然是對中國公司非常有吸引力的市場(chǎng)。”她認為，雖然有些公司退市后再尋找出路，從成本和成長(cháng)策略來(lái)說(shuō)可能是好事，但并不是所有美國上市的公司都應該退回來(lái)。

偉凱律師事務(wù)所合伙人譚敏亮則指出，目前出現的退市潮是對市場(chǎng)的修正，過(guò)去幾年市場(chǎng)實(shí)在有點(diǎn)過(guò)熱，對中國企業(yè)來(lái)說(shuō)，在中國上市要排隊很長(cháng)時(shí)間，港交所要求也非?？量?，所以會(huì )選擇相對容易的美國市場(chǎng)，但沒(méi)有仔細想清楚跟美國資本是否有最大的契合。

“過(guò)一段時(shí)間，最后還是會(huì )有中國公司陸續到美國去，但也有中國公司發(fā)覺(jué)不是最理想的，可能會(huì )到香港、新加坡或者中國內地，這是一種市場(chǎng)調節的行為。”譚敏亮說(shuō)。

譚敏亮所說(shuō)的這種不適合，方源資本總裁唐葵進(jìn)行了更加具體的描述：比如一個(gè)公司股票已經(jīng)跌到1美元以下，并不是他們有欺詐行為，而是被認為有欺詐行為，他又不能有效解釋?zhuān)荒苡行嵘该鞫?，雖然公司沒(méi)退市，但也已經(jīng)死掉。

“我想并不是每一家公司都想退的，你要不退的話(huà)就要融到資，能融到資的是優(yōu)秀的企業(yè)。選擇私有化的企業(yè)未來(lái)在時(shí)間上和數量上可能都不會(huì )太小，因為美國資本市場(chǎng)對中國公司的想法都是屬于誠信有問(wèn)題，誠信出現問(wèn)題是不會(huì )馬上解決的。只要這個(gè)問(wèn)題不解決，私有化的個(gè)案是不會(huì )停止的。”唐葵說(shuō)。

另一方面，私有化交易也存在潛在缺陷，Lindsey Alley認為，私有化過(guò)程對管理層的主營(yíng)業(yè)務(wù)有所干擾，而且法律、金融、銀行方面的費用非常高，可能達到上億美元，占非常高的公司盈利比重。而如果私有化過(guò)程失敗，也會(huì )給公司股價(jià)帶來(lái)負面影響。

還有一個(gè)很重要的原因是如果上市渠道并沒(méi)有吸引力，理想狀態(tài)中的先上市后退市帶來(lái)的收益可能不會(huì )實(shí)現，再有私有化之后也會(huì )有一定債務(wù)，銀行會(huì )提出一定限制，私有化股東也會(huì )提出要求，私有化之后企業(yè)需要滿(mǎn)足來(lái)自政府監管部門(mén)的各種要求，也會(huì )涉及到一些費用，這些都需要中概股企業(yè)慎重考慮。