風(fēng)投與高科技企業(yè)的結合，曾被業(yè)內人士譽(yù)為“最佳聯(lián)姻”。雖然在金融危機時(shí)期，風(fēng)投曾一度轉向農業(yè)等傳統產(chǎn)業(yè)，冷落了高科技企業(yè)，但近年來(lái)，科技型企業(yè)的投資風(fēng)再起。記者采訪(fǎng)了解到，今年以來(lái)，不少高科技企業(yè)再次獲得風(fēng)投垂青。

當下，怎樣的項目更容易找到風(fēng)投？IDG技術(shù)創(chuàng )業(yè)投資基金副總裁、合伙人楊飛的回答是，擁有技術(shù)引領(lǐng)下的新型商務(wù)模式的公司。吸引風(fēng)投的主要是企業(yè)的商業(yè)模式，即在該模式的引導下，公司是否能持續盈利。不過(guò)，現在，最好加上技術(shù)。“因為技術(shù)就代表一定的門(mén)檻。大市場(chǎng)、少人能做，才可以；如果市場(chǎng)小，很多人可以做，那就肯定不行。”

科技型企業(yè)的發(fā)展對當下中國經(jīng)濟的轉型非常重要，科技金融的發(fā)展也就至關(guān)重要。然而，在廣東，不少科技型中小企業(yè)為家族企業(yè)，家族管理色彩濃厚，產(chǎn)權不清晰，公司治理結構不健全，讓不少風(fēng)投望“投”卻步。

對此，中山大學(xué)港澳珠江三角洲研究中心副主任林江指出：“企業(yè)應該要進(jìn)行股份制改造，即便上不了市，家族企業(yè)的色彩也會(huì )變淡和消失。企業(yè)按照中國證監會(huì )的‘天書(shū)’進(jìn)行標準化改造，這是進(jìn)行科技金融的前提，也是企業(yè)做強、做大的前提。”

科技企業(yè)重獲資本青睞

□贏(yíng)周刊記者 劉歡

科技企業(yè)再成香餑餑

最近，一直關(guān)注中國市場(chǎng)的IDG資本投資了一家研制石墨烯的福建公司。據了解，石墨烯是一種由碳原子構成的單層片狀結構的新材料，屬于已知材料中最薄的一種，牢固堅硬，在室溫下傳遞電子的速度比已知導體還快。因為石墨烯的電阻率極低，電子遷移的速度極快，因此未來(lái)可能會(huì )用來(lái)發(fā)展出更薄、導電速度更快的新一代電子元件或晶體管。由于石墨烯還是一種透明的、良好的導體，也適合用來(lái)制造透明觸控屏幕、光板，甚至是太陽(yáng)能電池。

“這非常難做。不是科學(xué)家，做不出來(lái)。但做出來(lái)后，用途就非常寬。”楊飛說(shuō)。“IDG投資基本上是‘全行業(yè)覆蓋，大小通吃’。我們投資過(guò)很多創(chuàng )新型企業(yè)，絕大部分都是海歸等高端人士創(chuàng )業(yè)的。投資留學(xué)生項目的比例一直很高，基本上占到一半左右。高端的人才很能吸引我們去投資。”

“最近，我們在佛山、泉州、上海也都有比較大的行動(dòng)。（我們）有發(fā)現一些高端的、值得投資的人才。有的項目是留學(xué)生創(chuàng )業(yè)的，也有的是把留學(xué)生的研究成果轉化過(guò)來(lái)的。”楊飛說(shuō)。

剛成立不到兩年的北京陌陌科技有限公司（下稱(chēng)“陌陌科技”）今年也完成了由兩家著(zhù)名投資機構領(lǐng)投的B輪融資，估值約為1億美元。此前來(lái)自于經(jīng)緯創(chuàng )投[微博]及紫輝投資的A輪融資，金額也有數百萬(wàn)美元。

陌陌科技是一家專(zhuān)注于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的公司。“讓陌生人不再陌生”，是一款基于地理位置的移動(dòng)社交工具，與“微信”的功能有些類(lèi)似。人們通過(guò)“陌陌”，可以認識到周?chē)我夥秶鷥鹊哪吧?，查看對方的個(gè)人信息和位置，免費發(fā)送短信、語(yǔ)音、照片及精準的地理位置，繼而將網(wǎng)絡(luò )關(guān)系轉換為線(xiàn)下的真實(shí)關(guān)系，拓展人們社交圈。截至今年8月，“陌陌”用戶(hù)數已突破1000萬(wàn)。陌陌科技創(chuàng )始人、前網(wǎng)易總編輯唐巖在微博中稱(chēng)：“1年，1000萬(wàn)!成績(jì)滿(mǎn)意嗎？我很滿(mǎn)意！”

廣州市將來(lái)網(wǎng)絡(luò )科技有限公司2010年10月才開(kāi)始搭建電商平臺。據其技術(shù)總監黃宇翔介紹，該公司主要定位于女性產(chǎn)品，通過(guò)開(kāi)發(fā)線(xiàn)下渠道加盟，然后根據渠道定制產(chǎn)品，搭建起加盟商與供貨商的橋梁。由平臺與產(chǎn)品供應商洽談，并統一為加盟商鋪貨。這種線(xiàn)上線(xiàn)下結合的模式,最近也在和數輪風(fēng)投洽談。

深圳日海通訊技術(shù)股份有限公司是一家從事專(zhuān)業(yè)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售通訊網(wǎng)絡(luò )設備的高新技術(shù)企業(yè)，是國內最大的通信網(wǎng)絡(luò )物理連接設備供應商。該公司也連續8年獲得了來(lái)自IDG的投資。

“這是一個(gè)標準的制造行業(yè)，電器的物理連接設備，表面上看起來(lái)很簡(jiǎn)單，大家都可以做，實(shí)際上兩個(gè)門(mén)檻。一是技術(shù)，譬如光電轉換等。二就是一體化的生產(chǎn)平臺，屬于精密制造領(lǐng)域。而這兩方面，正是深圳日海的基本優(yōu)勢，所以它能在國內市場(chǎng)占有率很高。”

不過(guò)，楊飛稱(chēng)，留學(xué)生創(chuàng )業(yè)還有很多不成熟和局限的地方，譬如資金的困難、團隊技術(shù)的局限、組織架構的不合理等等。“這都是很重要的事情。高端人才創(chuàng )業(yè)還必須學(xué)會(huì )把先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)理念跟中國市場(chǎng)的結合起來(lái)，并且要執行起來(lái)。有一定的執行力才行。不然的話(huà)，機會(huì )依然會(huì )把握不住。”

高科技企業(yè)前景廣闊

“科技企業(yè)未來(lái)的發(fā)展不可限量。”中國銀河證券首席總裁顧問(wèn)左小蕾近日在2012中國（廣州）首屆國際科技金融論壇上公開(kāi)表示。

讓左小蕾得出這個(gè)判斷的是中國經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生的變化。“經(jīng)濟增長(cháng)函數告訴我們，經(jīng)濟短期增長(cháng)是依靠資本和勞動(dòng)力比例的匹配?，F在，我們依靠資本、勞動(dòng)力投入的產(chǎn)出比已經(jīng)非常高了，差不多是兩個(gè)百分點(diǎn)的投入，一個(gè)百分點(diǎn)的產(chǎn)出。而按照經(jīng)濟學(xué)規律，經(jīng)濟再要高度增長(cháng)，技術(shù)進(jìn)步、科技創(chuàng )新就將成為新的增長(cháng)點(diǎn)。”

左小蕾稱(chēng)，中國企業(yè)要看到這種趨勢。“現在，第三次科技革命已經(jīng)拉開(kāi)序幕，表現為高速網(wǎng)絡(luò )以及新的能源結構。最近，一些美國的制造企業(yè)在回流。并不簡(jiǎn)單的是基于該國的經(jīng)濟危機，因為他們的制造業(yè)回流是沒(méi)有勞動(dòng)力比較優(yōu)勢的。但是，沒(méi)有勞動(dòng)力比較優(yōu)勢，可以有新的優(yōu)勢，那就是智能生產(chǎn)。加上美國液燃氣開(kāi)發(fā)等帶來(lái)的新的能源結構可以降低其能源成本，回流后的美國制造業(yè)反而可以提升出新的競爭力。”

中山大學(xué)港澳珠江三角洲研究中心副主任林江稱(chēng)，如果過(guò)去生產(chǎn)一臺汽車(chē)是四個(gè)小時(shí)，現在只需要兩個(gè)小時(shí)，實(shí)際上是使得美國的勞動(dòng)力成本變相降低了。這樣的話(huà)，可能導致制造業(yè)從其他國家、新興國家流向美國。

“這種趨勢在汽車(chē)行業(yè)表現非常明顯。如果延續這種趨勢的話(huà)，將來(lái)，自己擁有核心技術(shù)，其他環(huán)節外包給中國的發(fā)展模式，將會(huì )被改寫(xiě)。如果我們不及時(shí)轉型，可能變成‘溫水煮青蛙’。未來(lái)，中國高科技企業(yè)的發(fā)展非常重要，科技投融資也非常重要。”

中小企業(yè)應加強結構治理

不過(guò)，雖然科技是未來(lái)的發(fā)展趨勢，但隨著(zhù)風(fēng)險投資商對公司治理結構關(guān)注度的日益提升，不少科技型中小企業(yè)治理結構的混亂，頗讓風(fēng)投公司感到頭疼。

有業(yè)內人士透露，在廣東，不少科技型中小企業(yè)為家族企業(yè)，家族管理色彩濃厚，產(chǎn)權不清晰，公司治理結構不健全，讓風(fēng)投望“投”卻步。

有專(zhuān)家坦言，中小企業(yè)往往先天不足，比如其所有權與經(jīng)營(yíng)權從一開(kāi)始就密不可分，因此很難擁有良好的公司治理結構。而這個(gè)問(wèn)題如果不能解決，融資就只能是空想。而缺乏監管與風(fēng)險控制是中小企業(yè)在公司治理問(wèn)題上的首要“頑疾”。規范的公司治理結構應該包括股東大會(huì )、董事會(huì )、經(jīng)理層、監事會(huì )等，尤其是在上市公司，結構更為清晰。但有些中小企業(yè)篤信血緣、不相信制度，這類(lèi)企業(yè)的原始資本積累往往來(lái)自親朋好友，很多情況下企業(yè)就是“家天下”。這類(lèi)型企業(yè)在成長(cháng)初期，由于決策、執行非常便捷，往往可以跑得飛快；但由于在管理上沒(méi)有相應的預防和約束機制，一旦“掌門(mén)人”發(fā)生重大失誤，后果將是致命的。

林江指出：“企業(yè)應該要進(jìn)行股份制改造，即便上不了市，家族企業(yè)的色彩也會(huì )變淡和消失。企業(yè)按照中國證監會(huì )的‘天書(shū)’進(jìn)行標準化改造，這是進(jìn)行科技金融的前提，也是企業(yè)做強、做大的前提。”

林江認為，家族企業(yè)本身沒(méi)什么不好，但是，如果不加強治理，家族企業(yè)在融資發(fā)展過(guò)程中可能面臨更多的問(wèn)題。“我們對企業(yè)進(jìn)行調研，一方面發(fā)現企業(yè)融資需求非常高，而另一方面，企業(yè)連自己的經(jīng)營(yíng)戰略、要求點(diǎn)在哪里都不清楚。一些家族企業(yè)沒(méi)有辦法能適應現在一些制度的要求，在新一輪科技創(chuàng )新中可能被淘汰?？萍夹推髽I(yè)需要大量的專(zhuān)家，如果家族企業(yè)不能按照約定俗成的規則出牌，就比較麻煩。應該引進(jìn)非家族企業(yè)因素進(jìn)來(lái)，對家族色彩進(jìn)行攤薄。”

有些企業(yè)對風(fēng)投的概念十分陌生，還有些企業(yè)寄希望通過(guò)“包裝”來(lái)獲得投資。對此，恒生行國際控股（香港）有限公司會(huì )董事長(cháng)、廣東天使會(huì )主要發(fā)起人侯秋生表示，風(fēng)投十分容易甄別出披著(zhù)“包裝”外衣的企業(yè)。“不要依靠包裝來(lái)忽悠投資人。因為你的包裝就是我曾經(jīng)失敗的教訓。我很清楚地看到你這個(gè)包裝是我曾經(jīng)失敗的哪一個(gè)因素。我七八個(gè)項目投下來(lái)，基本上你所有的技法都大概清楚了。”

宜建立多層次投資平臺

對企業(yè)而言，風(fēng)投投資項目的不確定性，也讓不少企業(yè)“摸不著(zhù)北”。有企業(yè)反映，如果張三的企業(yè)獲得了風(fēng)投，那么李四的企業(yè)跟張三的企業(yè)條件差不多，是不是照樣也能獲得風(fēng)投？如果不投，原因是什么？

楊飛表示，在每年舉辦的投資類(lèi)高峰論壇中，約有7％的人能在這里面找一個(gè)合作伙伴，有1％的人可以找三個(gè)合作伙伴。

“到目前為止，中國的上市公司才幾千家。風(fēng)投不管怎么投，幾年下來(lái)也只能投幾家、幾十家，遠遠不能滿(mǎn)足中小企業(yè)融資的要求?，F在的風(fēng)投投資企業(yè)還是個(gè)體的現象，沒(méi)有跟銀行處理一般信用貸款沒(méi)有什么區別，并沒(méi)有成為一個(gè)科學(xué)的體系。不像銀行對待房地產(chǎn)行業(yè)一樣，有一個(gè)標準。”有企業(yè)如是說(shuō)。

有數據顯示，2011年，全國風(fēng)險投資企業(yè)對成長(cháng)（擴張）期的投資項目占比高達48.3％，而對“種子期”和“起步期”的投資項目占比僅為32.4％，尤其是對“種子期”的投資項目占比低至9.7％，投資金額僅占4.3％。

對于前期的科技企業(yè)，風(fēng)投的投資熱情普遍不太高。有業(yè)內人士分析稱(chēng)，主要是因為科技企業(yè)前階段風(fēng)險高，技術(shù)的不成熟很可能導致企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗。

中國科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰略研究院科技投資研究所副所長(cháng)郭戎稱(chēng)，在創(chuàng )投業(yè)飛速發(fā)展的過(guò)程中，一些機構對行業(yè)缺少認識，通過(guò)炒作概念募集資金，將大量投資置于中后期項目，造成一哄而上的惡性競爭。在外部環(huán)境降溫和監管力度加大的條件下，能夠進(jìn)一步發(fā)展甚至生存下去的投資機構必須走向關(guān)注特定行業(yè)領(lǐng)域的精細化發(fā)展道路，也必須更加注重對項目投資后期的輔導與管理，通過(guò)設立專(zhuān)門(mén)的投資后期管理部門(mén)，或采取外包管理的形式，以增加自身的競爭能力。

左小蕾稱(chēng)，在投資界，最重要的是建立科技金融風(fēng)險分攤的機制。“在硅谷，很多企業(yè)都不是一次性就創(chuàng )業(yè)成功的，最后都是通過(guò)這樣的一個(gè)過(guò)程。天使風(fēng)險承受的能力比較強的，企業(yè)最開(kāi)始的階段得到天使資金的支持。天使資金的支持還不是一次給你就完了，有第一輪、第二輪、第三輪等等。企業(yè)發(fā)展到一定市場(chǎng)規模、風(fēng)險積累到一定程度的時(shí)候，再得到風(fēng)險投資資金的支持。然后到了第三個(gè)階段，也就是PE股權投資，也有第一輪、第二輪……”

左小蕾提醒，企業(yè)尋求資金不宜盲目。企業(yè)需要錢(qián)，但并不是有人給錢(qián)就行，還要看對方是不是對企業(yè)發(fā)展有幫助，是不是除了錢(qián)以外，還能給企業(yè)成長(cháng)提供其他服務(wù)。

“我們現在市場(chǎng)還缺乏多層次融資平臺，理念上還有些不太利于科技企業(yè)發(fā)展的做法比如沒(méi)有太多人做風(fēng)險和天使投資計劃，做PE的也是比較希望做最后的階段，也就是這個(gè)公司快要上市了，才介入。更甚至上市之后套利走人。企業(yè)上市本來(lái)是成長(cháng)性的起點(diǎn)，不是終點(diǎn)。所以，應該建立起多層次的融資平臺。把看上去有風(fēng)險的東西通過(guò)創(chuàng )新性手段變成產(chǎn)品和服務(wù)，定價(jià)和收益是匹配的。這樣能把高風(fēng)險產(chǎn)品通過(guò)創(chuàng )新的辦法分散到全社會(huì )，轉移到對風(fēng)險偏好的群體上。通過(guò)流程再造，對風(fēng)險重新分配，讓愿意承擔風(fēng)險的人承擔風(fēng)險。”