嚴冬不平靜。

　　VIE之爭和中國概念股的動(dòng)蕩，持續影響著(zhù)國內VC界美元投資的信心;800余家企業(yè)排隊I(yíng)PO的長(cháng)龍，讓人對本土退出渠道的未來(lái)心生迷茫。VC界應該以怎樣的心態(tài)度過(guò)十年來(lái)最寒冷的冬天?一片肅殺之中，又有哪些亮點(diǎn)值得展望?

　　譜潤投資董事長(cháng)周林林，君聯(lián)資本首席投資官王能光，同創(chuàng )偉業(yè)董事長(cháng)、執行合伙人馬衛國，天圖資本董事長(cháng)王永華，浙商創(chuàng )投資深合伙人、行政總裁華曄宇，硅谷天使投資人Matt Vitamante教授，聚首第三屆“私募股權投資與創(chuàng )新企業(yè)論壇”VC專(zhuān)場(chǎng)，共話(huà)行業(yè)的現狀與未來(lái)。

　　IPO持久戰?

　　華曄宇：今年的形勢有點(diǎn)冷?，F在會(huì )里800多家企業(yè)等著(zhù)過(guò)會(huì )，估計有很多會(huì )撐不住，補不出漂亮的年報，自己退回去。整個(gè)行業(yè)怎么辦?我們VC/PE跟企業(yè)一樣，需要創(chuàng )新，大創(chuàng )新需要大智慧，可能這個(gè)真的很難。在難熬的冬天，不斷地在募投管退各個(gè)行業(yè)進(jìn)行微創(chuàng )新，微改革，堅持到最后。

　　Matt Vitamante：現在美國的IPO也是相對比較疲軟。我們的VC產(chǎn)品一般是6到10年的時(shí)間，現在時(shí)間已經(jīng)拉長(cháng)到8到12年，可以看到VC行業(yè)正在進(jìn)行整體轉變。我們會(huì )更加關(guān)注并購的問(wèn)題。目前美國市場(chǎng)還在恢復之中，這個(gè)階段可能會(huì )造成很多IPO的積壓，另外，美國剛經(jīng)歷新一屆的總統大選，可能會(huì )逐漸發(fā)生改變，但近期IPO不會(huì )有太大的變化。

　　馬衛國：今年募資確有困難，但大家應看到其中的機會(huì )，一是已經(jīng)到了低谷，采用很多刺激和轉變產(chǎn)業(yè)結構的措施和方法，相信低谷會(huì )慢慢走過(guò)去。第二是證監會(huì )積壓的情況，我們了解到，未來(lái)可能采用集中發(fā)行的方法，發(fā)行具體方案和措施證監會(huì )也正在研究。以后的審核趨勢變化可能也會(huì )慢慢向注冊制過(guò)渡，更注重信息披露，減化對盈利的一些實(shí)質(zhì)性判斷，表明證監會(huì )的審核趨勢會(huì )越來(lái)越市場(chǎng)化，所以以后的進(jìn)度應該會(huì )加快。

　　投資人的過(guò)冬心態(tài)

　　馬衛國：未來(lái)幾年會(huì )逐漸呈現三個(gè)趨勢：LP機構化、GP品牌化、退出多元化。我們正在與社保接觸，希望有更多這樣的基金來(lái)對我們進(jìn)行投資。募資會(huì )越來(lái)越集中到品牌管理人手中，經(jīng)濟低迷時(shí)，由品牌機構與企業(yè)溝通，在估值定價(jià)方面會(huì )更有優(yōu)勢。退出方式上，前幾年IPO火，大家都集中IPO，隨著(zhù)市場(chǎng)發(fā)展和觀(guān)念轉變，通過(guò)并購、定向增發(fā)或者回購的方式退出會(huì )越來(lái)越普遍。尤其北京金融交易所開(kāi)通了關(guān)于PE二級市場(chǎng)份額的轉讓平臺，此后LP的退出會(huì )更加容易，流動(dòng)性更強。

　　王永華：投資像去年或者前年那么好實(shí)際上是不正常的。我們做VC/PE，本來(lái)是站在企業(yè)背后遞扳手，為企業(yè)增加競爭力。專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事，怎么可能全民PE?投資很難做，要有敬畏之心，從這個(gè)意義上看永遠都是冬天，但是穿好了棉襖，準備了所有的東西，說(shuō)不定這個(gè)冬天也會(huì )過(guò)得不錯。

　　王能光：經(jīng)濟好的時(shí)候，發(fā)展好的企業(yè)較多，所以投資的目標更寬泛。但是遇到挑戰時(shí)，很多企業(yè)是經(jīng)受不住的。經(jīng)濟不好并非對所有企業(yè)的發(fā)展都不好，只是挑戰大一些。一些被投企業(yè)利潤還在增長(cháng)，因為它提早在研發(fā)，在產(chǎn)品結構方面做了調整。作為投資者，不論投人民幣還是美元，那么輕松投到一些項目，那么輕松地上市，實(shí)際上有些企業(yè)發(fā)展的持續性是有問(wèn)題的。投資人更重要的是要支持特別有潛力、特別能創(chuàng )新的企業(yè)，這樣對資本市場(chǎng)有更多的驅動(dòng)作用。

　　周林林：投資跟經(jīng)濟一樣，有它的周期性，有它的規律，我一直說(shuō)投資是個(gè)馬拉松賽跑，不是百米賽跑，但是我們前兩年看到很多投資機構把投資看成百米賽跑，在短時(shí)間之內求速度，但是在低迷時(shí)期，一定是真正有內功的投資機構，有品牌化的才能真正的獲得長(cháng)期的收益。

　　溫度：行業(yè)熱點(diǎn)展望

　　馬衛國：我比較看好三個(gè)行業(yè)，一是健康醫療，首先是國家政策導向非常支持，投資會(huì )越來(lái)越大，包括農村醫療改革，醫療設備、醫療機構會(huì )如雨后春筍般隨之增多。第二是教育培訓服務(wù)產(chǎn)業(yè)，國家十二五規劃里面已經(jīng)明確，拿出土地出讓金的10%、GDP的4%投入教育產(chǎn)業(yè)。這個(gè)市場(chǎng)非常大，包括對教育的電子信息化。再有就是消費連鎖。傳統的餐飲、酒店、零售蘊含了很多機會(huì )，只要定位清晰，模式具有競爭力。

　　華曄宇：浙商創(chuàng )投會(huì )選擇在相對熟悉、已經(jīng)有上市案例的行業(yè)里繼續生根。比如前幾年投得較多的文創(chuàng )產(chǎn)業(yè)。我們做了一系列的投資，已經(jīng)上市的有華策影視，華速傳媒、正在上市過(guò)程中的中南卡通、時(shí)代華語(yǔ)。此外，我們還投了數字閱讀、教育培訓以及做4D技術(shù)的企業(yè)。高端消費品、健康食品、醫療健康產(chǎn)業(yè)持續關(guān)注。

　　王永華：追逐熱點(diǎn)太危險，實(shí)際上要做大家不做的事，投資不熱的行業(yè)。對天圖來(lái)說(shuō)，就做消費者，把日常的消費品研究透。市場(chǎng)的好與不好是相對的、結構性的。我自己認為投資就要投長(cháng)遠，因為給我們的錢(qián)本來(lái)是很長(cháng)時(shí)間的錢(qián)，而熱點(diǎn)飄忽不定，誰(shuí)也沒(méi)法捕捉。我們能捕捉的是人性，誰(shuí)都要吃喝，高興了要表達，這些才是投資的驅動(dòng)力，才能給我們投資的靈感。如果都是模仿、照抄，說(shuō)其他機構投了這個(gè)，你就去投，別人干嗎把錢(qián)給你?

　　王能光：第一是“新的”：新技術(shù)、新應用、新模式。只有在創(chuàng )新突起的時(shí)候，才有快速成長(cháng)的機會(huì )。第二是集聚和提升。集聚是把原來(lái)很分散的東西聚在一起。提升在制造和消費領(lǐng)域都有空間，比如制造業(yè)，雖然已有好幾家幾百億的大企業(yè)，但追到深處，一些核心部件仍舊依靠進(jìn)口。如果國內企業(yè)提高原有的技術(shù)手段，可能做成非常優(yōu)秀的企業(yè)。這兩大方面在一定時(shí)期內仍是相對永恒的話(huà)題。我國未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的大盤(pán)在8%，集聚和提升的動(dòng)力還都分別存在，從中再細找某個(gè)領(lǐng)域的投資點(diǎn)，我覺(jué)得才是最扎實(shí)的。