2006-2012年VCPE機構IPO退出賬面回報情況

2012，對中國的投資人和創(chuàng )業(yè)者都是艱難的一年。

在全球資本市場(chǎng)低迷態(tài)勢下，2012年中國企業(yè)IPO數量與融資金額創(chuàng )下近四年新低，VC/PE機構的IPO退出平均賬面回報率較去年出現大幅回落。

據投中集團的數據，2012年共有149家VC/PE機構通過(guò)97家企業(yè)的上市實(shí)現235筆IPO退出，總計獲得賬面退出回報436.3億元，較2011年賬面退出回報下滑59.0%;平均賬面回報率為4.38倍，較2011年7.22倍的退出回報相比大幅縮水。

一方面，在境外投資者謹慎的投資態(tài)度下，僅以“概念”實(shí)現上市幾無(wú)可能;另一方面，在財務(wù)造假風(fēng)險、VIE風(fēng)險依然未得到有效解決的前提下，二級市場(chǎng)投資者也很難給予中國企業(yè)較高估值。中國的投資人不得不開(kāi)始深度調整，尋求新的生存之道。

同創(chuàng )偉業(yè)鄭偉鶴：轉向早期項目

同創(chuàng )偉業(yè)是一家本土投資機構，旗下7支基金的管理資金規模達60億人民幣，長(cháng)期投資TMT、生物醫藥、大消費和健康產(chǎn)業(yè)。

在同創(chuàng )偉業(yè)董事長(cháng)鄭偉鶴看來(lái)，2012年最大的變化是開(kāi)始關(guān)注早期項目。“2011年投的早期項目只有兩三個(gè)，2012年早期項目已經(jīng)達到14、15個(gè)。”他預計，未來(lái)早期項目將占到投資總數的40%以上。

鄭偉鶴表示，雖然現在是資本市場(chǎng)冷卻期，但是針對早期項目的投資現在卻正在升溫。“過(guò)去的金融手段實(shí)際上就是一級市場(chǎng)、二級市場(chǎng)套利，這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)去了，投資的注意力應該都放到早期上來(lái)。”

或許是因為投資早期項目更加注重創(chuàng )業(yè)者個(gè)人信用的緣故，在鄭偉鶴看來(lái)，2012年的另一個(gè)特點(diǎn)是越來(lái)越講求誠信。他舉例說(shuō)，今年曾經(jīng)花費1000萬(wàn)投資某項目，但是最終項目的產(chǎn)品沒(méi)有出來(lái)，創(chuàng )業(yè)者卻主動(dòng)要求回購，這讓鄭偉鶴深受觸動(dòng)。

不過(guò)他也表示，由于國內證券市場(chǎng)的緣故，很多創(chuàng )業(yè)者常常會(huì )高估自己。“國內的中小板和創(chuàng )業(yè)板依舊有很多泡沫，很多公司股價(jià)是不正常的，創(chuàng )業(yè)者會(huì )把創(chuàng )業(yè)板公司看作他們的參照系。同行在A(yíng)股上市那么高價(jià)格，我為什么這么低?實(shí)際上這是一個(gè)扭曲、畸形的市場(chǎng)，創(chuàng )業(yè)者所參照的世界是一個(gè)不真實(shí)、不現實(shí)的東西。”