在經(jīng)歷了2012年VC/PE“寒冬”之后，機構LP對2013年的投資市場(chǎng)持較樂(lè )觀(guān)態(tài)度

　　剛過(guò)去的2012年，對于中國創(chuàng )業(yè)投資暨私募股權(VC/PE)而言并不是一個(gè)“旺年”。2012年，VC/PE市場(chǎng)全面陷入低潮。VC(創(chuàng )業(yè)投資)出現募集、投資、退出均出現了大幅下滑，PE(私募股權投資)募集金額也較去年大幅下滑并遭遇退出難的尷尬。業(yè)內人士認為，VC/PE已經(jīng)步入大浪淘沙時(shí)期，弄潮其中的各路機構面臨來(lái)自?xún)炔亢屯獠康碾p重考驗。而隨著(zhù)機構投資者擴容等一系列變化，業(yè)內人士預計2013年VC/PE市場(chǎng)將弱勢回暖，其中機構LP(有限合伙)的身影將更加活躍。

　　募資遇“寒流”

　　根據統計，2012年，中外創(chuàng )投機構共新募集252支可投資于中國大陸的基金，同比降低34.0%;已知募資規模的247支基金新增可投資于中國大陸的資本量為93.12億美元，同比降低67.0%。盡管2012年募資較2011年大幅降低，但是超過(guò)了2010年全年新募基金數量。在平均募資規模方面，2012年新募基金平均規模為3769.86萬(wàn)美元，是近2005年以來(lái)最低點(diǎn)。

　　而PE方面，盡管2012年共計369支私募股權投資基金完成募集，比去年全年的235支同比增幅57.0%，為歷史最高，但新募基金金額同比下降顯著(zhù)，其中披露金額的359支基金共計募集253.13億美元，較去年全年的388.57億美元下降34.9%，平均單支基金規模創(chuàng )下歷史新低。

　　分析師鄭知行指出，統計結果與今年以來(lái)的“募資難”現象相吻合，隨著(zhù)私募股權投資概念在中國的不斷深入，私募股權投資作為一種新型投資工具被越來(lái)越多的投資者采納，2012年全年新募基金總量或再創(chuàng )新高，但從去年年底開(kāi)始，外部投資環(huán)境不穩、IPO趨緊、賬面回報走低，使LP信心受到影響，導致很多資金不能按時(shí)到位，影響基金募資總額。

　　值得注意的是，針對“募資難”的困擾，2012年不少PE新募基金在定位時(shí)更為細分，出現了專(zhuān)門(mén)投資基礎設施的基金以及專(zhuān)門(mén)投資二級市場(chǎng)定向增發(fā)等專(zhuān)職基金。但從基金類(lèi)型來(lái)看，2012年完成的新募基金仍以成長(cháng)基金為主。同時(shí)，私募房地產(chǎn)投資基金表現不俗，共新募房地產(chǎn)基金94支，全面超越去年全年數量。

　　退出現僵局

　　2012年，令各家VC/PE大佬最頭痛的便是因境內外IPO緊縮而導致的投資退出難問(wèn)題。

　　“IPO遇冷，意味著(zhù)先前投入的基金無(wú)法正常退出，這也導致了投資回報率低。”境內一位私募股權基金投資經(jīng)理向記者指出，“如今VC/PE退出不能單掛在IPO一棵樹(shù)上了，追求退出方式多元化是行業(yè)大趨勢。”

　　統計顯示，從IPO退出的市場(chǎng)分布來(lái)看，深圳創(chuàng )業(yè)板以48筆退出、平均退出回報4.31倍位居榜首，深圳中小企業(yè)板以34筆退出、3.53倍的平均退出回報位居第二。境外退出情況依舊不樂(lè )觀(guān)，雖然YY語(yǔ)音成功赴美上市打破數月來(lái)寒冰，但其退出基金的平均回報僅為0.54。而境外退出市場(chǎng)IPO最多的香港主板的平均回報也僅為1.13，徘徊在保本水平。此外，香港創(chuàng )業(yè)板退出一筆，回報倍數1.71，法蘭克福交易所有3筆退出。

　　“2012年，IPO在VC退出的比重中已降到60.0%。以并購、股權轉讓為代表的退出方式也成為機構退出的重要選擇，多元化退出方式是市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢。”分析師羅玉指出，“近年來(lái)，中國并購市場(chǎng)有了長(cháng)足發(fā)展，在活躍度和市場(chǎng)規模兩方面都增長(cháng)迅速，隨著(zhù)中國經(jīng)濟在未來(lái)的回暖，并購市場(chǎng)在此刺激下有望再次出現突破并創(chuàng )造新的記錄。并購退出作為歐美VC主要退出方式，未來(lái)其在境內VC機構退出中也將占據越來(lái)越重要的地位。”

　　機構LP將扮主角

　　就在PE/VE投資熱潮逐步冷卻之際，2012年下半年監管層頻頻調整政策，鼓勵機構投資者進(jìn)入中國創(chuàng )業(yè)投資暨私募股權市場(chǎng)。

　　“機構投資者將在2013年的VC/PE市場(chǎng)扮演重要的角色，這將使得行業(yè)秩序更加穩健。”上述私募股權投資基金經(jīng)理在談及今年市場(chǎng)形勢時(shí)如此指出。

　　據最新調查顯示，未來(lái)一年內，56.2%的機構LP對VC/PE市場(chǎng)的投資配比將保持同一水平，43.8%的機構LP將提升自身在VC/PE投資領(lǐng)域的配比?？梢?jiàn)，在經(jīng)歷了2012年VC/PE“寒冬”之后，機構LP對2013年的投資市場(chǎng)持較樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

　　然而，正是由于機構LP在2013年的VC/PE市場(chǎng)將扮演越來(lái)越重要的角色，張國興認為，這意味著(zhù)VC/PE基金募資呈現“兩極分化”現象。“機構投資者的投資風(fēng)格和散戶(hù)投資者有很大不同，相比散戶(hù)投資者，機構投資者更傾向于全方位考察擬投資基金，評選標準更加嚴苛，這就造成了一些缺乏業(yè)績(jì)支撐和管理能力的中小型VC/PE基金很難獲得機構投資者的垂青，而一些有著(zhù)良好背景的大型基金，將會(huì )更加受到機構投資者青睞，因此將會(huì )把募資重點(diǎn)更加偏重于機構投資者。”