投行競爭慘烈，市場(chǎng)蛋糕在縮小，參與分羹的投行卻不斷增多。

2012年11月，華利安(Houlihan Lokey)國際投行董事總經(jīng)理兼中國區總裁陳為民去爭取一個(gè)項目，參加投標的投行居然達16家，包括中國企業(yè)耳熟能詳的大投行高盛、摩根士丹利和花旗等，還有一些精品投行也名列其中，競爭堪稱(chēng)慘烈。

“對于我們這樣的機構來(lái)說(shuō)，你不能指望每一次競標都成功，每間投行報價(jià)不同，價(jià)錢(qián)差別也大，精品投行靠的是口碑傳播。”陳為民對《新財經(jīng)》記者解釋?zhuān)椖炕湔l(shuí)家，有很多因素，比如在山東重工濰柴集團收購法拉帝一案中，華利安曾試圖為法拉帝服務(wù)，但輸在報價(jià)環(huán)節，其報價(jià)比競爭對手稍高一些。

曲折拿下濰柴項目

在2012年山東重工濰柴集團收購法拉帝集團75%股份的交易中，華利安擔任濰柴集團收購法拉帝的重組財務(wù)顧問(wèn)，交易規模達3.74億歐元。華利安能拿下這么大的項目，中間費了不少周折。

受金融危機影響，全球游艇消費市場(chǎng)持續低迷，迫使全球一些杰出的游艇企業(yè)開(kāi)始尋找新的合作伙伴，并購漸熱?？偛课挥谝獯罄ɡ?，在歐洲領(lǐng)先的豪華游艇制造商就是這樣一家陷入困境而尋求出路的企業(yè)。

2011年夏，法拉帝嘗試了一些融資方案，包括與濰柴成立合資公司，或整體出售給濰柴?？紤]到法拉帝債務(wù)負擔沉重，在未對現有債權人進(jìn)行有效的債務(wù)重組之前，顯然，由濰柴注入新資金并不是一個(gè)上佳選擇。

當時(shí)，外界傳聞山東重工看好這個(gè)項目，但少有人知道山東重工其實(shí)是以濰柴為核心組建的集團公司，下屬濰柴動(dòng)力是A+H股上市公司。到2011年下半年，法拉帝已經(jīng)資不抵債，快進(jìn)入破產(chǎn)程序，股東沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權，債權人在控制公司。

“歐洲同事問(wèn)我，是否有興趣給這家中國公司做顧問(wèn)?我說(shuō)可以試一試，我原本就認識濰柴的高層。”陳為民立刻聯(lián)系了濰柴高層，但對方答復他，花旗銀行都開(kāi)始工作兩個(gè)多月了。濰柴的意思很明顯，雙方此次合作的可能性不大。

但陳為民不想就此放棄，他一直關(guān)注，希望擇機而動(dòng)。3個(gè)月后，這樁并購交易遇到了核心障礙，陳為民立刻意識到，華利安的機會(huì )來(lái)了。他說(shuō)：“我們知道談判的核心障礙在哪兒，于是就過(guò)去了。”

2011年11月，濰柴正式聘請華利安來(lái)主導對于法拉帝重組程序和困境并購的談判?；ㄆ?、華利安和工銀國際皆為此次收購項目的財務(wù)顧問(wèn)?；ㄆ熳鳛樽钤邕M(jìn)入該項目的投行，在更宏觀(guān)的層面工作，工商銀行本身是融資方，工銀國際因此承擔了部分融資服務(wù)工作。

對當時(shí)并購的核心障礙，陳為民對《新財經(jīng)》記者表示：“這個(gè)項目跟一般并購不一樣，困境企業(yè)的并購重組不是股東說(shuō)了算，而是債權人。”與國內企業(yè)主要債權人是銀行不同，國外公司的債權人結構更加復雜，處理起來(lái)非常麻煩。

所謂財務(wù)重整，在陳為民看來(lái)，無(wú)非是“債轉股”消債，右邊是債，資產(chǎn)平衡表里是右邊，這是可以做的工作。左邊的資產(chǎn)可以賣(mài)、變現，把資產(chǎn)剝離一部分賣(mài)掉、處理掉，瘦身!

但這個(gè)收購項目卻并非完全意義上的“債轉股”，法拉帝當時(shí)的債權人里面有銀行和基金，這種專(zhuān)門(mén)買(mǎi)債的基金，投行有時(shí)也不清楚它到底是什么時(shí)候把這筆債權買(mǎi)進(jìn)來(lái)的。陳為民說(shuō)：“濰柴在那個(gè)公司沒(méi)有股權也無(wú)債權，進(jìn)去是新生力量。里面有一個(gè)基金起了主導作用，它當時(shí)就不想玩兒?了。”

“談判過(guò)程非常復雜，談判對象經(jīng)常改變，談判主題也不一樣，這就是為什么我們能在這個(gè)項目上出力的原因。”在華利安的努力下，雙方重回談判桌，華利安幫助濰柴主導跟債權人的談判，并嘗試各種各樣的方案，最終成功。

據陳為民介紹，這項交易一開(kāi)始采用的是一系列購買(mǎi)債務(wù)的方式，由濰柴以債權人身份與法拉帝進(jìn)行談判。后來(lái)，由于法拉帝流動(dòng)性的持續惡化，自然觸發(fā)意大利Marzano破產(chǎn)申請的威脅，時(shí)間越發(fā)緊迫，濰柴同意了全面的重組交易，即現有的債權人將減少追償金額并支持法拉帝出售給濰?柴。

2012年1月，山東重工濰柴集團與法拉帝的主要債權人在濟南簽署戰略重組框架協(xié)議，濰柴將通過(guò)1.78億歐元的股權投資及1.96億歐元的債權投資，共計向法拉帝投資3.74億歐元。債務(wù)重組程序完成后，濰柴集團將獲得法拉帝75%的股權。據了解，蘇格蘭皇家銀行和Strategic Value Partners持有法拉帝另外的25%股權。

最終，交易通過(guò)意大利破產(chǎn)法182-bis條件的規定程序得以完成。