編者按：PE公司作為鏈接項目和資金的紐帶，在目前貨幣政策緊縮的大背景下，本來(lái)是應對金融機構貸款減少的有力補充，但由于缺少監管導致行業(yè)內“魚(yú)龍混雜”，各種不誠信事件頻出。有業(yè)內人士介紹，有的PE公司以非常優(yōu)惠的條件答應項目方的融資要求，而在調研項目時(shí)又要求項目方到其指定的評估公司進(jìn)行各種評估，從而收取高額的評估費用。而在募資階段，PE的各種欺騙手法也是令人無(wú)法忍受，需要融資的中小企業(yè)只能靠自己“慧眼識珠”了。

據全國人大調研結果顯示，截至2012年8月，全國共有5011家私募股權投資機構(PE)，從業(yè)人員達5.9萬(wàn)余人。由于行業(yè)在急速膨脹的同時(shí)又缺少相應監管，從而在我國私募股權投資繁榮的背后是不少機構鋌而走險，步入灰色地帶。群打電話(huà)、群發(fā)短信郵件、公開(kāi)召開(kāi)募資大會(huì )等非正規募資行為在業(yè)內已見(jiàn)怪不怪，部分機構甚至陷入非法集資詐騙的泥潭。

觀(guān)察曾被譽(yù)為國內發(fā)展股權投資“軟環(huán)境”最好的天津就可以看出，目前PE行業(yè)的亂已經(jīng)到了無(wú)法容忍的地步。天津股權投資基金中心執行副總裁劉昆昆介紹，當前，天津私募基金行業(yè)管理混亂，有些不法企業(yè)打著(zhù)私募基金的幌子，進(jìn)行‘傳銷(xiāo)式’的非法集資。這種“傳銷(xiāo)式”非法集資的模式是，一些不法私募基金企業(yè)通過(guò)講課等形式吸引投資者前來(lái)，與投資者簽訂協(xié)議。除了許諾投資者高回報率之外，還許諾投資者介紹其他投資者，可以支付相應的介紹費。有的企業(yè)甚至許諾，投資者一年之內能獲得70%的回報率。由于天津私募基金企業(yè)的設立門(mén)檻較低，很多企業(yè)都是“空頭基金”并無(wú)實(shí)際資產(chǎn)。一旦出事，這些“空頭基金”的負責人一跑了之，投資者則是哭告無(wú)門(mén)。

IPO緊閉 PE投爛項目吃回扣掙錢(qián)

由于近幾年國內外經(jīng)濟出現波動(dòng)，2012年資本市場(chǎng)表現也差強人意，IPO也隨之收緊，這給主要靠二級市場(chǎng)退出的PE機構們增加了更大的難度。據業(yè)內人士爆料，在殘酷現狀的壓迫下有些機構的投資經(jīng)理為了生存，只能靠投資爛項目吃回扣來(lái)掙錢(qián)。

一位業(yè)內人士表示，投資人拿回扣的問(wèn)題在投資界一直都存在，并不是剛剛出現的問(wèn)題。只不過(guò)現在IPO遇冷，投資人退出困難，拿回扣的問(wèn)題開(kāi)始變得愈加嚴重。

“投資人收入構成是基本工資+項目提成。但去年以來(lái)，資本市場(chǎng)很冷，IPO幾乎停滯，并購也不活躍，投資人退出困難。很多投資機構從副總裁到投資經(jīng)理一年到頭只是拿了基本工資，沒(méi)有任何提成，所以就開(kāi)始打歪主意。”上市VC人士說(shuō)。

PE與小貸公司“聯(lián)手”利用客戶(hù)資金謀私利

據業(yè)內人士介紹，由于目前市場(chǎng)已經(jīng)處于僧多粥少的狀態(tài)，所以利用募集資金的差額放貸來(lái)作為盈利手段，就成為PE行業(yè)公開(kāi)的“潛規則”。比如，某PE公司募集了8000萬(wàn)元人民幣，但事實(shí)上它最終實(shí)際投資只需要5000萬(wàn)元，這其中原本應該是擔保資金的3000萬(wàn)元差額，如今被PE公司放到小貸公司從事放貸業(yè)務(wù)，而PE公司則可以從中創(chuàng )造出利潤不菲的一筆“傭金”。

而某小額貸款公司的知情人士也向媒體表示，目前PE與擔保公司有著(zhù)隱秘的合作模式：一種方式是這個(gè)PE公司自己開(kāi)一個(gè)小額貸款公司，直接以擔保資金進(jìn)行放貸，另一種方式是PE公司與小額貸款公司進(jìn)行合作，小額貸款公司給PE公司按照金額進(jìn)行月息返點(diǎn)，如此一來(lái)，也能彌補小額貸款公司資金緊張的問(wèn)題。

但私募股權基金中心的總經(jīng)理王樹(shù)海表示，PE動(dòng)用擔保資金是不可行的。尤其是用于投資小額貸款公司，等于挪用擔保資金進(jìn)行放貸，是絕對不可行的。

北京未名律師事務(wù)所律師杜慶春認為，PE募資的金額由募資說(shuō)明書(shū)明確說(shuō)明數量及用途、GP與LP之間由協(xié)議約束，所有的行為約定來(lái)自于協(xié)議。“是否違反法律，是否違規要根據協(xié)議具體分析。”

資金方強勢 企業(yè)頻遭攔路打劫

而就算是企業(yè)突破重重艱險和PE機構當面接觸上了，也要時(shí)刻提防一些騙局。比如三個(gè)人一出戲：A裝投資公司，B裝律師，C裝會(huì )計師，這三個(gè)角色在投資過(guò)程中的確不可或缺。A去騙某企業(yè)，號稱(chēng)有興趣投資，需要財務(wù)及法律盡職調查報告(DD)，但是基金只認B律師和C會(huì )計師的報告，費用各50萬(wàn)。報告做完了，A對企業(yè)答復這個(gè)項目還有許多不足之處，投不了。待企業(yè)家離開(kāi)后叫來(lái)B和C分錢(qián)。

在四川成都某金融機構工作的閆先生就曾遇到過(guò)這樣的經(jīng)歷。當時(shí)，一位朋友向他介紹了位于北京的一家PE，這家PE雖然名頭不彰，但號稱(chēng)擁有十分亮麗的業(yè)績(jì)，且從1999年開(kāi)始就已經(jīng)在行內摸爬滾打。

此時(shí)，閆先生手上正好有一家設備制造企業(yè)需要大概四千萬(wàn)資金，由于銀行信貸十分緊缺，無(wú)法給出合適的融資方案。于是想到了這家PE。閆先生與這家北京PE溝通非常順利，PE公司滿(mǎn)口答應，“行，你來(lái)北京我們見(jiàn)面吧!”

閆先生主動(dòng)提出，先把一些相關(guān)資料發(fā)給他們，包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況簡(jiǎn)介、融資計劃、未來(lái)還款的來(lái)源和保障、擔保方，甚至是當地政府給企業(yè)的嘉獎、納稅證明、廠(chǎng)房土地使用許可證等等。這些都是PE在投資前做盡職調查的必備條件。不過(guò)，讓他詫異的是，PE公司沒(méi)有提出任何異議。就連閆先生為了給自己留下討價(jià)還價(jià)的余地而故意寫(xiě)高的工業(yè)用地抵押率對方也沒(méi)有提出任何意見(jiàn)就直接同意了。

但閆先生還是留了個(gè)心眼，比企業(yè)老板提前一天趕到北京現場(chǎng)考察。隔日，PE公司的總經(jīng)理劉先生接待了閆先生和企業(yè)老板。話(huà)語(yǔ)間，劉先生顯然對企業(yè)老板十分熱情，但他基本沒(méi)有提到任何專(zhuān)業(yè)方面的問(wèn)題，并且似乎有意繞開(kāi)作為中介的閆先生。隨后，PE方面更加主動(dòng)的將利率定在12.6%。而目前通過(guò)信托融資的一般綜合費率也在16%至20%。借著(zhù)PE公司的劉先生提出，4000萬(wàn)的投資額度太大，他們需要找一家同行一起投。

第二天，閆先生和企業(yè)老板一起去拜訪(fǎng)了PE介紹的另一家擔保公司。擔保公司的人非常熱情，并表示他們和PE一人一半，各出兩千萬(wàn)沒(méi)有問(wèn)題。但接近著(zhù)又說(shuō)，“前面給的條件比較優(yōu)惠，這樣風(fēng)險就比較大了，我們肯定需要做個(gè)風(fēng)險評估。這個(gè)錢(qián)也不是我們收，我給你介紹一個(gè)第三方風(fēng)險評估機構吧，首期大概五十萬(wàn)就夠了。”聽(tīng)到這里，閆先生覺(jué)得有問(wèn)題，便找了個(gè)借口把企業(yè)老板拉出了辦公室，兩人迅速飛回了成都。事后閆先生還感覺(jué)有些后怕。雖然沒(méi)有入局，但在資金的誘惑下，極易墜入陷阱。

據了解，違規成本低是目前天津私募股權基金市場(chǎng)出現諸多違規事件的主要原因。專(zhuān)家認為應從行業(yè)監管、自律等方面多方入手，為國內PE行業(yè)正本清源，肅清行業(yè)亂象。“目前我國尚沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對私募基金的立法，甚至缺乏對私募基金的法律界定。”上海社會(huì )科學(xué)院專(zhuān)家閆彥明表示，應加快推進(jìn)私募基金法制建設，尤其需細化對非法募資等現象的法律規定，對各類(lèi)私募基金發(fā)起、募集、投資、信息披露、清算等進(jìn)行嚴格規定。除了加強法律監管之外，改變行業(yè)多頭監管亂局，發(fā)揮行業(yè)自律也是行之有效的手段。

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PE：PE= Private Equity，私募股權投資，是指通過(guò)私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機制，即通過(guò)上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

在結構設計上，PE一般涉及兩層實(shí)體，一層是作為管理人的基金管理公司，一層則是基金本身。有限合伙制是國際最為常見(jiàn)的PE組織形式。一般情況下，基金投資者作為有限合伙人(Limited Partner，LP)不參與管理、承擔有限責任;基金管理公司作為普通合伙人(General Partner，GP)投入少量資金，掌握管理和投資等各項決策，承擔無(wú)限責任。