收購資產(chǎn)融達鋰業(yè)評估增值2.39億元，裝入路翔股份證券化后，折價(jià)1656萬(wàn)

2012年3月初，路翔股份(002192.SZ)對融達鋰業(yè)的“二進(jìn)攻”落下帷幕。

早在2009年9月，路翔股份就表現出了對這家從事鋰輝石礦采選及鋰精礦銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的公司極大的興趣。彼時(shí)其以2550萬(wàn)元的價(jià)格收購融達鋰業(yè)51%股權。

2012年6月30日，路翔股份發(fā)布重大資產(chǎn)重組預案，分為兩步：一是以17.54元/股向廣州融捷和張長(cháng)虹合計發(fā)行2070.35萬(wàn)股購買(mǎi)其持有的融達鋰業(yè)49%股權;二是以15.79元/股向不超過(guò)10名的特定對象定增不超過(guò)559.45萬(wàn)股股票，募集配套資金不超過(guò)8833.71萬(wàn)元用于補充流動(dòng)資金提高整合績(jì)效。

截至3月21日，路翔股份收盤(pán)價(jià)16.74元/股，較重組前18.69元/股下跌10.43%;較17.54元/股收購資產(chǎn)的發(fā)行價(jià)下跌4.56%;較15.79元/股的募集配套資金發(fā)行價(jià)上漲6%。

然而，這次重組帶給各方的利益卻相距甚遠。

第一層利益：資產(chǎn)出賣(mài)人“呂向陽(yáng)家族”28倍回報

融達鋰業(yè)49%股權來(lái)自于廣州融捷和張長(cháng)虹兩名股東，我們將其統稱(chēng)資產(chǎn)出賣(mài)人。其中，來(lái)自廣州融捷43%，來(lái)自張長(cháng)虹6%。

2013年1月29日路翔股份重組修訂案顯示，截至2012年5月31日評估基準日，融達鋰業(yè)49%股權所對應的經(jīng)審計凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為2604萬(wàn)元，評估值為2.65億元，評估增值率高達917.71%。

也就是說(shuō)，資產(chǎn)出賣(mài)人獲得首次溢價(jià)=2.65億元-0.26億元=2.39億元。

不過(guò)，對于資產(chǎn)出賣(mài)人來(lái)說(shuō)，此次實(shí)現資產(chǎn)證券化后，目前在資本市場(chǎng)并沒(méi)有獲得二次溢價(jià)。

此次融達鋰業(yè)49%股權高溢價(jià)作價(jià)2.65億元，按照17.54元/股的增發(fā)價(jià)，交易后，資產(chǎn)出賣(mài)人共計獲得2070.35萬(wàn)股路翔股份，按照3月21日16.74元/股的收盤(pán)價(jià)計算，資產(chǎn)出賣(mài)人的賬面價(jià)值出現折價(jià)=(17.54元/股-16.74元/股)×2070.35萬(wàn)股=1656.28萬(wàn)元。

但相較于此前在一級市場(chǎng)的低成本入股，他們還是獲益良多。

事實(shí)上，這兩名資產(chǎn)出賣(mài)人是一家人。廣州融捷成立于1995年，2008年10月后由呂向陽(yáng)和張長(cháng)虹夫婦全資控股，分別持股89.5%和10.5%。而張長(cháng)虹持有的融達鋰業(yè)6%股權來(lái)自于其廣州融捷之手。

理財周報記者統計，資產(chǎn)出賣(mài)人呂向陽(yáng)家族通過(guò)廣州融捷累計投資融達鋰業(yè)股權的成本為1190萬(wàn)元，如今出售融達鋰業(yè)并進(jìn)入路翔股份股東名單，呂向陽(yáng)家族實(shí)現賬面浮盈=16.74元/股×2070.35萬(wàn)股-1190萬(wàn)元=33467.66萬(wàn)元，投資回報約28倍。

第二層利益：資產(chǎn)購買(mǎi)人“路翔股份”4.26億押寶鋰

目前，路翔股份股本增厚至=12140萬(wàn)股+2070.35萬(wàn)股=14210萬(wàn)股。然而，重組并沒(méi)有帶來(lái)股價(jià)大幅上漲，反而目前股價(jià)較增發(fā)前的漲幅跌去10.43%。相應的，路翔股份總市值為22.69億元，目前總市值僅增加了0.7億元至23.39億元。

此次重組后，路翔股份全面掌控融達鋰業(yè)。路翔股份對融達鋰業(yè)覬覦已久，早在2009年，路翔股份就以7310萬(wàn)元購買(mǎi)融達鋰業(yè)51%股權，并開(kāi)始半路開(kāi)發(fā)其鋰業(yè)第二塊業(yè)務(wù)。

同時(shí)，路翔股份還成功募得8833.71萬(wàn)元現金，全部用于增資融達鋰業(yè)，改善其資產(chǎn)結構且壯大其業(yè)務(wù)。至此，路翔股份已累計投入融達鋰業(yè)達4.26億元。

一直以來(lái)，路翔股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為改性瀝青產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，2009年-2012年，其每年的瀝青業(yè)務(wù)收入貢獻分別為100%、98.78%、96,86%、95.41%，注入鋰業(yè)業(yè)務(wù)后收入結構得以改善。

路翔股份主業(yè)“瀝青”行業(yè)已進(jìn)入高度成熟期，市場(chǎng)競爭日益加劇，使得瀝青產(chǎn)品的利潤水平逐年下降。2011年和2012年路翔股份的收入規模非常小，分別實(shí)現凈利潤424.86萬(wàn)元和415.39萬(wàn)元，同比分別下滑79.76%和2.22%。

融達鋰業(yè)主要從事鋰輝石礦采選及鋰精礦銷(xiāo)售業(yè)務(wù),豐富的鋰礦資源優(yōu)勢以及穩定成熟的采選工藝為融達鋰業(yè)實(shí)現收入和利潤的快速穩步增長(cháng)，2010年，融達鋰業(yè)實(shí)現銷(xiāo)售收入1237.27萬(wàn)元，2011年這一數字變?yōu)?427.41萬(wàn)元。