● 專(zhuān)注于研究行業(yè)，持續跟蹤企業(yè)，使得紀源資本從眾多機構中脫穎而出

● “今天要做風(fēng)險投資，已經(jīng)不能夠坐在那里等待事情發(fā)生，你一定要自己創(chuàng )造機會(huì )。”

“去年就上市了兩家公司，今年能夠上兩三家就已經(jīng)很好了。”坐在位于上海陸家嘴國金中心35層的辦公室里，李宏瑋俯瞰窗外的繁華，卻并不感到樂(lè )觀(guān)。作為紀源資本的合伙人，李宏瑋深知如果下游的IPO市場(chǎng)不樂(lè )觀(guān)，上游的風(fēng)險投資行業(yè)也不會(huì )好到哪里去。前不久她在北京參加了一個(gè)投資者大會(huì )，參會(huì )的都是GP(一般合伙人)和LP(有限合伙人)，這里也是GP找LP融資的最佳場(chǎng)所。結果她看到的卻是非常嚴重的兩極分化場(chǎng)景：對于一些明星GP，LP追著(zhù)要投錢(qián);而另一些新成立的風(fēng)險投資的GP，LP卻連談一談的興趣都沒(méi)有了。正如巴菲特所說(shuō)的，當海水退潮的時(shí)候，才知道誰(shuí)在裸泳。

李宏瑋曾是新加坡空軍戰斗機系統工程師

去年在美國IPO成功的兩家公司中，李宏瑋投了歡聚時(shí)代(Nasdaq：YY)，天使投資人雷軍是這家公司的董事長(cháng)。除了YY之外，李宏瑋還投了雷軍投過(guò)的另兩家公司UC優(yōu)視和7K7K，她很認同雷軍的眼力，更重要的是，她對于這兩個(gè)領(lǐng)域也有深入研究。

2005年，李宏瑋把紀源資本帶到了中國。雖然最近幾年紀源資本已經(jīng)將投資的觸角延伸到了消費、新能源等領(lǐng)域，但是TMT(科技、媒體和通信)始終是他們的主戰場(chǎng)，也是李宏瑋的主戰場(chǎng)。在中國，紀源資本的TMT團隊先后投資了阿里巴巴、美麗說(shuō)、海輝、去哪兒、土豆網(wǎng)、UC優(yōu)視、世紀互聯(lián)、歡聚時(shí)代等明星項目，均受到了業(yè)界的好評。

不過(guò)，紀源資本的中國TMT團隊其實(shí)非常小，一共只有5個(gè)人，包括李宏瑋和符績(jì)勛兩位合伙人加上3位投資經(jīng)理，而很多風(fēng)險投資公司在這個(gè)領(lǐng)域的團隊動(dòng)輒就有二十多人。因此，紀源資本的投資策略就是專(zhuān)注、集中和持續。

從2002年開(kāi)始，還在集富亞洲的李宏瑋就開(kāi)始關(guān)注中國的服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)。她花了兩年時(shí)間，跑遍了這個(gè)領(lǐng)域的將近3000家中國公司，最后發(fā)現了偏于一隅的大連海輝。“當時(shí)的海輝只有320人，營(yíng)收不過(guò)1000萬(wàn)美元”。一直跟蹤到了2004年，她覺(jué)得海輝到了需要引入職業(yè)經(jīng)理人的時(shí)候了，于是邀請惠普中國區副總裁盧哲群擔任海輝CEO，卻被盧哲群推辭了，后者覺(jué)得當時(shí)的海輝還是太小。2006年大連海輝與北京天海宏業(yè)、香港科森合并重組成海輝集團之后，李宏瑋的邀請才得以生效。此后，引入了職業(yè)經(jīng)理人、轉向歐美市場(chǎng)的海輝取得了高速發(fā)展，并在2010年6月成功登陸納斯達克。而當2012年服務(wù)外包行業(yè)遇到困境的時(shí)候，又是她和盧哲群出面代表海輝董事會(huì )，在東方君悅大酒店與文思創(chuàng )新董事長(cháng)陳淑寧談了5個(gè)多小時(shí)，最終達成了兩家公司的對等合并。如今，重組后的文思海輝已經(jīng)成為擁有2萬(wàn)名員工、營(yíng)收6億美元的中國服務(wù)外包龍頭企業(yè)。

“今天要做風(fēng)險投資，已經(jīng)不能夠坐在那里等待事情發(fā)生，你一定要自己創(chuàng )造機會(huì )。”在過(guò)去這幾年里，中國TMT行業(yè)的幾次大的合并如海輝與文思合并、百度收購去哪兒網(wǎng)、優(yōu)酷并購土豆網(wǎng)，作為投資人的紀源資本均曾經(jīng)深度介入到合并談判的全過(guò)程當中。

也正是因為對被投資企業(yè)的持續跟蹤和支持，紀源資本投資項目的失敗率相對較低，李宏瑋透露，如果按照投資額來(lái)計算，紀源資本的失敗率低于14%。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險投資行業(yè)失敗率的平均水平是30%。

投資歡聚時(shí)代同樣也是深入研究行業(yè)之后的結果。早在2005年的時(shí)候，紀源資本就在美國投資過(guò)一家在線(xiàn)游戲即時(shí)通訊公司Xfire。9個(gè)月后Xfire被傳媒巨頭維亞康姆公司收購，紀源資本獲得了驚人的4倍回報。從那個(gè)時(shí)候開(kāi)始，李宏瑋就注意到，游戲玩家需要一個(gè)跨越各個(gè)游戲平臺的即時(shí)通訊工具。她還注意到游戲人群超高的黏性：被收購的時(shí)候Xfire最高的同時(shí)在線(xiàn)人數有50萬(wàn)，后來(lái)已經(jīng)沒(méi)有人在運營(yíng)這款產(chǎn)品了，但它的在線(xiàn)人數仍然有30萬(wàn)以上。

李學(xué)凌出來(lái)創(chuàng )立多玩網(wǎng)的時(shí)候，李宏瑋也做了研究，她認為多玩網(wǎng)作為一個(gè)游戲媒體是有上限的，這個(gè)上限就是中國的廣告市場(chǎng)。她非常喜歡李學(xué)凌的團隊，但是，YY能夠成長(cháng)為10億美元市值以上的公司嗎?

當時(shí)這個(gè)市場(chǎng)也沒(méi)有研究機構關(guān)注，李宏瑋就想了一個(gè)笨辦法去做市場(chǎng)調研。她發(fā)動(dòng)了公司的助理們，把他們全部派到北上廣的網(wǎng)吧做問(wèn)卷調查，讓他們去問(wèn)網(wǎng)吧中的玩家：你們知道YY嗎?你們知道其它游戲即時(shí)通訊嗎?你平時(shí)都在哪家?為什么用它?最后回收了幾百份問(wèn)卷，統一出來(lái)YY確實(shí)排第一名，于是果斷投入。

正因為對被投企業(yè)的行業(yè)分析得非常透徹，紀源資本才會(huì )敢于投資。2008年8月之后美國次債危機爆發(fā)，金融市場(chǎng)一片慘淡，而紀源資本正是在凄風(fēng)慘雨的隨后兩年里下重注投資了歡聚時(shí)代、去哪兒、UC優(yōu)視、世紀互聯(lián)等公司，從而獲得了非常好的回報。

在最熱門(mén)的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，李宏瑋的投資也不少，但她覺(jué)得這中間的機會(huì )正在縮小。對于新創(chuàng )公司來(lái)說(shuō)，在純互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域已經(jīng)很難找到BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)三大巨頭沒(méi)有涉足的領(lǐng)域了。因此，她也會(huì )幫助被投資企業(yè)思考如何站隊的問(wèn)題。例如紀源資本投資的美麗說(shuō)最后就引入了騰訊作為戰略投資人。作為一家導購網(wǎng)站，美麗說(shuō)的上游流量更多地來(lái)自于騰訊，下游則要通過(guò)淘寶達成交易并變現。到底是占上游還是下游?他們認為有了上游的流量能夠將其轉換成自己的用戶(hù)，導出去的時(shí)候其實(shí)是可以選擇不同的電商的，而且電商是不可能把送上門(mén)來(lái)的客戶(hù)拒絕的。另外從企業(yè)文化角度來(lái)看，美麗說(shuō)和騰訊也更相近一些，于是果斷選擇了騰訊。

對于未來(lái)的中國互聯(lián)網(wǎng)，她認為在BAT當中會(huì )孵化出像微信這樣的成功大項目，另外一些互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)公司則必須遠離BAT，選擇一些互聯(lián)網(wǎng)與傳統行業(yè)的結合點(diǎn)，做細分領(lǐng)域的老大。也是在前不久，紀源資本在結合了房地產(chǎn)、旅游和互聯(lián)網(wǎng)在線(xiàn)短租網(wǎng)站途家網(wǎng)上投下了重注。

“如果未來(lái)做不到10億美元的企業(yè)，我們是不會(huì )看的。”李宏瑋一年最多也就投五六個(gè)項目，她希望當紀源資本進(jìn)入的時(shí)候，被投資企業(yè)估值大概在5000萬(wàn)美元到1億美元之間。這樣長(cháng)期跟下來(lái)，才有可能獲得10倍以上回報。這個(gè)時(shí)候往往也是被投資企業(yè)B輪融資的時(shí)候。因此，紀源資本有一半以上的項目投的都是B輪或者C輪。“B輪或者C輪未必回報就會(huì )低，因為你投的往往是企業(yè)起飛的階段。A輪或者天使階段可能回報會(huì )更高，但是你未必真的能一直跟下來(lái)。”紀源資本會(huì )為每個(gè)項目留下充足的后備資金，這樣當這些企業(yè)做下一輪融資的時(shí)候，能夠繼續跟下去。

新加坡人李宏瑋在上海已經(jīng)生活了8年，她還打算繼續在中國耕耘下去。當年，曾經(jīng)做過(guò)新加坡空軍戰斗機系統工程師的她，會(huì )花5年時(shí)間對一架戰斗機的系統進(jìn)行升級，并心滿(mǎn)意足地目送它飛向藍天。

“這是我自己的一個(gè)節奏，我自認做不了創(chuàng )業(yè)者，所以我只能陪著(zhù)很好的創(chuàng )業(yè)者走完每一條路。不過(guò)，我可以陪著(zhù)很多不一樣的創(chuàng )業(yè)者走。”

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