美國資本市場(chǎng)對中概的熱情曾在2010年被點(diǎn)燃，超過(guò)40家中國公司成功在美IPO，當中不乏搜房、優(yōu)酷、當當、易車(chē)等知名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);2011年上半年市場(chǎng)熱情仍在延續，奇虎360、人人、網(wǎng)秦等公司順利上市;隨著(zhù)中概股誠信危機愈演愈烈，赴美IPO遇冷，下半年只有土豆網(wǎng)一家上市成功，2012年全年也僅有唯品會(huì )和歡聚時(shí)代兩家公司順利上市。在中概估值長(cháng)期低迷、赴美IPO窗口長(cháng)期緊閉的同時(shí)，中國互聯(lián)網(wǎng)并購整合的腳步逐漸加快。

2011年，去哪兒宣布獲百度3億美元投資，騰訊8840萬(wàn)美元入股藝龍網(wǎng)，人人8000萬(wàn)收購56網(wǎng);到2012年優(yōu)酷土豆、文思海輝合并，騰訊入股易迅、同程網(wǎng)，Autotrader入股易車(chē);進(jìn)入2013年，中國互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入“并購季”，阿里入股新浪微博和高德，百度收購PPS視頻業(yè)務(wù)和愛(ài)奇藝整合，暢游收購第七大道剩余股權，Herts戰略投資神州租車(chē)……中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭格局經(jīng)歷著(zhù)巨大變化，事實(shí)上，變革是早晚要發(fā)生的，資本和并購加速了巨變的到來(lái)的時(shí)間點(diǎn)。

“并購季”，為什么這個(gè)階段出現?

市場(chǎng)角度來(lái)看，中概二級市場(chǎng)遇冷，融資渠道關(guān)閉，資本退出受阻。中概股誠信問(wèn)題嚴重打擊了美股市場(chǎng)對中國公司的熱情，中國公司赴美上市窗口甚至遭遇冰封。經(jīng)歷了做空潮、退市潮，雖然過(guò)濾掉一大批在美上市的問(wèn)題公司，但資本市場(chǎng)對中概股的疑慮并未完全消除，信心仍有待恢復。無(wú)論是IPO也好，二級市場(chǎng)交易也好，投資人正以更為審慎的態(tài)度審視中國公司，風(fēng)險承擔空間大為縮減。

如此一來(lái)，中國公司赴美IPO遇阻，資本市場(chǎng)融資渠道不通暢，部分公司現金流吃緊，投資人也缺乏有效的退出途徑;另一方面，市場(chǎng)看待上市公司的眼光更為挑剔，對于那些產(chǎn)品形態(tài)、商業(yè)模式不夠完善，發(fā)展前景不明朗的公司，投資人不如從前那般包容和慷慨，部分中概股股價(jià)長(cháng)期低迷，交易量慘淡，投資人二級市場(chǎng)套現也成了問(wèn)題。很多中小互聯(lián)網(wǎng)公司的IPO夢(mèng)被打碎。

從并購方來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們賬上有大筆現金，也想利用資本手段進(jìn)行多元化布局，彌補業(yè)務(wù)創(chuàng )新不足。由于用戶(hù)和渠道被幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭壟斷，創(chuàng )業(yè)團隊的項目一旦被巨頭盯上，小修小補抄襲一個(gè)類(lèi)似的產(chǎn)品出來(lái)，往往對創(chuàng )業(yè)團隊造成致命打擊，但“抄襲”成風(fēng)這件事本身，側面反映了巨頭們的創(chuàng )新能力匱乏。對于哪些抄襲不成功的案例，坐擁大筆現金的巨頭們，采取資本的手段同樣能達到戰略布局的目的。

截至2013年Q1，百度持有現金、現金等價(jià)物及短投約54.45億美元;騰訊截止2012年年底持有現金、現金等價(jià)物及算去定期存款超過(guò)272億元人民幣;2012年6月，阿里巴巴集團億25億美元現金完成對港股上市公司Alibababa.com的私有化，同年9月，阿里集團宣布完成76億美元回購雅虎所持20%股份，并表示該交易完成后，集團現金儲備為30億美元。此外，網(wǎng)易公司截止2012年年底現金及短投總計24億美元，人人公司截止2013年Q1持有現金及短投超過(guò)8.5億美元。這些巨頭往往扮演產(chǎn)業(yè)基金的角色，通過(guò)并購入股進(jìn)入自己相對薄弱的領(lǐng)域，進(jìn)行多元化布局，特別集中在電商、旅游、社交、視頻等領(lǐng)域，重新劃分互聯(lián)網(wǎng)勢力版圖。

此外，國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)軍中國欲望強烈，但是在現在中國互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下要想自己從零做起難度很大，往往會(huì )選擇入股或者收購本土的互聯(lián)網(wǎng)公司。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭們在這個(gè)行業(yè)就扮演了產(chǎn)業(yè)基金的作用，他們出于戰略考慮出價(jià)往往更高，可以一次性付清，這對于需要錢(qián)的中小互聯(lián)網(wǎng)公司是很有吸引力的，而且獲得巨頭入股后，未來(lái)發(fā)展也能得到相關(guān)的扶持。

綜上，中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展到現階段，想收購和想被收購的需求都很強，并購頻頻發(fā)生也就變得自然。

當我們重新審視這些被兼并、或獲得投資的公司，發(fā)現他們或多或少具備一些共有的特點(diǎn)。

第一，他們在所在的行業(yè)處于高速增長(cháng)階段，擁有巨大的潛在用戶(hù)群，發(fā)展空間巨大，而這些公司在產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)卡位，擁有一定的用戶(hù)基礎，但是繼續發(fā)展壯大需要更多的支持。移動(dòng)端入口、社交、旅游、電商及O2O等，都是最近幾年互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)和投資的熱門(mén)領(lǐng)域，自然也特別受互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的青睞。比如，百度投資了去哪兒;阿里投資了新浪微博、高德、美團、陌陌等;騰訊投資了易迅、高朋、好樂(lè )買(mǎi)、柯蘭鉆石、美麗說(shuō)等……

第二，行業(yè)競爭格經(jīng)過(guò)多年廝殺并未完全確定，需要合縱連橫，并購后市場(chǎng)份額能疊加從而確定或者改變行業(yè)格局。比如優(yōu)酷并土豆，兩家公司雖然是中國視頻行業(yè)老大和老二，但是搜狐視頻、愛(ài)奇藝、騰訊視頻等在背后緊追不舍，行業(yè)競爭異常激烈，也極度消耗資金，土豆雖然成功IPO但是現金緊缺，這時(shí)候優(yōu)酷并購土豆鞏固了自己行業(yè)老大的優(yōu)勢;但是二線(xiàn)視頻網(wǎng)站的并購價(jià)值繼續提升，包括愛(ài)奇藝、搜狐視頻等，一直在尋求下一個(gè)合適的并購機會(huì )，最近PPS也成功納入愛(ài)奇藝懷抱。最近傳聞的奇虎和百度競購搜狗則是屬于行業(yè)新生力量試圖改變行業(yè)格局，百度是中國搜索行業(yè)壟斷者，360進(jìn)軍搜索后迅速躍居老二地位取得15%的份額，雖然讓百度感到擔憂(yōu)，但是360要挑戰百度仍然不夠強大，如果能聯(lián)合市場(chǎng)老三搜狗，獲得疊加的市場(chǎng)份額，會(huì )對百度造成更大的競爭壓力，而百度出于防御性考慮也對搜狗拋出橄欖枝，從而形成老大和老二競購老三的局面。

第三，發(fā)展需要錢(qián)，但是融資或IPO遇阻，要找個(gè)有錢(qián)的主。比如56被人人收購，PPS被百度收購，去哪兒被百度收購。

第四，業(yè)務(wù)發(fā)展遇到瓶頸，想找個(gè)“有能力”的主扶持業(yè)務(wù)。比如新浪微博拉阿里巴巴入股，重要原因是微博貨幣化遇阻，希望借助阿里能在微博電商方面提供幫助;比如高德軟件拉阿里巴巴入股，高德公司并不缺錢(qián)，近年想從車(chē)載導航B2B轉向互聯(lián)網(wǎng)B2C，高德有地圖數據，但是缺乏互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)數據，希望阿里入股后能加強數據合作。

第五，相關(guān)性不強的多元化公司里面獨立性較強的一塊業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)出售給另一方能形成更好的協(xié)同效應。比如搜狐出售搜狗給奇虎。

下一個(gè)可能會(huì )是誰(shuí)?

接下來(lái)我們按行業(yè)和公司來(lái)YY下下個(gè)被收購的可能是誰(shuí)?(純屬YY，日后如有雷同純屬巧合)

視頻。經(jīng)過(guò)優(yōu)酷土豆、愛(ài)奇藝PPS、以及人人收購56網(wǎng)，視頻行業(yè)集中度不斷提高，行業(yè)格局也日漸清晰，身處這個(gè)“拼爹”的行業(yè)，資金和業(yè)務(wù)能力不夠的網(wǎng)站將進(jìn)一步被洗牌。而剩下的，數得上的還有搜狐視頻、騰訊視頻、迅雷看看、PPTV、樂(lè )視網(wǎng)等為數不多的幾家網(wǎng)站做的相對要好，考慮到搜狐視頻、騰訊視頻有強大的資方背景，可能進(jìn)一步推進(jìn)行業(yè)整合，形成“多寡頭”格局。

此外，不知各位是否還記得，兩年前迅雷公開(kāi)提交的IPO招股書(shū)里曾披露，搜狐曾同意以迅雷IPO發(fā)行價(jià)格，購買(mǎi)1000萬(wàn)美元迅雷的A類(lèi)普通股，這段小插曲背后的故事雙方未曾公開(kāi)講述，但側面反映了搜狐對于迅雷公司及業(yè)務(wù)的認可，以及對“合作”的積極態(tài)度，未來(lái)會(huì )不會(huì )有進(jìn)一步的合作?

視頻客戶(hù)端此前兩大玩家PPTV和PPS，PPS被百度收購，PPTV在2011年獲得軟銀2.5億美元融資是沖著(zhù)IPO去的，但是目前IPO未能提上議程，盈利能力并不強，如果視頻行業(yè)競爭再加劇，PPTV在無(wú)法IPO的情況下或許也需要考慮其他資本方式。

電商。過(guò)去幾年，我們目睹了發(fā)生在電商領(lǐng)域的投資潮和大爆發(fā)：當當網(wǎng)上市初期，市值一度超過(guò)25億美元，京東C輪融資估值據說(shuō)高達100億美元，蘇寧易購大張旗鼓擠進(jìn)線(xiàn)上零售，大批團購網(wǎng)站瞬間成為我們生活的一部分，此外，化妝品、酒品等各個(gè)細分領(lǐng)域也都生長(cháng)著(zhù)垂直經(jīng)營(yíng)的電商網(wǎng)站……

但市場(chǎng)總有恢復理性的一天，規?；拖磁齐y以避免。去年淘寶+天貓交易額突破一萬(wàn)億，算得上是電子商務(wù)界的里程碑，阿里的電商生態(tài)策略不僅影響著(zhù)消費者，還帶動(dòng)了周邊產(chǎn)業(yè)的爆發(fā);資金優(yōu)勢最大的京東，利用規?；瘮U張和“低價(jià)”策略，排擠競爭對手，穩固自營(yíng)B2C的霸主地位，相反，當當網(wǎng)的處境則越來(lái)越難堪;唯品會(huì )聰明的避開(kāi)了競爭最為激烈的綜合B2C領(lǐng)域，培養了一批忠誠的品牌折扣商品閃購消費群，隨著(zhù)在細分領(lǐng)域的規模優(yōu)勢越來(lái)越大，唯品會(huì )估值也一路上漲，目前超過(guò)18億美元;團購大軍大批倒下后，美團、大眾點(diǎn)評團等幾家服務(wù)優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)站的地位日益凸顯。接下來(lái)，電子商務(wù)領(lǐng)域的洗牌還將繼續，綜合類(lèi)大平臺的規模效應將慢慢呈現，小網(wǎng)站的生存空間則越來(lái)越小。

在尷尬的行業(yè)處境下，當當網(wǎng)市值只剩下當前的4.2億美元，要重新崛起挑戰京東，當當必須有強大的資金實(shí)力，而手上現金僅2.6億美元的它，不得不繼續執行收縮戰略，以逐步減小虧損，維持生存;當當網(wǎng)多年來(lái)在電商領(lǐng)域積累的供應鏈經(jīng)驗、用戶(hù)規模、品牌等都是有價(jià)值的，也是行業(yè)領(lǐng)先者繼續擴張所需要的，具有一定的并購價(jià)值。但是目前估計收購當當最大的阻力來(lái)自于其創(chuàng )始人。

在線(xiàn)旅游。百度收購去哪兒，騰訊入股同程網(wǎng)和藝龍，在線(xiàn)旅游行業(yè)規模最大的并購已經(jīng)發(fā)生了，行業(yè)格局也已基本清晰。接下來(lái)該領(lǐng)域的并購，多半會(huì )發(fā)生在細分領(lǐng)域，尤其是攜程近期正在推進(jìn)旅游全產(chǎn)業(yè)鏈布局，收購了包括鐵路票務(wù)網(wǎng)站鐵友、餐飲網(wǎng)站訂餐小秘書(shū)等網(wǎng)站，今年年初還增資度假公寓途家網(wǎng)。未來(lái)，垂直領(lǐng)域做的比較好的，包括旅游社區馬蜂窩、搜索媒體酷訊等，都可能是攜程及其他在線(xiàn)旅游大佬戰略布局的投資標的。

網(wǎng)絡(luò )游戲。大型客戶(hù)端網(wǎng)游市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)遭遇天花板，頁(yè)游、手游是目前網(wǎng)游市場(chǎng)增長(cháng)較快的領(lǐng)域，并且占整個(gè)網(wǎng)游市場(chǎng)的份額正在不斷上升。但由于游戲周期比較短，開(kāi)發(fā)門(mén)檻低，容易被抄襲等問(wèn)題，估值往往比較低，包括在沒(méi)上市的社交游戲開(kāi)發(fā)商Zynga估值自上市后也一路下跌，目前市值滑落到23億美元。但該領(lǐng)域的增長(cháng)前景和低估值，恰好可能成為巨頭伸出橄欖枝的考慮，暢游已于本月簽訂協(xié)議收購第七大道剩余全部股權，顯示了對這塊市場(chǎng)的看好。巨人網(wǎng)絡(luò )、完美世界、網(wǎng)易等傳統端游公司，現金也都非常多，未來(lái)不排除考慮頁(yè)游、手游領(lǐng)域的并購機會(huì )。

信息分類(lèi)服務(wù)網(wǎng)站。58同城、趕集是目前中國信息分類(lèi)和本地生活服務(wù)的市場(chǎng)雙寡頭，擁有一定的用戶(hù)規模和品牌知名度，但是現金流狀況可能并不佳，如果未來(lái)沒(méi)法IPO或者進(jìn)一步融資，讓更大的巨頭入股或者進(jìn)行整合也是有可能的。

點(diǎn)評類(lèi)網(wǎng)站。大眾點(diǎn)評估計是BAT都非常想擁有的，但是目前來(lái)看大眾點(diǎn)評爭取IPO的概率或許更高。

不管中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下一個(gè)被收購的是誰(shuí)，但是行業(yè)進(jìn)入并購季，也標志著(zhù)中國互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的階段。