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凱撒股份以7.5億收購(gòu)酷?;?dòng)100%股權(quán) 溢價(jià)27倍

2014/07/08 10:13     

一股傳統(tǒng)企業(yè)收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的熱潮正在襲來(lái)。而在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中,游戲行業(yè)以其變現(xiàn)能力強(qiáng)、盈利成規(guī)模、模式被認(rèn)可而成為A股上市公司爭(zhēng)搶的蛋糕。

近日,服裝類公司凱撒股份也宣布加入這股并購(gòu)潮中。6月19日晚,凱撒股份宣布擬以7.5億元收購(gòu)深圳市酷?;?dòng)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“酷牛互動(dòng)”)100%股權(quán)。這是公司在停牌三個(gè)月后宣布的并購(gòu)消息,消息發(fā)布后凱撒股份復(fù)牌,截止到7月2日,復(fù)牌以來(lái)公司股價(jià)上漲12%。8月22日,凱撒股份將迎來(lái)1億股限售股解禁,占全部流通股份的25.80%。

公司為何要豪擲7.5億并購(gòu)酷?;?dòng)?從交易金額看,這項(xiàng)并購(gòu)算是凱撒股份歷史上最大的交易。《投資者報(bào)》記者采訪到凱撒股份的董秘馮育升,他表示:“公司的服裝業(yè)務(wù)受到電子商務(wù)的沖擊明顯。公司已深刻認(rèn)識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的變化。與酷?;?dòng)的合作,將為公司植入互聯(lián)網(wǎng)基因。”

“游戲行業(yè)無(wú)疑是當(dāng)下的熱門題材。A股市場(chǎng)上屢屢與游戲不相關(guān)的上市公司對(duì)游戲類公司進(jìn)行并購(gòu),有些并購(gòu)看不到能與其主營(yíng)整合的可能性。對(duì)于他們來(lái)說(shuō),能否整合業(yè)務(wù)并不重要,并購(gòu)熱門行業(yè)只是為短時(shí)間內(nèi)炒高股價(jià)。”創(chuàng)業(yè)板某游戲公司的高管胡先生向記者表達(dá)了如此犀利的觀點(diǎn)。

涉足熱門題材短期催漲股價(jià)

由于服裝行業(yè)不景氣,凱撒股份主業(yè)也陷入低迷。公司今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.2億元,同比下降24%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1053萬(wàn)元,同比下降37%。面對(duì)業(yè)績(jī)的不振,凱撒股份開(kāi)始謀求轉(zhuǎn)型,公司擬通過(guò)向特定對(duì)象發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式,購(gòu)買由黃種溪、曾小俊、周路明和林嘉喜所持有的酷?;?dòng)100%股權(quán),進(jìn)軍大熱的游戲領(lǐng)域。

按照公告內(nèi)容,酷牛互動(dòng)100%股份作價(jià)7.5億元。其中,凱撒股份擬以10.17元/股定增股份支付4.5億元、現(xiàn)金支付3億元。

此消息宣布后,截止7月2日,公司股價(jià)上漲12%,對(duì)股價(jià)的刺激效果明顯。對(duì)于這樣的結(jié)果,創(chuàng)業(yè)板某游戲公司的高管胡先生稱在意料之中。“主營(yíng)業(yè)務(wù)與游戲行業(yè)能夠整合的機(jī)會(huì)不大,涉及熱門題材最立竿見(jiàn)影的效果無(wú)非就是炒高股價(jià)。主營(yíng)陷入低迷的公司現(xiàn)在都愛(ài)玩這招,屢試不爽!”

近年來(lái),服裝行業(yè)受電子商務(wù)的沖擊競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,商場(chǎng)的服裝服飾的銷售同比增速處于下行趨勢(shì)。從凱撒股份的單店銷售收入來(lái)看,2013年單店銷售收入為109萬(wàn)元/家,比2012年下降6%。公司直營(yíng)店的數(shù)量也由2012年的43家也下降至2013年底的37家。

對(duì)于這樣的現(xiàn)狀,公司董秘馮育升直言:“經(jīng)過(guò)對(duì)行業(yè)的調(diào)查分析,公司認(rèn)為文化產(chǎn)業(yè),特別是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)中的游戲行業(yè)是一個(gè)較為理想的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。游戲行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響小,國(guó)家政策積極扶持和鼓勵(lì),從業(yè)企業(yè)多為輕資產(chǎn)型高科技企業(yè),行業(yè)總體上科技含量高,消費(fèi)者單次消費(fèi)金額小,消費(fèi)周期短,行業(yè)整理發(fā)展前景可期。”

大手筆投資游戲行業(yè)扮靚業(yè)績(jī)

在國(guó)家面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下,上市公司希望通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合,可以改善基本面、提高持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

記者根據(jù)相關(guān)公告統(tǒng)計(jì)顯示,凱撒股份自2010年上市以來(lái),一共發(fā)起了6起并購(gòu)。與以前的投資相比,凱撒股份此次7.5億元的投資可謂是大手筆了。

資料顯示,2011年,凱撒股份擬以5980萬(wàn)元收購(gòu)廣州市集盛服飾皮具公司51.22%的股權(quán)。

2012年,凱撒股份以6090萬(wàn)元成功并購(gòu)?fù)袠I(yè)的宇鑫(廣東)貿(mào)易有限公司51%的股權(quán)。

2013年,凱撒股份以3000萬(wàn)元資金收購(gòu)天津市濱聯(lián)小額貸款有限責(zé)任公司10%的股權(quán)。2014年1月該公司完成了工商變更登記手續(xù)。

2013年8月,凱撒股份第四屆董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于吸收合并訊盈(汕頭)服飾有限公司的議案》,公司以現(xiàn)金1550萬(wàn)元受讓合作方訊盈投資持有的訊盈汕頭其余28%股權(quán)。資料顯示,訊盈汕頭是凱撒股份服裝生產(chǎn)加工基地之一。

2014年1月24日,公司擬收購(gòu)慶匯租賃46%的股權(quán)。凱撒股份公告稱,此次收購(gòu)是順應(yīng)融資租賃業(yè)快速發(fā)展的趨勢(shì),為公司增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),符合公司服裝經(jīng)營(yíng)為主、金融投資為輔的發(fā)展戰(zhàn)略,有利于公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍,提高競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

然而,涉足金融租賃行業(yè)不到半年時(shí)間,凱撒股份又傳出“高調(diào)”進(jìn)軍手游領(lǐng)域的消息。因此,市場(chǎng)人士紛紛質(zhì)疑其追逐概念、跟風(fēng)炒作。傳統(tǒng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑,嘗試突圍的初衷沒(méi)錯(cuò),不過(guò),公司先是涉足金融行業(yè),后又瞄準(zhǔn)熱門的游戲行業(yè),這些業(yè)務(wù)離公司的服裝主業(yè)已越轉(zhuǎn)越遠(yuǎn)。

不過(guò),有一點(diǎn)值得肯定,即此次收購(gòu)酷?;?dòng),短期內(nèi)將扮靚凱撒股份的業(yè)績(jī)。從利潤(rùn)來(lái)看,酷?;?dòng)2012年、2013年及2014年一季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入287.14萬(wàn)元、3283.60萬(wàn)元和2849.32萬(wàn)元,凈利潤(rùn)分別為-5.71萬(wàn)元、748.16萬(wàn)元和1205萬(wàn)元。酷?;?dòng)2014年一季度的凈利潤(rùn)已超過(guò)同期凱撒股份的凈利潤(rùn)。

如果酷牛互動(dòng)能按照如此穩(wěn)定的增長(zhǎng)模式繼續(xù)下去,今年凱撒股份完成對(duì)酷?;?dòng)的并購(gòu)后,2014年的年報(bào)會(huì)比去年“漂亮”。

溢價(jià)27倍收購(gòu)酷?;?dòng)

不過(guò),為了這一短期利潤(rùn)的提升,凱撒股份付出了很高的溢價(jià)。

根據(jù)酷?;?dòng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),截至2014年第一季度末,公司股東權(quán)益賬面價(jià)值僅為2692.34萬(wàn)元,這意味著凱撒股份對(duì)其評(píng)估增值率接近2700%。

酷?;?dòng)的估值是否偏高,游戲行業(yè)的泡沫是否會(huì)出現(xiàn)?

“A股市場(chǎng)并購(gòu)游戲行業(yè)的熱潮從2013年就已經(jīng)開(kāi)始了。游戲企業(yè)為什么會(huì)吸引上市公司前仆后繼地并購(gòu)?因?yàn)橛螒蚬镜淖儸F(xiàn)能力強(qiáng)、月流水高。有些游戲公司的年凈利潤(rùn)甚至高于上市公司的凈利潤(rùn)。先不研究游戲公司未來(lái)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力和研發(fā)能力,并購(gòu)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的游戲公司至少能讓上市公司的報(bào)表好看些。”T4GAME-呈天游的高管認(rèn)為。

上海重陽(yáng)投資TMT行業(yè)的分析員董先生則表示:“現(xiàn)在市場(chǎng)上100家游戲行業(yè)能做起來(lái)1家就實(shí)屬難得。游戲公司需要資金運(yùn)作,上市公司需要題材炒作,各取所需。游戲行業(yè)現(xiàn)在溢價(jià)二十多倍的有,幾倍的也有,這算是不正常的資本市場(chǎng)下的正常交易。”

標(biāo)的公司主要業(yè)務(wù)非獨(dú)立運(yùn)營(yíng)

公告稱,酷?;?dòng)承諾,2014年——2016年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于6000萬(wàn)元、7500萬(wàn)元和9375萬(wàn)元。否則,將以現(xiàn)金或股份的形式進(jìn)行補(bǔ)償??崤;?dòng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否會(huì)如對(duì)賭協(xié)議所希望的,目前還不能下定論。

原SK電訊創(chuàng)投的投資總監(jiān)簡(jiǎn)江談?dòng)螒蛐袠I(yè):“游戲行業(yè)的本質(zhì)上還是文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè),它的成功有很多不確定的因素。一個(gè)曾經(jīng)做出很多成功案例的游戲策劃人曾說(shuō)過(guò),"如果沒(méi)有看到這款游戲上市后15天內(nèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析判斷,沒(méi)有人敢保證它一定會(huì)成功。"”

酷?;?dòng)是一家具有研發(fā)實(shí)力的手游研發(fā)商,它突出的特點(diǎn)是IP(知識(shí)產(chǎn)權(quán))資源商業(yè)化能力。

酷?;?dòng)成立于2011年11月,專注于移動(dòng)游戲的研發(fā)及運(yùn)營(yíng),具有很強(qiáng)的IP資源商業(yè)化能力,具備把知名的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)IP、漫畫(huà)IP、頁(yè)游IP、影視IP等轉(zhuǎn)化為賺錢游戲的能力。

酷?;?dòng)2013年先后上線運(yùn)營(yíng)《唐門世界》、《兄弟萌》、《絕世天賦》;2014年3月又上線運(yùn)營(yíng)《太古仙域》。其中,《唐門世界》營(yíng)業(yè)收入占酷牛互動(dòng)2013年度營(yíng)業(yè)收入的84%以及2014年一季度營(yíng)業(yè)收入的69%。

《唐門世界》是根據(jù)熱門網(wǎng)絡(luò)作家唐家三少(本名張威)的小說(shuō)改編。不過(guò)值得注意的是目前貢獻(xiàn)最高營(yíng)收的這款游戲,并不是酷?;?dòng)獨(dú)自運(yùn)營(yíng)研發(fā)的游戲。

酷?;?dòng)從2013年開(kāi)始與深圳第一波網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“第一波”)合作,通過(guò)“網(wǎng)絡(luò)文學(xué)+游戲”的模式,成功與網(wǎng)絡(luò)知名作家先后將《唐門世界》、《絕世天府》等多款熱門IP資源轉(zhuǎn)化成移動(dòng)游戲。

去年上市公司驊威股份宣布擬使用超募資金5000萬(wàn)元收購(gòu)第一波部分股權(quán)并進(jìn)行增資。收購(gòu)股權(quán)和增資完成后,公司持有第一波20%股權(quán)。第一波原股東付強(qiáng)、黃巍、張宇馳、張威(網(wǎng)絡(luò)作者:唐家三少)合計(jì)持有第一波80%股權(quán)。

雙方合作模式為聯(lián)合運(yùn)營(yíng),第一波負(fù)責(zé)移動(dòng)游戲推廣運(yùn)營(yíng),酷?;?dòng)負(fù)責(zé)游戲開(kāi)發(fā)、版本更新、技術(shù)支持和維護(hù),雙方依據(jù)協(xié)議約定運(yùn)營(yíng)游戲并享受分成。

剛被一家創(chuàng)業(yè)板公司并購(gòu)的游戲公司CEO李先生指出:“對(duì)于類似酷?;?dòng)靠IP資源發(fā)家的公司,能否持續(xù)取得優(yōu)質(zhì)的IP授權(quán),以及如何與版權(quán)方、合作方進(jìn)行利潤(rùn)分成,都會(huì)影響到它最后的業(yè)績(jī)。”

此外,李先生還談到自身一段購(gòu)買版權(quán)的經(jīng)歷,“我們公司曾經(jīng)想購(gòu)買國(guó)外某漫畫(huà)的版權(quán),最后版權(quán)方要求分得游戲上市后流水的30%,致使最終談判未能成功。”

前述T4GAME-呈天游的高管表示:“像酷?;?dòng)這樣的公司,一方面研發(fā)能力比不上靠研發(fā)起家的游戲公司;另一方面購(gòu)買IP是很大一筆支出,購(gòu)買知名小說(shuō)、漫畫(huà)等支付的費(fèi)用也高于普通游戲公司的研發(fā)費(fèi)用。它跟國(guó)內(nèi)的娛樂(lè)圈一樣,都有著很強(qiáng)的明星效應(yīng),影響的用戶群十分龐大??崤;?dòng)和第一波最開(kāi)始依靠知名網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作家通過(guò)公共微信、微博、論壇等渠道低成本向核心讀者用戶群體推廣,將忠實(shí)粉絲讀者用戶成功發(fā)展為游戲玩家。”

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