在虎嗅上看到Eastland的文章《從IDG與紅杉投資的50家企業(yè)，看賭選手還是賭賽道》。今年上半年開(kāi)始賽道和選手的說(shuō)法開(kāi)始流行，這是在紅杉收獲季里總結出來(lái)的方法論與邏輯，我仍然覺(jué)得這種簡(jiǎn)單的劃分方法免不了成功學(xué)簡(jiǎn)單化歸類(lèi)的嫌疑。

2014年，紅杉在BAT的各輪并購中確實(shí)斬獲頗豐，這些好成績(jì)都得益于紅杉在2008年左右電商一輪中的激進(jìn)的投資策略，他們投中了比如京東、聚美優(yōu)品、唯品會(huì )、樂(lè )蜂網(wǎng)等電商企業(yè)。此外，由于紅杉投資的企業(yè)中有些創(chuàng )業(yè)公司甚至在后來(lái)成為競爭對手，這也是賽道說(shuō)法的由來(lái)，比如大眾點(diǎn)評與美團，聚美優(yōu)品與唯品會(huì )。

2014年，紅杉投資的企業(yè)有可能迎來(lái)第二波IPO的集中爆發(fā)。實(shí)際上4年前的2010年，同樣是紅杉資本的收獲季，當時(shí)他們投資的企業(yè)有9家實(shí)現IPO，當時(shí)對于這種爆發(fā)，沈南鵬自己并不將紅杉中國歸類(lèi)到賽道一類(lèi)去。

2010年，沈南鵬在接受采訪(fǎng)時(shí)曾經(jīng)指出，在中國賭選手來(lái)得更重要一些，“一個(gè)好的賽車(chē)手，不太可能跑到一個(gè)無(wú)間道里去”。不久前的一次會(huì )議上，沈南鵬還表示，甚至剛開(kāi)始紅杉投資這些創(chuàng )業(yè)公司時(shí)，他們曾分屬于不同領(lǐng)域，到后來(lái)完全因為互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展撞到了一起。比如早年的大眾點(diǎn)評可沒(méi)有想要做團購。

我總覺(jué)得所謂賽道選手是一種事后總結的說(shuō)法，并非最初的方法論。反而，我更傾向于認為投資是選中行業(yè)之后看人的過(guò)程，這是一種組合的方式。差異在于風(fēng)險偏好。當你對某個(gè)行業(yè)或者領(lǐng)域找到感覺(jué)之后，會(huì )根據不同風(fēng)險偏好進(jìn)行不同的選擇。不同的機構與投資人也會(huì )在可能的收益和風(fēng)險之間平衡。其中選人是比較重要的指標之一。各個(gè)標準在每家機構的決策盤(pán)子里占據不同的比重，這也與投資機構的規模、成長(cháng)階段與團隊的構成有著(zhù)非常密切的關(guān)系。

如果把風(fēng)險投資機構同樣比作公司的話(huà)，當時(shí)的紅杉與IDG當時(shí)恰恰完全處于不同的階段。2008年，紅杉中國剛剛成立兩三年，是一家充滿(mǎn)活力的創(chuàng )業(yè)公司，而IDG中國成立于1993年已經(jīng)成為一家成立15年的大公司。

去年夏季達沃斯時(shí)，我曾和紅杉合伙人周逵有過(guò)一次交流。我們曾經(jīng)對金融危機對于中國VC、PE市場(chǎng)格局的影響進(jìn)行探討。實(shí)際上紅杉是得益于這場(chǎng)危機的。周逵說(shuō)，紅杉在中國是2005年底才開(kāi)始起步，到2008年時(shí)投資公司上市的不太多，前幾年買(mǎi)的速度稍微慢了點(diǎn)，相反到了2008年價(jià)格跌下來(lái)的時(shí)候，買(mǎi)的機會(huì )更多，紅杉抓住了這個(gè)機會(huì )。恰巧的是，2008年的一個(gè)重要機遇是電商快速發(fā)展起來(lái)，紅杉在2009年至2010年的時(shí)候投資了許多電商公司，比如唯品會(huì )、聚美優(yōu)品、美團。時(shí)過(guò)境遷之后，“現在看來(lái)當時(shí)看得還相對比較準。”這是周逵的原話(huà)。

而相反，在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)IDG正在經(jīng)歷一次大的調整。2008年進(jìn)入IDG的合伙人李豐告訴我， 2008、2009年IDG剛剛從比較小的風(fēng)險投資基金變成比較大的風(fēng)險投資基金，管理基金規模一下子擴大很多，大家在重新適應從管理早期投資到管理各個(gè)階段的投資和基金這件事情，投資方法、投資心理都會(huì )做重新調整和適應。“不幸的是，在你調整的階段發(fā)生了一個(gè)電子商務(wù)平臺興起的事情，幾件事情重合在一個(gè)地方。沒(méi)辦法你只能調整”。

“每個(gè)時(shí)代不一樣，實(shí)事求是的說(shuō)，我認為紅杉在電商方面確實(shí)比我們做的好，這是沒(méi)問(wèn)題的。”熊曉鴿給我講了一個(gè)故事，當年達晨創(chuàng )投剛剛當年成立時(shí)上市項目特別多，像IDG這樣的美元基金受限，無(wú)法投國內的一些適合在中國本土上市的傳統產(chǎn)業(yè)項目，因此收益落在其后。但是過(guò)去兩年IPO市場(chǎng)關(guān)了，這些機構就受到影響，成績(jì)就落到外資基金后面去了。但現在，IPO市場(chǎng)又開(kāi)了沒(méi)準明年他們又好了，這很難講。

我們還忽視的一點(diǎn)是，風(fēng)險投資機構的評定具有一定的滯后性。項目投資與收獲一般有幾年的周期。此外，僅僅IPO數量來(lái)評價(jià)一家風(fēng)險投資機構是有失偏頗的，這也是市場(chǎng)不成熟時(shí)的表現。

交流中，周逵曾感慨說(shuō)，2008年之后VC、PE市場(chǎng)最大的轉型是，前幾年什么人都可以去做VC、PE，對機構的判斷標準就是比IPO多少、被投公司的成長(cháng)規模，而不是比你做了什么增值服務(wù)。他認為，經(jīng)歷過(guò)金融危機的市場(chǎng)起伏，VC、PE行業(yè)也會(huì )越來(lái)越成熟，他也認為發(fā)現好項目與給項目帶來(lái)提升其實(shí)同等重要。沈南鵬在接受媒體時(shí)曾經(jīng)強調，他真正在乎的不是IPO數量，而是“紅杉能為L(cháng)P帶來(lái)多少回報，被投企業(yè)能否成為行業(yè)龍頭?”

今年6月我在和熊曉鴿訪(fǎng)談時(shí)問(wèn)他，如何看待外界對IDG與紅杉的評價(jià)。他反問(wèn)我，你知道去年91無(wú)線(xiàn)項目我們退出賺了多少錢(qián)?最終他沒(méi)有向我透露具體金額，但是他告訴我，2013年IDG所投資的網(wǎng)龍以19億美元將子公司91無(wú)線(xiàn)賣(mài)給百度，在這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)有史以來(lái)最大的并購案中，全額現金退出使得IDG成為2013年VC市場(chǎng)上收獲最大的一家機構。他也抱怨說(shuō)其實(shí)IDG過(guò)去過(guò)于低調，很少進(jìn)行宣傳。

據我所知的是，過(guò)去的幾年間IDG一直通過(guò)組織架構的調整來(lái)提升應對市場(chǎng)的速度。這也是我們發(fā)現IDG在這一年里快速投資近10家90后創(chuàng )業(yè)者的創(chuàng )業(yè)公司的原因。積極擁抱年輕群體也是他們調整的方向之一。比如他們在去年下半年很快投資了郭列的臉萌就是一個(gè)很好的案例。我在與一些90后的創(chuàng )業(yè)者交流時(shí)他們普遍的觀(guān)感是IDG的投資速度快，同時(shí)愿意理解與尊重他們。

這個(gè)時(shí)代VC所面臨的轉型與挑戰是針對所有人的，并不是某一家機構，有些看起來(lái)眼下的優(yōu)勢未來(lái)就可能成為劣勢，比如現在有BAT接盤(pán)，未來(lái)這些產(chǎn)業(yè)資本就有可能成為傳統風(fēng)險投資機構最大的競爭者。這也使得一些原本專(zhuān)注于B輪、C輪的風(fēng)險投資機構正在往早期項目遷徙，越來(lái)越多原本比較封閉的投資機構開(kāi)始加強對外宣傳，增強投后管理，這些調整都在發(fā)生。

不久之前，我在拜訪(fǎng)GGV合伙人童士豪時(shí)，問(wèn)他如何看今天傳統VC的危機與變化。見(jiàn)慣了美國VC變遷的Hans對我說(shuō)，他今天看到傳統投資機構的裂變，一點(diǎn)也不稀奇。在美國東岸VC、西岸VC的更替，傳統VC和創(chuàng )業(yè)之后做投資的新VC的更替，一直都在發(fā)生。從2005年開(kāi)始，中國VC高速成長(cháng)了近10年，代系的變化，中間層離職成立新機構也是周期性的必然，也到了調整的時(shí)候。

因此，我很喜歡李豐說(shuō)的一句話(huà)：“聰明的機構都經(jīng)歷過(guò)起伏波折，機構好不好要看你多快能夠回到優(yōu)勢中去。”

其它的，就交給進(jìn)化論吧。

作者伏昕注：沒(méi)有人找我寫(xiě)這樣的文章，我只是不喜歡智力上懶惰得簡(jiǎn)單化一件事情，而已。