近日，國內PE巨頭弘毅投資以近18億元入股上海城投控股，獲10%股權。弘毅投資總裁趙令歡此前在接受21世紀經(jīng)濟報道專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)曾表示，選擇上海城投看重的是其環(huán)境產(chǎn)業(yè)，這部分已經(jīng)在上海嘗試出一種既可以盈利，又可以做到國策特別支持的業(yè)務(wù)。

資本市場(chǎng)看好環(huán)保產(chǎn)業(yè)，印證了這一行業(yè)前所未有的發(fā)展機遇。由于節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)外部經(jīng)濟的特殊性，政府是環(huán)境治理的責任主體，更是環(huán)境消費最主要的支付主體。因而，伴隨著(zhù)市政市場(chǎng)的開(kāi)放，以及政府服務(wù)采購體系的建立和完善，更大規模的社會(huì )資本會(huì )涌入這一細分領(lǐng)域。

尤其是在市政污水處理行業(yè)，資本投資熱情極高。據中國水網(wǎng)調研獲取的樣本企業(yè)項目信息，近年來(lái)市政污水項目成為水務(wù)企業(yè)主要的投資方向，截至2013年12月，市政污水投資項目676個(gè)，占水務(wù)企業(yè)投資比重達71%。

新型城鎮化機遇

存量市場(chǎng)基數巨大。市政污水處理行業(yè)，作為水務(wù)市場(chǎng)中的一個(gè)細分領(lǐng)域，不同于工業(yè)污水處理，單是存量市場(chǎng)——占我國人口總量約52%的7億城鎮居民，其日常生活污水已是剛需大單。

本世紀以來(lái)，污水排放結構發(fā)生變化，生活污水排放量的增速甚至快于工業(yè)污水。2000-2011這十年間，市政污水處理排放量復合增速為6.4%，高于工業(yè)污水1.3%的增速。據環(huán)保部數據，2012年全國城鎮生活污水排放量462.7億噸，比上年增加8.1%;占廢水排放總量的67.6%，比上年增加2.7個(gè)百分點(diǎn)。

城鎮化擴充新興增量空間。按照《國家新型城鎮化規劃(2014-2020)》，到2020年，我國常住人口城鎮化率達到60%左右，需提高6.3個(gè)百分點(diǎn);戶(hù)籍人口城鎮化率要達到45%左右，需提高9個(gè)百分點(diǎn);此外努力實(shí)現1億左右農業(yè)轉移人口和其他常住人口在城鎮落戶(hù)。

《規劃》同時(shí)在污水處理方面做了配套規定(表1)。隨著(zhù)城鎮化的推進(jìn)，城鎮污水處理率需提高近6個(gè)百分點(diǎn)，污水處理行業(yè)的蛋糕無(wú)疑將做大。

根據國家發(fā)改委投資所副所長(cháng)楊萍的統計，現階段城鎮化率每提高一個(gè)百分點(diǎn)，會(huì )帶來(lái)巨大的基礎設施投資空間，2011年一個(gè)點(diǎn)對應的基礎設施投資規模約為380億。

經(jīng)濟發(fā)展提升水質(zhì)標準。生活水平提高，用水供需緊張關(guān)系將進(jìn)一步加劇，必然會(huì )推動(dòng)市政污水處理行業(yè)的發(fā)展，包括污水處理硬件和軟件領(lǐng)域。

據住建部最新數據顯示，截至今年3月底，全國建成污水處理廠(chǎng)3622座，一季度增加109座。事實(shí)上，從2009年起，污水處理廠(chǎng)建設開(kāi)始步入快速處理增加階段。值得注意的是，縣城污水廠(chǎng)建設增速一直高于城市，這也印證了縣域市場(chǎng)的后發(fā)增長(cháng)潛力(表2)。

今年7月，首創(chuàng )股份斥資1.28億元增資并收購蘇州嘉凈環(huán)?？萍脊?1%股權，大舉進(jìn)入小城鎮污水處理市場(chǎng)。

與此同時(shí)，全國已建成的三千多座污水處理廠(chǎng)，也意味著(zhù)龐大的運營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)，這將為主營(yíng)業(yè)務(wù)為污水處理服務(wù)的企業(yè)帶來(lái)機會(huì )。

行業(yè)受益樣本：差異化攻城略地

21世紀宏觀(guān)研究院認為，在宏觀(guān)市場(chǎng)擴容的利好形勢下，對于微觀(guān)企業(yè)主體而言，投資市政污水處理行業(yè)，需要精準定位核心競爭力，以及厘清盈利模式。而在整個(gè)行業(yè)市場(chǎng)分散未飽和的市場(chǎng)下，行業(yè)并購步伐也在加快，企業(yè)有望通過(guò)差異化策略分享市場(chǎng)紅利。

技術(shù)創(chuàng )新企業(yè)起點(diǎn)相對較低，受政策導向青睞。碧水源——入選“2012福布斯中國最具潛力上市公司”，其作為一家2001年創(chuàng )建、注冊資金1.1億元的輕資產(chǎn)技術(shù)創(chuàng )新型企業(yè)，專(zhuān)注膜技術(shù)的研發(fā)。截至2013年，碧水源新增專(zhuān)利63項，正在申請且被受理專(zhuān)利37項。

作為我國MBR水處理領(lǐng)域的領(lǐng)先者，碧水源承擔了8項國家級科研項目，其與北航合作研發(fā)的膜生物反應器和凈水技術(shù)在“月宮一號”全面應用，實(shí)現了模擬太空水循環(huán)的成功。2013年研究開(kāi)發(fā)總額8278.98萬(wàn)元，比2012年提高32%，其中資本化占比13.78%。

而技術(shù)創(chuàng )新主導的企業(yè)，與政府當下鼓勵節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的導向一致，有望獲得結構性機會(huì )。據碧水源2013年年報顯示，當期損益的政府補助為2073.16萬(wàn)元，比2012年提高244%。

投融資模式多元化，以BOT、BT為主。多年以來(lái)我國城市市政污水處理一直以政府為主進(jìn)行投融資活動(dòng)，在社會(huì )資本擁有進(jìn)入牌照后，與政府的合作模式也逐漸多元化。比如EPC(工程承包)、EP(設備系統集成)、BT(建設-移交)、BOT(建設-經(jīng)營(yíng)-轉讓)、PPP(公私合伙或合營(yíng))等模式。

依靠與政府合作所建立的成熟BOT、BT模式，上海巴安水務(wù)的市政污水業(yè)務(wù)在2013年再度異地擴張：廣西象州縣工業(yè)園區石龍片區自來(lái)水廠(chǎng)及污水處理廠(chǎng)項目、滄州渤海新區海水淡化項目、錦州市政供水項目等。

在巴安水務(wù)采用BT模式運作的石家莊橋東污水處理項目中，總投資3.5億元，包括項目施工、勞務(wù)、管理的各項工作和材料、設備、利潤、稅金及政策性文件規定的其它費用等全部費用。其BT運作模式為，巴安水務(wù)注冊500萬(wàn)成立全資子公司——石家莊冀安環(huán)保能源工程有限公司，負責該項目融資、建設。項目建設資金回購由項目前期費用、項目建設費用和回購期利息三部分組成，分三年按照50%、30%、20%的比例依次回購。公司2014年中報預告，該項目1.71億元回購款預計三季度回收。

據中國水網(wǎng)統計，截至2011年底，全國城鎮投運的3100多座污水處理廠(chǎng)，從數量來(lái)看，市場(chǎng)化運營(yíng)程度約為50%，其中BOT項目數量占大多數，長(cháng)期合作方式的不多，一般而言BOT模式可為公司提供穩定的現金流收入。

市場(chǎng)集中度較低，可進(jìn)入空間較大。在市場(chǎng)化推進(jìn)過(guò)程中，水務(wù)市場(chǎng)形成了以跨國水務(wù)巨頭、國有大型水務(wù)集團、中小民營(yíng)企業(yè)并存的多元化格局，但在市政污水處理行業(yè)中，寡頭或多頭壟斷的局面并未形成，后進(jìn)入企業(yè)仍有望分得一杯羹。

根據中國水網(wǎng)《中國城市污水處理行業(yè)研究報告》，截至2012年12月31日，按市場(chǎng)化運作獲得的控股、參股項目合計污水處理總能力排名，前10名企業(yè)所占市場(chǎng)份額合計為25.03%(見(jiàn)表3)。但單個(gè)企業(yè)污水處理市場(chǎng)集中度較低，最大的水務(wù)集團其服務(wù)市場(chǎng)份額也僅為6.53%。

巴安水務(wù)從2006年建成首個(gè)城市污水處理廠(chǎng)，不到8年時(shí)間，這家立足于上海的民營(yíng)上市公司，業(yè)務(wù)版圖除了長(cháng)三角區域，迅速擴張至山東、河北、遼寧、廣西、貴州等省區。

差異化策略細分市場(chǎng)。按水務(wù)企業(yè)提供的服務(wù)分類(lèi)，可大致分為三類(lèi)，一是解決方案提供商，如華北設計研究院、北京市政院等，這一塊基本由政府選擇工程設計提供者;二是綜合環(huán)境服務(wù)提供商，比如北控水務(wù)、首創(chuàng )股份、中環(huán)水務(wù)、中國水務(wù)投資、桑德集團、碧水源等，由專(zhuān)攻某幾塊到全鏈條服務(wù)將是今后水務(wù)行業(yè)發(fā)展的趨勢;三是專(zhuān)業(yè)運營(yíng)服務(wù)商，如威立雅水務(wù)、蘇伊士水務(wù)等，相對而言國際水務(wù)巨頭在長(cháng)期運營(yíng)能力上更有優(yōu)勢。