創(chuàng )投業(yè)(VC)走完了不尋常的2014，迎來(lái)嶄新的2015年。撫今追昔，2014年國內創(chuàng )投業(yè)發(fā)展呈現出如下幾大特點(diǎn)：

一是內冷外熱：2014年有不少?lài)鴥葍?yōu)秀的以互聯(lián)網(wǎng)、電商為代表的“中概股”成功登陸美國和香港資本市場(chǎng)，從京東、新浪微博到阿里巴巴、陌陌等美國上市，尤其是阿里的上市不僅造就了數個(gè)“首富”，更是讓一家中國高科技公司的市值達到2500多億美元，成為全球高科技公司市值排名前六。隨著(zhù)一批“中概股”接二連三在美國和境外上市，外資美元基金收獲連連，好事頻頻，相反人民幣基金在“中概股”境外上市大潮中，除了漢理資本旗下人民幣基金投資了一嗨租車(chē)，其他幾乎是“聞所未聞”，相當冷清。

二是“新三板”熱與并購熱：在國內資本市場(chǎng)，審批制朝注冊制轉變仍在“只聽(tīng)樓梯響、未見(jiàn)下樓人”的階段，上市排隊“堰塞湖”現象猶存，相反新三板掛牌公司數目將增加至1500家，做市商制度也在8月份推出。甚至連九鼎、中科招商等PE都尋求自己掛牌新三板。但是，新三板也暴露出其主要問(wèn)題，是成交量較小、流通性較弱。隨著(zhù)個(gè)人投資門(mén)檻下降以及競價(jià)制度的推出，上述局面希望有所緩解。2014年并購熱也是一個(gè)亮點(diǎn)。PE忙著(zhù)推動(dòng)自己投資的企業(yè)被上市公司并購，或通過(guò)定增參與上市公司之后的并購。

三是估值泡沫：2014年TMT項目，尤其是沾上移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融與“分享經(jīng)濟”這三大金字招牌的項目估值較高，個(gè)別項目上出現VC追逐提價(jià)、估值出現泡沫現象。但與10多年前上一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之時(shí)相比較，筆者認為現在市場(chǎng)總體還較理智，光說(shuō)“故事”、沒(méi)有業(yè)績(jì)的項目與團隊還是走不遠，市場(chǎng)距離瘋狂尚有距離，風(fēng)投還未成為“瘋”投。

另外，2014年“90后”創(chuàng )業(yè)者伴隨移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)項目普及而成為創(chuàng )業(yè)大潮中一支生力軍涌現，VC們也日益關(guān)注“90后”創(chuàng )業(yè)項目。與此同時(shí)，不少VC基金里年輕骨干紛紛自主組建新的VC基金，也使VC(尤其是外資VC)基金管理公司呈現“年輕化”趨勢。

展望2015年，我對VC業(yè)提出三點(diǎn)希望與期待：

第一是國內資本市場(chǎng)盡早打開(kāi)：國內上市大門(mén)關(guān)閉已有一段時(shí)間，這使資本市場(chǎng)助推創(chuàng )業(yè)、創(chuàng )新的發(fā)展受到了相當的影響。如果說(shuō)2010年是“全民PE年”，那么2014年可以稱(chēng)得上是“全民創(chuàng )業(yè)年”。本來(lái)近幾年國內實(shí)體經(jīng)濟繁榮不再，轉型的壓力較大，何時(shí)重啟IPO大門(mén)成為各界普遍關(guān)心的問(wèn)題。按照有關(guān)方面的設計，2015年仍將是審批制朝注冊制過(guò)渡的一年，我們希望盡早完成過(guò)渡，用小步快跑、快速迭代更新的“互聯(lián)網(wǎng)思維”與市場(chǎng)化手段來(lái)加快推進(jìn)IPO制度改革。

第二，對于美國資本市場(chǎng)，隨著(zhù)美國寬松量化貨幣政策已明確將退出，2015年美國經(jīng)濟以及資本市場(chǎng)的不確定性有所加重，這會(huì )對一大批躍躍欲試的中概股公司提出某種挑戰。最糟糕的結局可能是資本市場(chǎng)“內冷外冷”，而最好的結局“內熱外熱”可能性也較小。作為投資人與創(chuàng )業(yè)者，我們始終要做好“一顆紅心、兩種準備”。

還有國內LP的成熟：長(cháng)期困擾國內人民幣基金的是國內LP以個(gè)人為主，缺乏長(cháng)期、有實(shí)力的機構。所以人民幣基金投資大多專(zhuān)注中晚期Pre-IPO項目，往往輕視早期TMT項目或者是不敢去投早期風(fēng)險較高的項目。好在2014年各級政府大力強調鼓勵創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新，接近年底保監會(huì )又發(fā)文同意保險公司投資VC業(yè)做LP，這無(wú)疑會(huì )為VC業(yè)長(cháng)久發(fā)展起到相當正面的作用。