這邊在熱情過(guò)年，大洋彼岸的全球創(chuàng )新中心硅谷也在熱火朝天，越來(lái)越多的中國錢(qián)正涌向硅谷。

近一兩年間，大量國內資本登陸美國硅谷，這其中既包括百度、阿里巴巴、騰訊、華為、聯(lián)想、小米、奇虎等國內主流IT公司的資金，也包括來(lái)自數量眾多的個(gè)人天使以及天使基金的熱錢(qián)。

這兩種國內資金登陸硅谷后的去向并不相同，前者以戰略布局為主要目的，通常參與初創(chuàng )公司A輪及以后的投資;而后者非專(zhuān)業(yè)出身，入行不久，因此大量地涌入了門(mén)檻較低的種子及天使輪投資領(lǐng)域，目前后者正在硅谷呈爆發(fā)趨勢，并形成了自己“單筆投資金額小、參與項目多”的中國特色。

鈦媒體硅谷記者注意到，在中國背景的資金大量涌入天使輪的背后，一股新的浪潮正在形成——那就是不論專(zhuān)業(yè)VC還是業(yè)余天使，中國背景的資金將在可見(jiàn)的時(shí)間內開(kāi)始向A輪轉移，在這一過(guò)程中，將有多個(gè)中國背景的A輪創(chuàng )投基金在硅谷順勢崛起。而據專(zhuān)注于硅谷A輪投資的美國中經(jīng)合集團投資合伙人劉勇博士向鈦媒體推斷，今年下半年至2016年，這一趨勢就會(huì )日益顯現。對這股趨勢已體現出幾個(gè)不同特征，鈦媒體記者做了些總結：

另類(lèi)的中國天使基金

事實(shí)上，專(zhuān)業(yè)VC向A輪聚集并不足為奇。對于BAT、華為、聯(lián)想、小米、奇虎等國內IT巨頭而言，走出國門(mén)進(jìn)行投資不僅是為了財務(wù)回報，更多地是要實(shí)現自己的戰略意圖。因此，這些公司要么通過(guò)自身的戰略投資部門(mén)進(jìn)行一些早期投資布局，要么加入硅谷的大型美元基金成為L(cháng)P(出資人)。對這些大型公司而言，較少地參與天使輪的投資，即使參與，也同美國主流VC一樣，主要是為了獲得A輪優(yōu)先認購的權利，而不會(huì )單純?yōu)榱素攧?wù)回報。這些資金在未來(lái)可見(jiàn)的時(shí)間內，仍將聚集在A(yíng)及A輪以后的融資階段。

而另一部分中國背景的資金來(lái)自于個(gè)人天使投資人，以及來(lái)自國內的美元天使基金。這是一股在近兩年內才興起的新勢力，他們在硅谷進(jìn)行投資時(shí)，往往單一項目投資金額比較少，比如一個(gè)項目5萬(wàn)至10萬(wàn)美金，但是參與投資的項目數量卻很多，一個(gè)100萬(wàn)美金的天使項目，往往有十幾個(gè)中國背景的投資方參與其中，每個(gè)投資方投資5至20萬(wàn)美金——于是在硅谷各個(gè)大小天使項目中，隨處可見(jiàn)中國投資人的身影。

其實(shí)，上述中國天使投資人的做法與傳統的國內專(zhuān)業(yè)VC機構以及美國投資機構的做法并不相同。劉勇博士告訴鈦媒體記者，以自己曾經(jīng)參與的聯(lián)想樂(lè )基金為例，如果要投資一個(gè)100萬(wàn)美金的天使輪項目，樂(lè )基金通常會(huì )出資50萬(wàn)以上，而且會(huì )要求在A(yíng)輪有優(yōu)先認購的權利，同樣做法的還有美國主流VC，一個(gè)100萬(wàn)的項目，一般兩家基金就分完了，而且他們投資天使項目的目的也主要是為了A輪有同比認購的機會(huì )。

但是，大量在硅谷新成立的中國天使資金目前還沒(méi)有“做長(cháng)線(xiàn)”的計劃，僅以天使輪產(chǎn)生的財務(wù)回報為目標，并且由于專(zhuān)業(yè)性不夠，對項目把握度不大，因此往往選擇“每筆小額、多投幾筆”的分散風(fēng)險的做法。

基金規模擴大和人才儲備促成向A輪轉移

對此，劉勇表示，上述做法會(huì )形成諸多問(wèn)題。

“首先，由于中國天使投資人單筆投資額度不大，占股不多，能夠分配在每個(gè)項目上的資源相對有限，對項目的幫助和貢獻往往不強;再次，海量投資策略會(huì )導致獲得融資的天使項目總體質(zhì)量降低，今后會(huì )有更多天使項目拿不到A輪投資。這樣看似分散了風(fēng)險，總體而言投資組合的風(fēng)險反而提高了。”

據推斷，1至2年后，目前很多拿到天使投資的初創(chuàng )項目會(huì )找不到A輪接盤(pán)，而投資這些企業(yè)的天使基金業(yè)績(jì)也會(huì )出現問(wèn)題。劉勇表示，“1至2年后，目前數量眾多的天使基金便會(huì )分出層次，業(yè)績(jì)不好的天使基金其背后LP開(kāi)始意識到投資天使基金的財務(wù)回報遠不如做主流基金LP的收入，從而導致大量中國資金尋求加入硅谷主流VC并進(jìn)入A輪投資市場(chǎng);而業(yè)績(jì)好的天使基金則會(huì )持續融資，并且隨著(zhù)管理資金規模的擴大，開(kāi)始向A輪轉移。”

總體來(lái)說(shuō)，中國背景天使基金向A輪轉移有三個(gè)方面的原因。

首先是上述提到的天使基金在未來(lái)的優(yōu)勝劣汰，業(yè)績(jì)領(lǐng)先的天使基金為了自己投資回報的進(jìn)一步提高，必然會(huì )產(chǎn)生向A輪轉移的需求;

其次，國內熱錢(qián)規模的不斷擴大，也促使大量天使基金管理的資金總量呈上升趨勢，當新一期基金可以募集到上億美金資金量的時(shí)候，它就不可能只聚焦于天使階段，參與A輪項目投資會(huì )成為必然;

再次，人才儲備也是關(guān)鍵性因素， 與天使階段往往采取“寫(xiě)支票”的方式不同，A輪需要專(zhuān)業(yè)性更強的投資人才，而目前硅谷很多天使投資人都是技術(shù)背景且沒(méi)有專(zhuān)業(yè)VC機構的從業(yè)經(jīng)歷。但隨著(zhù)時(shí)間的推移，這些人里的佼佼者會(huì )脫穎而出，成為具備大資金管理能力的專(zhuān)業(yè)投資人，這也將促成更多中國背景的資金可以在硅谷進(jìn)行A輪以及更后期的專(zhuān)業(yè)投資。

首先流入華人背景的A輪基金特征

既然說(shuō)目前天使基金會(huì )逐步向A輪轉移，那么其轉移方式會(huì )呈現怎樣的特點(diǎn)呢?

對此，劉勇認為，相比流入硅谷美國一線(xiàn)VC，更多來(lái)自國內的資金會(huì )首先進(jìn)入同樣具有中國背景的A輪創(chuàng )投基金。

“并不是因為這些中國背景的VC回報率更高，而是對國內資金來(lái)說(shuō)，美國一線(xiàn)VC非常難進(jìn)。更重要的是，美國一線(xiàn)VC不會(huì )為國內LP提供任何額外增值服務(wù)，比如項目源分享等。而在這些方面，中國背景的硅谷創(chuàng )投基金會(huì )更靈活。”

從硅谷近期的統計數字看，從天使輪到A輪接近10:1的概率，也就是說(shuō)每10個(gè)拿到天使輪融資的項目?jì)H有1個(gè)可以拿到A輪融資，其它9個(gè)項目投資人的錢(qián)則打了水漂。這也從一個(gè)側面說(shuō)明了A輪項目往往發(fā)展到了一定的規模，其融資門(mén)檻也比天使項目高出很多。劉勇表示，

想向A輪投資階段轉移的中國背景天使基金當然可以自己做，但如果操盤(pán)手在美國主流投資圈沒(méi)有根基，想直接進(jìn)一些A輪項目往往很難。而這些天使基金背后的國內LP直接投A輪項目則會(huì )更難，因為他們還要面臨語(yǔ)言、文化、商業(yè)環(huán)境等更多差異。”

目前，典型的美國一線(xiàn)VC如Andreessen Horowitz、Formation 8等，投資業(yè)績(jì)顯赫，它們的LP也收獲頗豐。但國內資金想進(jìn)入這些一線(xiàn)VC非常困難。在Formation 8最新一期基金的募資中，某國內IT巨頭原有意進(jìn)入，但由于該期基金大規模超募導致只能分得很小的份額而作罷，至于其它產(chǎn)業(yè)背景偏弱的國內熱錢(qián)，則更難進(jìn)入這類(lèi)硅谷一線(xiàn)創(chuàng )投基金。

那么，加入美國一線(xiàn)VC不行，大量的國內熱錢(qián)會(huì )將目光鎖定在硅谷有華人背景VC基金，比如老牌的美國中經(jīng)合集團，以及近兩年迅速崛起的丹華資本、Zpark Capital等新銳。“下半年至明年，會(huì )有越來(lái)越多類(lèi)似華人背景的專(zhuān)業(yè)A輪創(chuàng )投基金在硅谷出現，而國內資金在短期內會(huì )首先考慮進(jìn)入這類(lèi)基金中。”

據悉，作為硅谷主流VC機構，美國中經(jīng)合集團目前管理著(zhù)八期基金，資金總量接近10億美元;丹華資本第一期基金已經(jīng)募集到9000萬(wàn)美金的規模，并參與了多個(gè)A輪及以后項目的投資;而Zpark Capital也募集至第二期基金。