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中國熱錢蜂擁硅谷:華人背景VC基金崛起 向A輪轉移

2015/02/25 10:01      陳琛

這邊在熱情過年,大洋彼岸的全球創(chuàng)新中心硅谷也在熱火朝天,越來越多的中國錢正涌向硅谷。

近一兩年間,大量國內資本登陸美國硅谷,這其中既包括百度、阿里巴巴、騰訊、華為、聯想、小米、奇虎等國內主流IT公司的資金,也包括來自數量眾多的個人天使以及天使基金的熱錢。

這兩種國內資金登陸硅谷后的去向并不相同,前者以戰(zhàn)略布局為主要目的,通常參與初創(chuàng)公司A輪及以后的投資;而后者非專業(yè)出身,入行不久,因此大量地涌入了門檻較低的種子及天使輪投資領域,目前后者正在硅谷呈爆發(fā)趨勢,并形成了自己“單筆投資金額小、參與項目多”的中國特色。

鈦媒體硅谷記者注意到,在中國背景的資金大量涌入天使輪的背后,一股新的浪潮正在形成——那就是不論專業(yè)VC還是業(yè)余天使,中國背景的資金將在可見的時間內開始向A輪轉移,在這一過程中,將有多個中國背景的A輪創(chuàng)投基金在硅谷順勢崛起。而據專注于硅谷A輪投資的美國中經合集團投資合伙人劉勇博士向鈦媒體推斷,今年下半年至2016年,這一趨勢就會日益顯現。對這股趨勢已體現出幾個不同特征,鈦媒體記者做了些總結:

另類的中國天使基金

事實上,專業(yè)VC向A輪聚集并不足為奇。對于BAT、華為、聯想、小米、奇虎等國內IT巨頭而言,走出國門進行投資不僅是為了財務回報,更多地是要實現自己的戰(zhàn)略意圖。因此,這些公司要么通過自身的戰(zhàn)略投資部門進行一些早期投資布局,要么加入硅谷的大型美元基金成為LP(出資人)。對這些大型公司而言,較少地參與天使輪的投資,即使參與,也同美國主流VC一樣,主要是為了獲得A輪優(yōu)先認購的權利,而不會單純?yōu)榱素攧栈貓?。這些資金在未來可見的時間內,仍將聚集在A及A輪以后的融資階段。

而另一部分中國背景的資金來自于個人天使投資人,以及來自國內的美元天使基金。這是一股在近兩年內才興起的新勢力,他們在硅谷進行投資時,往往單一項目投資金額比較少,比如一個項目5萬至10萬美金,但是參與投資的項目數量卻很多,一個100萬美金的天使項目,往往有十幾個中國背景的投資方參與其中,每個投資方投資5至20萬美金——于是在硅谷各個大小天使項目中,隨處可見中國投資人的身影。

其實,上述中國天使投資人的做法與傳統(tǒng)的國內專業(yè)VC機構以及美國投資機構的做法并不相同。劉勇博士告訴鈦媒體記者,以自己曾經參與的聯想樂基金為例,如果要投資一個100萬美金的天使輪項目,樂基金通常會出資50萬以上,而且會要求在A輪有優(yōu)先認購的權利,同樣做法的還有美國主流VC,一個100萬的項目,一般兩家基金就分完了,而且他們投資天使項目的目的也主要是為了A輪有同比認購的機會。

但是,大量在硅谷新成立的中國天使資金目前還沒有“做長線”的計劃,僅以天使輪產生的財務回報為目標,并且由于專業(yè)性不夠,對項目把握度不大,因此往往選擇“每筆小額、多投幾筆”的分散風險的做法。

基金規(guī)模擴大和人才儲備促成向A輪轉移

對此,劉勇表示,上述做法會形成諸多問題。

“首先,由于中國天使投資人單筆投資額度不大,占股不多,能夠分配在每個項目上的資源相對有限,對項目的幫助和貢獻往往不強;再次,海量投資策略會導致獲得融資的天使項目總體質量降低,今后會有更多天使項目拿不到A輪投資。這樣看似分散了風險,總體而言投資組合的風險反而提高了。”

據推斷,1至2年后,目前很多拿到天使投資的初創(chuàng)項目會找不到A輪接盤,而投資這些企業(yè)的天使基金業(yè)績也會出現問題。劉勇表示,“1至2年后,目前數量眾多的天使基金便會分出層次,業(yè)績不好的天使基金其背后LP開始意識到投資天使基金的財務回報遠不如做主流基金LP的收入,從而導致大量中國資金尋求加入硅谷主流VC并進入A輪投資市場;而業(yè)績好的天使基金則會持續(xù)融資,并且隨著管理資金規(guī)模的擴大,開始向A輪轉移。”

總體來說,中國背景天使基金向A輪轉移有三個方面的原因。

首先是上述提到的天使基金在未來的優(yōu)勝劣汰,業(yè)績領先的天使基金為了自己投資回報的進一步提高,必然會產生向A輪轉移的需求;

其次,國內熱錢規(guī)模的不斷擴大,也促使大量天使基金管理的資金總量呈上升趨勢,當新一期基金可以募集到上億美金資金量的時候,它就不可能只聚焦于天使階段,參與A輪項目投資會成為必然;

再次,人才儲備也是關鍵性因素, 與天使階段往往采取“寫支票”的方式不同,A輪需要專業(yè)性更強的投資人才,而目前硅谷很多天使投資人都是技術背景且沒有專業(yè)VC機構的從業(yè)經歷。但隨著時間的推移,這些人里的佼佼者會脫穎而出,成為具備大資金管理能力的專業(yè)投資人,這也將促成更多中國背景的資金可以在硅谷進行A輪以及更后期的專業(yè)投資。

首先流入華人背景的A輪基金特征

既然說目前天使基金會逐步向A輪轉移,那么其轉移方式會呈現怎樣的特點呢?

對此,劉勇認為,相比流入硅谷美國一線VC,更多來自國內的資金會首先進入同樣具有中國背景的A輪創(chuàng)投基金。

“并不是因為這些中國背景的VC回報率更高,而是對國內資金來說,美國一線VC非常難進。更重要的是,美國一線VC不會為國內LP提供任何額外增值服務,比如項目源分享等。而在這些方面,中國背景的硅谷創(chuàng)投基金會更靈活。”

從硅谷近期的統(tǒng)計數字看,從天使輪到A輪接近10:1的概率,也就是說每10個拿到天使輪融資的項目僅有1個可以拿到A輪融資,其它9個項目投資人的錢則打了水漂。這也從一個側面說明了A輪項目往往發(fā)展到了一定的規(guī)模,其融資門檻也比天使項目高出很多。劉勇表示,

想向A輪投資階段轉移的中國背景天使基金當然可以自己做,但如果操盤手在美國主流投資圈沒有根基,想直接進一些A輪項目往往很難。而這些天使基金背后的國內LP直接投A輪項目則會更難,因為他們還要面臨語言、文化、商業(yè)環(huán)境等更多差異。”

目前,典型的美國一線VC如Andreessen Horowitz、Formation 8等,投資業(yè)績顯赫,它們的LP也收獲頗豐。但國內資金想進入這些一線VC非常困難。在Formation 8最新一期基金的募資中,某國內IT巨頭原有意進入,但由于該期基金大規(guī)模超募導致只能分得很小的份額而作罷,至于其它產業(yè)背景偏弱的國內熱錢,則更難進入這類硅谷一線創(chuàng)投基金。

那么,加入美國一線VC不行,大量的國內熱錢會將目光鎖定在硅谷有華人背景VC基金,比如老牌的美國中經合集團,以及近兩年迅速崛起的丹華資本、Zpark Capital等新銳。“下半年至明年,會有越來越多類似華人背景的專業(yè)A輪創(chuàng)投基金在硅谷出現,而國內資金在短期內會首先考慮進入這類基金中。”

據悉,作為硅谷主流VC機構,美國中經合集團目前管理著八期基金,資金總量接近10億美元;丹華資本第一期基金已經募集到9000萬美金的規(guī)模,并參與了多個A輪及以后項目的投資;而Zpark Capital也募集至第二期基金。

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