私募股權市場(chǎng)的好消息從去年一直延續到了今年。歷來(lái)在PE領(lǐng)域以低調著(zhù)稱(chēng)的霸菱亞洲(Baring Private Equity Asia)，卻在今年伊始成為了PE行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

日前，霸菱亞洲宣布其第六只基金完成39.88億美元的承諾投資，較上只基金規模增長(cháng)60%。這也是目前泛亞洲基金中募集規模最大的基金之一。

事實(shí)上，從霸菱亞洲過(guò)往的募集經(jīng)歷來(lái)看，超募幾乎已成慣例?！兜谝回斀?jīng)日報》記者查閱過(guò)往資料，比如2006年霸菱亞洲募集完成第三只基金，總額4.9億美元，幾乎是上一只基金的兩倍;2011年完成的第五只基金原本籌資目標為17.5億美元，最終金額較目標多出了四成。

霸菱亞洲董事總經(jīng)理蕭宇成3月2日在接受《第一財經(jīng)日報》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，讓霸菱亞洲有如此把握有效投資超募基金的原因在于，隨著(zhù)開(kāi)辟?lài)H業(yè)務(wù)空間和跨國資本運作的企業(yè)意愿逐漸加強，協(xié)助企業(yè)到海外參與并購、融資的機會(huì )變得越來(lái)越多，跨境投資已成為一個(gè)絕佳的投資主題。“在這其中，有越來(lái)越多涉及大型公司、控股投資的機會(huì )，所以預估平均的投資額將會(huì )更高。”蕭宇成認為，“PE涉足跨境投資是必然的趨勢，且這種趨勢會(huì )愈加明顯。”

據俄勒岡州公共部門(mén)雇員退休基金(Oregon Public Employees" Retirement Fund)披露的資料，截至2014年第二季度，霸菱亞洲第五號基金在成立后約三年實(shí)現了1.19倍的回報，內部收益率(IRR)為9.9%。

霸菱亞洲的第五只基金在去年完成了兩筆退出，包括歐萊雅收購霸菱亞洲在2012年參與投資的在港上市的中國面膜品牌美即。此外，其第四只基金在2008年成功私有化的教育集團Nord Anglia Education于去年在美主板上市。而這些項目背后都有一個(gè)同樣的基因，即跨境投資。

從歐美市場(chǎng)切入

蕭宇成在采訪(fǎng)中向記者強調，跨境投資是霸菱亞洲絕對的投資重點(diǎn)，但這并非是霸菱亞洲一開(kāi)始既定的投資策略。

自1997年成立以來(lái)，霸菱亞洲的定位是在亞洲市場(chǎng)尋找投資機會(huì )，包括中國、日本、韓國、印度等地。在這其中中國市場(chǎng)一直是絕對的主力。“基金有40%~50%的比例投向中國。”

但蕭宇成接觸到的實(shí)際情況卻是，過(guò)去20年中國企業(yè)的發(fā)展享受著(zhù)經(jīng)濟高速運轉所帶來(lái)的紅利，中國企業(yè)往往只要能順利融資擴充產(chǎn)能，就能獲得進(jìn)一步發(fā)展。在這一前提下，競爭變得更為次要，而中國本土市場(chǎng)的富足也讓中國企業(yè)更滿(mǎn)足于這種內生式的發(fā)展。

而在歐美發(fā)達國家諸多行業(yè)已趨于飽和，走國際化早已是很多歐美企業(yè)的共同訴求。他坦言，在經(jīng)驗、國際化以及公司治理方面海外企業(yè)比中國的民企都要更上一個(gè)臺階。于是，反其道而行之，協(xié)助一些尋求在亞洲市場(chǎng)發(fā)展，尤其是有訴求在中國市場(chǎng)開(kāi)拓的歐美企業(yè)，給了霸菱亞洲這類(lèi)熟悉中國國情的投資團隊切入的機會(huì )。

英國教育集團Nord Anglia Education就是一個(gè)案例。據蕭宇成介紹，在2008年介入這個(gè)項目時(shí)，其在全球有11所學(xué)校，其中在中國有4家，中國是其最大的生源及利潤源。

霸菱亞洲在完成投資后，將其作為一個(gè)平臺開(kāi)展了一系列的收購。比如2009年收購了北京的另一所英國學(xué)校，整合到自身新建的校園。2013年通過(guò)收購在廣州開(kāi)拓第一個(gè)分校。通過(guò)資本運作，現Nord Anglia Education于東南亞、中國、歐洲、北美及中東有近30所學(xué)校。

據蕭宇成透露，目前新基金也已開(kāi)始接觸一些歐美的消費類(lèi)項目。“我們希望花多點(diǎn)時(shí)間尋找一些想要在亞洲謀求更多發(fā)展的歐美品牌。”

中國市場(chǎng)新機會(huì )

雖然在歐美市場(chǎng)嘗到了甜頭，但蕭宇成同時(shí)也看到了跨境投資在中國市場(chǎng)的可能。在中國眾多行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩、競爭激烈的困境下，蕭宇成發(fā)現，國內企業(yè)正在尋求產(chǎn)業(yè)提升和國際化。從內生式發(fā)展到尋求出海并購及融資的外延式成長(cháng)已成為大型企業(yè)的共識，這一思路轉變替霸菱亞洲開(kāi)辟了中國市場(chǎng)新的投資機會(huì )。

鷹普公司就是蕭宇成覓得的一個(gè)典型的中國投資項目。這是一家為汽車(chē)、航空、工程和農業(yè)機械等領(lǐng)域提供高精密度、高復雜度機械零部件的工業(yè)制造商，主要生產(chǎn)不同類(lèi)型的熔模鑄造、精密機加工和砂型鑄造的關(guān)鍵零部件。

蕭宇成向記者回憶，2011年與這家公司接觸時(shí)發(fā)現他們在當時(shí)已是細分行業(yè)絕對的老大，且客戶(hù)也分布全球。但多年以來(lái)一直依靠自有能力規模發(fā)展，從未在國內外有任何的收購。當時(shí)鷹普想要切入高端配件應用，比如醫療領(lǐng)域的人工關(guān)節，但其自身在國內并無(wú)經(jīng)驗，在海外尋找合作伙伴是最理想的方式。

“這家企業(yè)要面對的最大競爭對手不是國內的同行，而是如何與跨國企業(yè)正面交鋒，怎樣才能迅速提升自己是擺在企業(yè)面前最大的問(wèn)題。”蕭宇成的想法與鷹普的高管團隊一拍即合。在霸菱亞洲完成注資后，鷹普相繼完成了4個(gè)國內外的項目收購，進(jìn)一步垂直整合行業(yè)資源。據蕭宇成透露，預計該企業(yè)在今年年底將較4年前入資實(shí)現3倍的增長(cháng)，同時(shí)在細分行業(yè)的排名躋身全球前十。

然而，蕭宇成也向記者直言，在中國類(lèi)似這樣的項目現在還太少。“我們希望每年在國內能有3~4個(gè)投資項目，投資規模希望相對大些。”

據他透露，在投資額度上，霸菱亞洲在中國的策略希望從原來(lái)的占少數股權逐漸向并購投資轉移。“我們現在尋找的投資標的的初期投入額度不少于5000萬(wàn)美元，加上后期投入整體投資額盡可能達到2億美元左右。”他說(shuō)，“此前我們把中國、印度定位于做成長(cháng)型股權投資的市場(chǎng)，但現在印度市場(chǎng)已逐漸轉型為并購投資，中國市場(chǎng)的條件也在進(jìn)一步成熟中。”

一位熟悉霸菱亞洲的PE同行告訴記者，霸菱亞洲將投資重心集中于中大型企業(yè)，直接規避了與單筆投資額在數千萬(wàn)元規模的VC們的正面競爭。此外，其本身定位于一個(gè)泛亞太區投資的機構，和純粹專(zhuān)注于中國市場(chǎng)的投資基金并不相同，其在國際市場(chǎng)接觸的投資，尤其是跨國并購交易方面的操盤(pán)，相較于國內本土基金缺乏的海外經(jīng)驗，他們的優(yōu)勢會(huì )更為明顯，這對于一些有志于開(kāi)辟?lài)H業(yè)務(wù)空間和跨國資本運作的中國民企來(lái)說(shuō)，無(wú)疑更具吸引力。

不過(guò)上述人士也提到，雖然眼下不少PE機構都希望在中國市場(chǎng)尋找投資額度相對較大的項目，但現實(shí)卻是符合條件的標的往往屈指可數，被投企業(yè)的規模遠小于他們原本計劃設定的投資額度。“中國企業(yè)長(cháng)期存在的"難長(cháng)大"、"長(cháng)不大"的難題對PE而言是個(gè)突破的機會(huì )，但同樣也是一個(gè)挑戰。”他說(shuō)。