大勢往下走，應該怎么投？

美國遲早會(huì )進(jìn)入加息的周期。美國加息意味著(zhù)什么呢？從2008年金融風(fēng)暴之后，我們一直生活在零利息、甚至是負利息的社會(huì )里。其實(shí)，我們一直生活在一個(gè)相對低利息的世界近十幾年了，因此大家對有利息的世界是怎么樣的是沒(méi)有概念的，不論我們今天做任何準備，我覺(jué)得都是不夠充分的。當加息來(lái)臨的時(shí)候，很多事情會(huì )比大家想象得更差。

在加息的市場(chǎng)里，所有的資產(chǎn)價(jià)格都會(huì )下降，因為在過(guò)去10年里面，資產(chǎn)價(jià)格的上升很大程度上都是流動(dòng)性的推動(dòng)。我特別同意殷哲（諾亞財富聯(lián)合創(chuàng )始人，歌斐資產(chǎn)創(chuàng )始合伙人、總裁）說(shuō)的：未來(lái)配置要看α，不能看β。因為大勢是確定的，就是往下走。核心要看個(gè)股，要看選擇投的方向，不能賭周期性的東西。

A股就像“接在生命器上的斗牛犬”

A股市場(chǎng)的邏輯是：當前中國經(jīng)濟處在一個(gè)轉型期，各方面都面臨比較大的挑戰?？炕久孀叱隼Ь潮容^困難，監管者希望能夠刺激資本市場(chǎng)，通過(guò)資本市場(chǎng)更好地配置資源幫助經(jīng)濟發(fā)展。但是刺激一下大家就發(fā)現，我們刺激的這個(gè)對象，不是只家養的狗，而是一只斗牛犬，刺激一下就非常興奮，一天到晚都在叫，幾次跟它說(shuō)讓它冷靜一點(diǎn)，它就是不聽(tīng)。所以到一定時(shí)間，主人不高興了，就給這個(gè)狗當頭一棒，狗就死了。如此一來(lái)，主人就比較著(zhù)急，把狗放到一個(gè)生命器上想要拯救它。所以A股就像接在生命器上的斗牛犬。這樣導致的結果有兩種：一種是經(jīng)過(guò)搶救后狗開(kāi)始慢慢健康、病情穩定；另一種就是不好的結果。

當下二級市場(chǎng)是特別難做的市場(chǎng)，我覺(jué)得二級市場(chǎng)未來(lái)朝哪個(gè)方向走都有可能。所以現在我們在這邊談未來(lái)A股的走向：V型、W型、L型，沒(méi)有任何意義（而且我也不是二級市場(chǎng)的專(zhuān)家），但是我覺(jué)得短期比較震蕩。

PE賭的是α，而不是β

那么大家手里的錢(qián)應該做什么？我覺(jué)得一定程度上要做PE投資。因為PE賭的是α，而不是β。它更多是投單個(gè)的企業(yè)，雖然PE也會(huì )投大的產(chǎn)業(yè)，總之還會(huì )選大產(chǎn)業(yè)里面跑得比較快的馬，更關(guān)注長(cháng)期的價(jià)值。從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)講，趨勢是往下走的，我們實(shí)際上從PE的角度來(lái)做，賭的不是周期性的東西，我們更多的是用時(shí)間去賭未來(lái)長(cháng)期趨勢性的東西。

我們所做的成長(cháng)性的PE，有一個(gè)好的市場(chǎng)。國內人民幣市場(chǎng)在PE早期投得比較多，到了中后期能夠接盤(pán)的人民幣基金比較少，所以在下行的過(guò)程中，有規模的人民幣基金能夠占領(lǐng)買(mǎi)方市場(chǎng)的地位。最近市場(chǎng)發(fā)生VIE架構回歸，如果你投未來(lái)新經(jīng)濟的企業(yè)，我們相信α的企業(yè)還是比較多的。所以，如果大家要賭未來(lái)，新經(jīng)濟是大家未來(lái)值得賭的地方?！　?/p>

2015——具有決定性的一年

回過(guò)來(lái)看，2015年是國際市場(chǎng)的分水點(diǎn)，2015年之后市場(chǎng)會(huì )發(fā)生重大變化。對在座投資人來(lái)講，今年是特別值得思考一年。今年所制定的資產(chǎn)配置，很大程度決定你們未來(lái)10年財富的增長(cháng)。