伴隨A股的持續低迷，新三板的情況也不容樂(lè )觀(guān)，其中新三板做市指數相對于頂部的2600點(diǎn)，也已被攔腰斬斷。急轉直下的行情，讓新三板的熱度大減，流動(dòng)性難題再次附身。在此情形下，新三板不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)始準備借殼上市或直接赴港IPO。

流動(dòng)性難題擠走企業(yè)

相較于A(yíng)股6月12日滬指觸及5178點(diǎn)的高點(diǎn)之后回落，三板做市指數則更是早于4月7日見(jiàn)頂，當日指數最高沖至2673點(diǎn)，之后便是綿綿無(wú)絕的下跌，截至昨日，該指數僅為1327點(diǎn)，相比高位回落過(guò)半。

指數大幅調整，讓曾經(jīng)火熱的市場(chǎng)一下子冷清了下來(lái)。截至上周末，新三板掛牌公司總數為3493家，當日成交股票數517只，成交金額3.09億元，其中做市轉讓成交394只，成交金額2.02億元，協(xié)議轉讓成交123只，成交金額1.07億元。相比高峰時(shí)期超過(guò)50億元的成交額，縮水幅度超過(guò)九成。

“如果企業(yè)數量繼續不斷增加，而二級市場(chǎng)流動(dòng)性無(wú)法跟上，則新三板將淪為一個(gè)"股權登記"場(chǎng)所，交易功能萎縮，最終結果也必將影響到?jīng)Q策層最為看重的融資功能。”滬上某大型券商場(chǎng)外市場(chǎng)部負責人林方表示。

眼看新三板上市有同于無(wú)，一些企業(yè)開(kāi)始轉戰其他市場(chǎng)。凌志環(huán)保7月20日晚發(fā)布公告，宣布董事會(huì )通過(guò)了《關(guān)于擬發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市的議案》。公告宣稱(chēng)轉投香港市場(chǎng)的目的是為“進(jìn)一步結合國家"一帶一路"戰略規劃，推進(jìn)環(huán)保國際合作，提升公司國際競爭力及影響力，加快拓展國際市場(chǎng)”。凌志環(huán)保成為新三板首例準備投奔香港市場(chǎng)的做市企業(yè)。

除了轉戰港股市場(chǎng)之外，借殼A股也是不錯的選擇。中科招商和九鼎投資這類(lèi)深諳資本市場(chǎng)之道的PE，也在做多層次資本市場(chǎng)的打算。

中科招商在本輪調整中頻頻舉牌，從今年7月起就開(kāi)始了一系列舉牌動(dòng)作，部分標的不排除通過(guò)多次舉牌獲得上市公司控股權。到目前，中科招商子公司中科匯通已經(jīng)舉牌16家上市公司，專(zhuān)盯股權分散、業(yè)績(jì)平平但是具有產(chǎn)業(yè)和資產(chǎn)整合機會(huì )的標的。中科匯通“廣撒網(wǎng)”的投資思路則被市場(chǎng)解讀為“殼資源”偏好者，其董事長(cháng)單祥雙表示不排除未來(lái)登陸A股的可能性。

九鼎投資的母公司則以41.5億元拍得中江集團100%的股權。這意味著(zhù)，九鼎投資成為了主板上市公司中江地產(chǎn)(600053,股吧)的控股股東，成為首家控股A股上市公司的新三板企業(yè)。

上海證券近期在研報中稱(chēng)，8月25日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統做市轉讓方式迎來(lái)運營(yíng)一周年。但讓市場(chǎng)寄予厚望、希望能增強流動(dòng)性、促進(jìn)合理定價(jià)、發(fā)現優(yōu)質(zhì)企業(yè)的做市制度，卻仍未能讓新三板市場(chǎng)避免陷入流動(dòng)性困境。

年底或出現下一輪機會(huì )

不過(guò)也有分析認為，新三板聚集了大量的小微企業(yè)，是最具活力的社會(huì )資金聚集地。近日全國股轉系統市場(chǎng)發(fā)展部執行經(jīng)理魏瑋在一場(chǎng)論壇發(fā)言中表示，未來(lái)新三板無(wú)論在內部分層，或是與其他交易市場(chǎng)之間的互相流動(dòng)，或是交易方式和標準的改變，都會(huì )有更進(jìn)一步的嘗試，希望市場(chǎng)對新三板保持信心和耐心。

對于下一次新三板政策出臺時(shí)機，東北證券(000686,股吧)股轉業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理胡乾坤表示：“現在有一大批好的企業(yè)正在路上，我們感覺(jué)到今年年底或者到明年年中是一個(gè)比較好的推出時(shí)點(diǎn)，那時(shí)，市場(chǎng)會(huì )有足夠的企業(yè)能夠分層出來(lái)。”

市場(chǎng)預計，到今年年底新三板掛牌企業(yè)數量將達到4500家左右，在業(yè)績(jì)、市值等指標上排名前10%左右的企業(yè)有望在分層中進(jìn)入最高層，實(shí)現競價(jià)交易。

“此前新三板的最大紅利在于分層、競價(jià)交易和轉板制度等，但是目前政策的推遲出臺，讓新三板的境遇十分尷尬，一些投資新三板的短期產(chǎn)品可能面臨虧損的風(fēng)險。個(gè)人認為新三板的投資還要堅持類(lèi)一級市場(chǎng)的價(jià)值投資，如果用炒股的心態(tài)來(lái)操作新三板，很容易陷入流動(dòng)性風(fēng)險。”錢(qián)景財富CEO趙榮春對信息時(shí)報記者表示。

新三板基金遭遇退出難題

新三板的慘淡表現，讓當初浩浩蕩蕩進(jìn)入市場(chǎng)淘金的基金正面臨投資期限緊迫、退出渠道不明的風(fēng)險。

今年上半年行情火爆時(shí)，新三板市場(chǎng)涌現了不少基金，新設立的基金期限大大縮短，與許多5至7年的Pre-IPO基金相比，新三板上的主流基金多采取“2+1”模式，有的產(chǎn)品甚至期限只有18個(gè)月。據不完全統計，目前已有興業(yè)全球(340006,基金吧)、招商、財通、前海開(kāi)源、長(cháng)安、九泰、國壽安保、上投摩根、南方、海富通、紅土創(chuàng )新、華夏、易方達等十多家基金公司先后通過(guò)旗下專(zhuān)戶(hù)或子公司，設立了或正在推出新三板資管產(chǎn)品。

不過(guò)在政策預期推遲，市場(chǎng)成交慘淡的局面下，上半年涌入新三板淘金的基金正面臨投資期限緊迫、退出渠道不明的風(fēng)險。硅谷天堂董事總經(jīng)理高杰表示：“整個(gè)新三板流動(dòng)性的改善能到什么程度，這是所有機構都在問(wèn)的問(wèn)題。”他認為，上半年新設的短期基金可能將集中面臨風(fēng)險。