上圖為微創(chuàng )中國董事長(cháng)唐駿（圖片來(lái)源：新浪財經(jīng) 顧國愛(ài) 攝）

 “第十二屆中國國際金融論壇”于2015年10月22-23日在上海浦東喜來(lái)登由由酒店召開(kāi)。本次論壇主題為：經(jīng)濟新常態(tài)時(shí)期的金融改革與金融服務(wù)。微創(chuàng )中國董事長(cháng)唐駿出席并演講。

唐駿表示，今天掛牌的三千多家上市企業(yè)當中，有些明星企業(yè)市盈率喊什么80倍、100倍，“憑什么值一百倍呢？憑什么一個(gè)初創(chuàng )型的企業(yè)就能獲得那么高的市盈率，你看一下微軟、看一下蘋(píng)果，看一下國外正常的企業(yè)有那么高的市盈率嗎？你玩的是什么？你玩的是投機！”

唐駿認為，新三板出現了很多很多的問(wèn)題，“一個(gè)很不錯的白菜市場(chǎng)變成了白菜加大蔥的市場(chǎng)，”他說(shuō)，這么多企業(yè)都進(jìn)入了資本市場(chǎng)以后，無(wú)論是對于投資者還是上市者，都是不公平的。“所有人對新三板已經(jīng)不知道如何去玩了。”

以下為演講實(shí)錄：

唐駿：剛才前面幾位嘉賓的演講非常精彩，雖然我什么都沒(méi)聽(tīng)到，但是他們的觀(guān)點(diǎn)很大程度上我不同意，不是說(shuō)他們觀(guān)點(diǎn)有問(wèn)題，是我觀(guān)點(diǎn)有問(wèn)題。我想從幾個(gè)方面來(lái)跟大家一起探討一下中國多層次資本市場(chǎng)特別是新三板資本市場(chǎng)對中國無(wú)論從企業(yè)、投資者、掛牌企業(yè)的角度來(lái)看，目前我們所面臨的一些問(wèn)題。

我們說(shuō)在中國做企業(yè)真的是很難很難，中國的企業(yè)我們說(shuō)生存難發(fā)展更難，你說(shuō)我沒(méi)有融資渠道所以很多人說(shuō)有銀行，你知道銀行是干什么的？銀行會(huì )給你雪中送炭嗎？不可能。當然這里有銀行的人你們的銀行是除外的，不在這里。我們中國的企業(yè)發(fā)展需要一個(gè)融資平臺，所以很多人說(shuō)銀行不幫你只能找社會(huì )資本。我們知道過(guò)去社會(huì )資本的融資成本太高了，基本上都是在1、1.2%甚至是1.5%的這么一種方式，你說(shuō)一般的企業(yè)怎么可能來(lái)支撐這么高的融資成本呢？除了房地產(chǎn)企業(yè)之外，所以我們說(shuō)多層次的資本市場(chǎng)確實(shí)對中國的中小企業(yè)帶來(lái)了一個(gè)巨大的機會(huì )，所以說(shuō)這是中國資本市場(chǎng)走向所謂的市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)一個(gè)非常重要的開(kāi)端，所以我們說(shuō)這是一個(gè)對中國資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)帶來(lái)一個(gè)福音，當然以上的觀(guān)點(diǎn)謹代表中國的中小企業(yè)。

我們再來(lái)看，今天所謂的新三板我們看到過(guò)去的新三板這兩年當中一年多的時(shí)間內居然推出了兩千多家企業(yè)，華爾街的同事對我們說(shuō)你們中國人玩資本真會(huì )玩，短短的一年多時(shí)間能推出兩千多家上市企業(yè)，我說(shuō)不是我們中國人會(huì )玩是中國的券商會(huì )玩，哪有這個(gè)玩法的？上市還能批發(fā)？不是白菜，白菜的批發(fā)也要有季節性的，你不是任何企業(yè)都能批發(fā)白菜的，但是中國的玩法就是一種批發(fā)式的玩法，我覺(jué)得你如果按照批發(fā)式的玩法最終走向中國式玩行業(yè)的玩法，我們都知道玩行業(yè)比如說(shuō)光伏幾年前覺(jué)得好大家都去玩，最終是什么？這個(gè)行業(yè)做賠了。

如果說(shuō)我們玩資本市場(chǎng)也是按照玩過(guò)去傳統行業(yè)的玩法，我覺(jué)得是大錯特錯特別是在這里的券商，如果這里有券商的話(huà)你們券商是除外的，你不帶這么玩的，我覺(jué)得你們這種券商的玩法真的是太土了。其實(shí)我想問(wèn)一下券商，你們這么土你家里人知道嗎？當然以上的觀(guān)點(diǎn)我是謹代表那些優(yōu)質(zhì)的準備上市的一些公司，覺(jué)得這個(gè)白菜價(jià)的市場(chǎng)我還可以攙和什么呢？我不該去攙和了。

今天掛牌的三千多家上市企業(yè)當中，有多少家大家是關(guān)注的。確實(shí)有些明星企業(yè)，但是明星企業(yè)市盈率喊什么80倍、100倍，憑什么值一百倍呢？憑什么一個(gè)初創(chuàng )型的企業(yè)就能獲得那么高的市盈率，你看一下微軟、看一下蘋(píng)果，看一下國外正常的企業(yè)有那么高的市盈率嗎？你玩的是什么？你玩的是投機。

當你玩的投機，我們說(shuō)新三板做什么就是要做市場(chǎng)化，市場(chǎng)化的東西不應該有中國式的奇高無(wú)比的市盈率，作為投資者來(lái)說(shuō)去投明星企業(yè)值得投嗎？太不值得投了，那些沒(méi)有被關(guān)注的企業(yè)怎么辦？該不該投？沒(méi)有交易量投它干嘛呢？又沒(méi)有出口，所以對于我們這些投資人來(lái)說(shuō)我們這些新三板又失去了一些非常重要的因素。我們再來(lái)看作為資本市場(chǎng)，就是兩個(gè)功能，一個(gè)功能是什么？融資的功能，還有一個(gè)功能是套現的功能，融資看到三千多家企業(yè)真正能融到資的有多少？太少太少了，很少能融到資，更不用說(shuō)交易量了一天幾個(gè)億的交易量三千多家企業(yè)分到每個(gè)企業(yè)你是能算的出來(lái)的，沒(méi)有交易量、沒(méi)有融資功能新三板變成一個(gè)展示平臺了，需要花一百多萬(wàn)去展示一下嗎？不需要，當然這個(gè)觀(guān)點(diǎn)是代表了新三板已經(jīng)上市公司的觀(guān)點(diǎn)，不代表我唐駿的觀(guān)點(diǎn)。

我說(shuō)無(wú)論從要掛牌的、已經(jīng)掛牌的、已經(jīng)投資的各個(gè)角度來(lái)看，新三板出現了很多很多的問(wèn)題，看到所謂的同志也罷文件也罷未來(lái)還要發(fā)展新三板，這是一個(gè)很不錯的白菜市場(chǎng)變成了白菜加大蔥的市場(chǎng)。這么多企業(yè)都進(jìn)入了資本市場(chǎng)以后我發(fā)現從投資者的角度也好、上市者的角度也好都是不公平的，所有人對新三板已經(jīng)不知道如何去玩了，好的企業(yè)在新三板里已經(jīng)是一個(gè)泡沫企業(yè)，泡沫不能再泡沫了，而剩下的都是默默無(wú)聞的沉默型的企業(yè)，所以我們說(shuō)新三板本來(lái)的初衷是非常好的東西，變成了今天這個(gè)格局。

我們說(shuō)如何來(lái)發(fā)揮新三板的作用？我們都知道中國的資本市場(chǎng)最重要的是做什么，我們在做一件事就是把現在的審批制改為注冊制，能不能做？不能做，在中國做不了，目前的狀態(tài)下很多人說(shuō)今年10月份的注冊制怎么可能注得了呢？你想想看大勢好了做不了，大勢不好還是做不了。

我們想注冊制，因為我過(guò)去有機會(huì )運作一些上市公司進(jìn)行注冊制，我們看到注冊制給上市公司帶來(lái)的好處，我問(wèn)你今天我們的上市公司做資產(chǎn)重組、做并購、做蒸發(fā)能做嗎？不能做，為什么不能做？需要審批，你說(shuō)一個(gè)已經(jīng)上市的公私要做蒸發(fā)、要做并購、要做收購還需要證監會(huì )[微博]的批準，如果這個(gè)都沒(méi)有解決的話(huà)你說(shuō)你怎么解決所謂上市的注冊制？

這么一個(gè)簡(jiǎn)單的注冊制都做不了的話(huà)剩下的都不可能，當然今天有理由是中國的法制、中國所有的一切都尚不成熟，那么注冊制應該怎么做？我寫(xiě)了一篇文章包括在第一財經(jīng)可能有人看到過(guò)我經(jīng)常會(huì )去講一些我的觀(guān)點(diǎn)，中國的注冊制應該怎么做？我覺(jué)得新三板恰恰是中國注冊制改革最好的，我曾經(jīng)想中國注冊制必須按照中國式的注冊制來(lái)走，其實(shí)新三板是最好的玩法怎么玩？我們說(shuō)注冊制一定會(huì )走這是大趨勢，國務(wù)院李克強總理做了很多的批示，批示完了以后操作層面有很大的問(wèn)題，中國式的應該怎么做？

其實(shí)最簡(jiǎn)單的就是從新三板中找出一些優(yōu)秀的融資，在新三板已經(jīng)掛牌三年沒(méi)有不良記錄、業(yè)績(jì)增長(cháng)各方面都達到一定的要求，這個(gè)時(shí)候來(lái)做注冊制才是真正中國式注冊的方式，我們說(shuō)分兩步走的注冊制。

剛才我講了很多，但是我想告訴大家其實(shí)新三板未來(lái)是中國資本市場(chǎng)走向市場(chǎng)化的一個(gè)臺階，如果我們不把中國的新三板做好我們會(huì )失去很多的機會(huì )，但是我相信有那么多人都在關(guān)注新三板一定會(huì )做好，所以我們一定會(huì )通過(guò)把新三板做的更加扎實(shí)，真正意義上成為中國資本市場(chǎng)走向市場(chǎng)化的一個(gè)最重要的這么一個(gè)平臺，所以我覺(jué)得新三板真的很好，但是現在的玩法真的不行，因為太土了，謝謝大家。